Mérleg, eredm., cf. – példa (I.) Mérleg és eredménykimutatás összevont adatai M Ft Anyagkészlet nyitó 50 Tárgyi eszközök nyitó 1.400 Tárgyi eszközök beszerzése (80% hitelből) 250 Pénzeszközök nyitó 70 Adózott eredmény 465 Anyagbeszerzés 360 Anyagköltség 400 Értékcsökkenési leírás 12 Jegyzett tőke induló 1.520 A mellékelt, 2005-re vonatkozó adatok alapján állítsa össze a vállalkozás nyitó- és zárómérlegét, valamint (indirekt) cash flow kimutatását!

Mérleg, eredm., cf. – példa (II.) ESZKÖZÖK NY Z FORRÁSOK Befektetett eszközök 1.400 1.638 Saját tőke 1.520 1.985 Tárgyi eszközök 1.400+250-12=1.638 Jegyzett tőke Forgóeszközök 120 547 Mérleg szerinti eredmény 465 Készletek 50 50+360-400=10 Kötelezettségek 200 Pénzeszközök 70 „2.185-1.638-10=537” Hosszú lejáratú kötelezettségek Összesen 2.185

Mérleg, eredm., cf. – példa (III.) Pénzáramok M Ft Adózott eredmény +465 Értékcsökkenési leírás +12 Bruttó működési pénzáram +477 Nettó forgótőke ÁV hatása +40 Nettó működési pénzáram +517 Pénzáram befektetésekből -250 Pénzáram pénzügyi tevékenységből +200 Teljes pénzáram +467

FCF (I.) A pénzügyi döntések előkészítésének alapvető eszköze Emlékezzünk: egy eszköz értéke az általa termelt jövőbeni pénzáramok jelenértéke (DCF alapú értékelés) Tehát egy vállalat értéke a vállalat működéséből származó várható jövőbeni pénzáramok jelenértéke Kontinuitás a múlt és a jövő között (?) Múltbeli adatok forrása: számviteli információs rendszer FCF: a forrást biztosítók (tulajdonosok, hitelezők) között felosztható pénzáram Magyarán, amit a vállalat a működésével termel meg Több irodalomban más néven FCFF = Free Cash Flow to Firm Magyarul leginkább: vállalati szabad pénzáramlás

FCF (II.) Nem pénzeszközök ÁV-a a lényeg, hanem a forrást biztosítók között felosztható pénz FCFF = Üzemi eredmény*(1 – TC) + Amortizáció – Új beruházás FCFE = Adózott eredmény + Amortizáció – Új beruházás – (Hiteltörlesztés – Új hitelfelvétel) Free Cash Flow to Equity, tulajdonosi szabad pénzáramlás Új beruházás: reál tőkejavak és nettó forgótőke növekménye A vállalat-/projektértékelés útja tehát: (a múltbeli adatok segítségével) a jövőbeni várható FCF(E)-k becslése, majd diszkontálása a megfelelő tőkeköltséggel – becsülhetünk: Közvetlenül pénzáramokat (de pl. az adók miatt ezeket be kell sorolnunk a megfelelő számviteli kategóriákba) ~direkt Mérleget és eredm.-t, majd ezekből az FCF(E)-ket ~indirekt

Cash flow összehasonlító példa (I.) HUNGCORP Rt. – készítsük el a mérleg és eredménykimutatás alapján a szabályozott CF-t és FCF(E)-t! Eszközök 2005 2006 Források Befektetett eszközök 1.650 1.700 Saját tőke 1.880 2.150 Tárgyi eszközök Jegyzett tőke 1.200 Eredm.tartalék 430 680 Forgóeszközök 1.122 1.390 MSZE 250 270 Készletek 563 552 Kötelezettségek 892 940 Követelések 455 673 Hosszú lej. hitel 490 550 Pénzeszközök 104 165 Szállítók 402 390 Összesen 2.772 3.090

Cash flow összehasonlító példa (II.) Árbevétel 1.705 Anyagköltség 560 Munkabér és járulékai 363 Értékcsökkenés 138 Egyéb ráfordítások 75 Üzemi eredmény 569 Kamatfizetés 85 Adózás előtti eredmény (AEE) 484 Társasági adó, 18% 87 Adózott eredmény (AE) 397 Osztalék 127 Mérleg szerinti eredmény (MSZE) 270

Cash flow összehasonlító példa (III.) Szabályozott cash flow kimutatás: Pénzáram-levezetés M Ft Adózott eredmény +397 Értékcsökkenési leírás +138 Bruttó működési pénzáram +535 Nettó forgótőke ÁV hatása -219 Nettó működési pénzáram +316 Pénzáram befektetésekből -188 Pénzáram pénzügyi tevékenységből -67 Teljes pénzáram +61

Cash flow összehasonlító példa (IV.) Pénzáram-levezetés M Ft Üzemi eredmény*(1-TC) +467 Értékcsökkenési leírás (ÉCS) +138 Bruttó működési pénzáram (BMCF) +605 Nettó forgótőke (NFT) ÁV hatása -219 Nettó működési pénzáram (NMCF) +386 Beruházási cash flow -188 FCFF +198 Fizetett kamatok*(1-TC) -70 Hitel ÁV +60 FCFE +188 Osztalék -127 Pénzeszközök ÁV +61

