Rózsa Andrea – Csorba László Pénzügyi Piacok 2. előadás Rózsa Andrea – Csorba László

Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Rövid távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Forgótőke menedzselés Feladatai projektek kiválasztása finanszírozás módja osztalékfizetés forgóeszközök szintje finanszírozás pénzáramlások Célja „ vállalati érték maximalizálása” „ likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése”

BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK és ELEMZÉSI MÓDSZEREK ELŐZŐ ÓRA ANYAGA BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK és ELEMZÉSI MÓDSZEREK

DÖNTÉSI MÓDSZEREK NEM DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK Megtérülési idő Számviteli profitráta B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK Diszkontált megtérülési idő Nettó jelenérték (NPV) 3. Belső megtérülési ráta (IRR) 4. Jövedelmezőségi index (PI)

B / 2. Nettó jelenérték (NPV) Számítása:   r: elvárt hozamráta C0: kezdeti beruházás összege

B / 2. Nettó jelenérték (NPV) Elfogadása: NPV > 0 esetén Hátrányai és előnyei: - nehezebb számolni - csak a pénzáramlásoktól és az elvárt hozamrátától függ, additív

B / 3. Belső megtérülési ráta (IRR) Fogalma: az a diszkontráta, amely mellett az NPV = 0. Számítása: lineáris interpolációval, fokozatos közelítés módszerével Elfogadása: r < IRR Jellemzői: - azt feltételezi, hogy az NPV az r-nek egyenletesen csökkenő függvénye - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

IRR, feltétel

IRR problémák „Nem általánosan igaz, hogy valamely pénzáramlás nettó jelenértéke csökken, ha a diszkontáláshoz felhasznált megtérülési ráta növekszik.” Nem konvencionális beruházások pénzáramlásai: ---++++ (pl. K+F) -++-+++ (pl. kiskereskedelem) -++++- (pl. bánya bezárása, környezeti károk megszüntetése) --------- (pl. szennyezés ellenőrző berendezés)

IRR problémák Előfordulhat olyan eset, hogy több lehetséges IRR van Vagy egy sincs A projektnek maximum annyi belső megtérülési rátája lehet, ahányszor előjelet vált a projekt pénzáramlása.

IRR problémák Ha a pénzáramlások időbeli lefutása különbözik

Példa! Különbség projekt IRR-je: 2. szem / 3. Feladat IRRA-B

B / 4. Jövedelmezőségi index (PI) Számítása:

B / 4. Jövedelmezőségi index (PI) Elfogadása: PI > 1 Jellemzői: - legjobban hasonlít az NPV szabályra, de nem additív - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

Eddig: DÖNTÉS: ELFOGADNI NPV > 0 IRR > r PI > 1 ELUTASÍTANI

PÉLDA: NPV alkalmazása * Tőkeszükséglet: - gépek, ber.: 10 M - forgótőke: 1,5 M - elhelyezés: 5,5 M * Termék piac: 6 év * Befejezés: 7. év, 1,3 M bevétel + forgótőke * Amortizáció: lineáris leírás: 1.450 eFt * Adó: 18 % * Hozam (tőke alternatíva költsége): 15%

Pénzáram-becslések Kezdő (bekerülési ár, tőkésíthető kiadások, nettó forgótőke szükséglet, meglévő erőforrások alternatív költsége) Működési (beruházás tervezett élettartama alatti cash flow becslés) Végső (gépek, berendezések értékesítéséből származó tényleges pénzbevétel, felszabaduló forgótőke)

Pénzáram-becslések (kezdő, végső) 1. Kezdő: Ingatlan: 5,5 M Gép: 10 M Forgótőke: 1,5 M Összesen: 17 M= 17.000 e 3. Végső: Maradványérték: 1,3 M Felszabaduló forgótőke: 3,14 M Összesen: 4,44 M= 4.440 e

Pénzáram-becslések (működési)

NPV NPV= -17000+ (1598·0,870+1866·0,756+6077·0,658+ +9539·0,572+7813·0,498+4169·0,432)+4440·0,376 NPV = -17000+19609 NPV = +2.609 eFt.

Különböző hozamráták esetén: 2. szem / 1. feladat NPV számítás! Különböző hozamráták esetén: 2. szem / 1. feladat

Beruházás finanszírozás NPV számítás! Beruházás finanszírozás részben hitelből: 2. szem / 4. feladat

2. ÓRA ANYAGA ELTÉRŐ ÉLETTARTAMÚ BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK BERUHÁZÁSOK ESETÉN

Beruházási javaslatok rangsorolása Eltérő élettartamú, egymást kölcsönösen kizáró beruházások közötti választás!

ELTÉRŐ ÉLETTARTAM 1. PÓTLÁSI LÁNC 2. EKVIVALENS ÉVES ANNUITÁSOK EGYENÉRTÉKŰ ÉVES ANNUITÁSOK

PÉLDA

1. Pótlási lánccal!

Egyenértékű éves annuitások (equivalent annual annuities – EAA) Az élettartamok nem egymás egész számú többszörösei X: 9 éves élettartam Y: 5 éves élettartam Pótlási lánchoz: 45 év (amikor mindkét gép cseréje aktuális)

2. Ekvivalens éves annuitások X pénzáramlásai: 0. -34.000 eFt 1.-9. 7.000 eFt r=10% NPV(X)=5.813 eFt EAA(X) Y pénzáramlásai: 0. -25.000 eFt 1.-5. 8.000 eFt r=10% NPV(Y)=5.328 eFt EAA(Y)

Költségek alapján (pl. buszvásárlás) A (5 év) 0. 12.000 eFt 1.-5. 3.000 eFt PV (A) = 23.373 eFt, 10% EAA (A)= PV(A)/PVIFA r,n EAA (A)= 6.165 eFt B (4 év) 0. 7.500 eFt 1.-4. 4.000 eFt PV (B) = 20.180 eFt, 10% EAA (B) = 6.366 eFt

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!