FCF(E) összefoglaló példa (I.) Havas Gábor 2015-ben fénymásoló és névjegykártya- készítő vállalkozásba kezd. A mérleg 2015. augusztus 31-én: Eszközök: 17.000 pénzeszközök Források: 17.000 jegyzett tőke 2015. szeptember havi gazdasági események: Használt fénymásoló gép vásárlása 16.000-ért, valamint tűző- és vágóberendezés vásárlása 7.000-ért, mindkettő készpénzben (azonnali fizetéssel) 20.000 hosszú lejáratú hitel felvétele, a folyósítás megtörtént Másolópapír vásárlása 4.000-ért szept. 17-én, 20 napos fizetési határidővel (a határidő napján fizetünk) Készletek: folyamatos mennyiségi és értéknyilvántartás

FCF(E) összefoglaló példa (II.) 2015. október havi gazdasági események: Árbevétel másolásból, névjegykártya-készítésből: 20.000 készpénz, 5.000 későbbi fizetéssel (45 napos határidővel, a határidő napján fizetnek) Munkabér és járulékai kifizetése: 8.500 Másolópapír felhasználása: 2.800 Kamatfizetés: 700 Tőketörlesztés: 2.000 Terv szerinti értékcsökkenés elszámolása: 3.000 Kifizetjük az előző havi másolópapír szállítót (4.000) Tárgyhavi AEE 10%-ának megfizetése társasági adóként Feladat: 2015. októberi nyitó- és zárómérleg, eredménykimutatás, szabályozott CF, FCFF és FCFE!

FCF(E) összefoglaló példa (III.) Havas Gábor 2015-ben fénymásoló és névjegykártya-készítő vállalkozásba kezd – Végeredmények: Mérlegek 2015 során: Eszközök 08.31. 09.30. 10.31. Források TE 23.000 20.000 JT 17.000 KÉSZLET 4.000 1.200 MSZE 9.000 KÖV 5.000 HLK 18.000 PE 14.000 17.800 RLK Összesen 41.000 44.000 TE: Tárgyi eszközök, KÉSZLET: Készletek, KÖV: Követelések, PE: Pénzeszközök, JT: Jegyzett tőke, MSZE: Mérleg szerinti eredmény, HLK: Hosszú lejáratú kötelezettségek, RLK: Rövid lejáratú kötelezettségek

FCF(E) összefoglaló példa (IV.) Eredménykimutatás Szeptember hó Október hó Értékesítés nettó árbevétele (ÉNÁ) 25.000 Anyagjellegű ráfordítások (AJR) 2.800 Személyi jellegű ráfordítások (SZJR) 8.500 Értékcsökkenési leírás (ÉCS) 3.000 Üzemi (üzleti) eredmény (ÜE, EBIT*) 10.700 Kamat -700 Adózás előtti eredmény (AEE) 10.000 Társasági adó (TA) 1.000 Adózott eredmény (AE) 9.000 Osztalék Mérleg szerinti eredmény (MSZE) *: Earnings before interest & taxes (Kamat- és adófizetés előtti eredmény) ~ ÜE

FCF(E) összefoglaló példa (V.) Cash flow-k Szeptember hó Október hó Üzemi eredmény [EBIT]*(1-TC) +9.630 Értékcsökkenési leírás (ÉCS) +3.000 Bruttó működési cash flow (BMCF) +12.630 Nettó forgótőke (NFT) ÁV hatása -6.200 Nettó működési cash flow (NMCF) +6.430 Beruházási cash flow -23.000 Free Cash Flow to Firm (FCFF) Kamatfizetés*(1-TC) -630 Hitel ÁV +20.000 -2.000 Free Cash Flow to Equity (FCFE) -3.000 +3.800 Tulajdonosi pénzmozgások Pénzeszközök ÁV (ΔPE)

FCF(E) összefoglaló példa (VI.) Vezessük le a pénzáramokat (számviteli, FCFF, FCFE) direkt módon is szeptemberre és októberre! Pénzáram-levezetések direkt módon szeptember hóra: Gazdasági esemény Számviteli CF FCFF FCFE Fénymásoló gép vásárlása -16.000 Tűző- és vágóberendezés vásárlása -7.000 Hosszú lejárú hitel felvétele +20.000 * Másolópapír vásárlása későbbi fizetéssel Összesen -3.000 -23.000 *: nem releváns tétel az adott cash flow szempontjából

FCF(E) összefoglaló példa (VII.) Pénzáram-levezetések direkt módon október hóra: Gazdasági esemény Számviteli CF FCFF FCFE Készpénzes árbevétel +20.000 Árbevétel későbbi fizetéssel Munkabér és járulékai kifiz. -8.500 Másolópapír felhasználása Kamatfizetés -700 * Tőketörlesztés -2.000 Terv szerinti értékcsökkenés Másolópapír szállító kifiz. -4.000 Társasági adó megfizetése (!) -1.000 -1.070 Összesen +3.800 +6.430 *: nem releváns tétel az adott cash flow szempontjából