Private Equity Bohák András Befektetések

 Zártkörűen működő társaság részvényeinek, tulajdonjogának megvásárlása.  Később nyilvános bevezetés, eladás.  Nyilvánosan működő társaságok számára magántőke biztosítása.  Működésüket zárt formában folytatják.  A tulajdonrészt igazoló papírok mindkét esetben zártkörűen forognak.  Illikvidek  5-10 éves (középtávú) befektetések MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY

1.Kockázati tőkével való finanszírozás (Venture Capital, VC): startup cégek kezdeti finanszírozása 2.Hitelből történő kivásárlás (Leveraged buyout, LBO): nyilvánosan működő cégek felvásárlása és zártkörűvé tétele. 3.Mezzanine finanszírozás: hitellel való finanszírozás és tulajdonszerzés keveréke. 4.Distressed Debt Investing: már működő, adósság szolgálati nehézségekkel küzdő cégek átmeneti finanszírozása. MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY

 Születőben lévő cégek kezdeti finanszírozása.  Olyan ötletek köré, ahol a tulajdonosnak nincs elég forrásuk, vagy üzleti szakértelmük.  Tulajdonszerzés az induló cégben, majd az érettség megfelelő fázisában a tulajdonrész értékesítése.  Szakmai, pénzügyi befektetőknek, tőzsdei bevezetés KOCKÁZATI TŐKE – VENTURE CAPITAL

 1989-ben két amerikai és egy holland kockázati tőketársaság kezdte meg a működését  1991: Magyar Kockázati Tőke Egyesület  évi XXXIV. törvény  kockázati tőkebefektetések,  kockázati tőketársaságok  kockázati tőkealapok működése  Nagy növekedési potenciállal bíró vállalkozások tőkeellátottságának növelése  1997 óta több a befektetésre használható kockázati tőke, mint a kockázati tőketársaságok által befektetésre alkalmasnak minősített terv KOCKÁZATI TŐKE MAGYARORSZÁGON

 Forrás gyűjtés  Kezdeti finanszírozás nyújtása startup cégek számára  Minimális cégméret alatt nem fektetnek be  A kockázati tőkés a menedzsment feladatokba is beleszól  Többnyire elvárás, hogy az ötlet gazda is üzletrésszel bírjon  Alkalmazottak felvételének és elbocsájtásának joga, akár az eredeti tulajdonosokkal szemben is KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE

 Kisebb kockázat a tulajdonosok számára mint a hitel  Menedzsment kockázat mérséklése  Kapcsolatait hozza KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE

 Korlátozott felelősségű társasági forma, a forrást biztosítók tulajdonosok  Fix, előre adott időtávra jön létre  Többféle beleszólási lehetőség:  az alap teljes körű kezelését szabályozhatják  az általános partner/menedzser tevékenységének szabályozása  a befektetési politika szabályozása Honnan van forrása?

 Kezelési költség  Fizetik: a társaság befektetői  1-3,5%  A teljes aláírt összeg útán jár, függetlenül attól, hogy ténylegesen lehívták-e  Nyereségrészesedés  Fizeti: az esetleg elért nyereségből  20-35%  Moral hazard probléma:  Biztosíték letétele  A likvidálásig nem vehető fel a nyereségarányos rész Kockázati tőketársaság díjai

 Forrásgyűjtés  6 hónap – 1 év  Üzleti lehetőségek kiválasztása  Befektetés  Támogatás, portfóló kezelés  Likvidálás, exit  Eladás  IPO A kockázati befektetés életciklusa

 Üzleti angyal  Gyakran rokoni, baráti alapon nyújtott, nagyon korai  Nincs még üzleti terv, sem menedzsment  Van egy prototípus, de még nem tudni, piacképes-e  Magvető finanszírozás  Már van teljes értékű üzleti terv  Kockázati tőke társaságok itt szállnak be legkorábban  Marketing kiadások, béta tesztek  Veszteséges vállalkozás  Kezdeti kockázati tőkebefektetés  Már megvan a termék, tőke a sorozatgyártáshoz  Piaci behatolás fázisa  Működés a fedezeti ponton Finanszírozás fázisai

 Bővülési kockázati tőke  Már bizonyított üzleti modell  Akár nyereséges működés  Nem elegendő cash flow a dinamikus növekedéshez  Átmeneti kockázati tőke  Kivételesen rövid távú  Kifejezetten exit előtt Finanszírozás fázisai

 Egy már nyilvánosan jegyzett társaság válik zárttá  LBO  MBO  A felvásárláshoz hitelt vesznek fel  A visszafizetésre a felvásárolt vállalkozás eszközei és/vagy pénzáramai adnak garanciát  De csak azok!! Hitelből történő kivásárlás

 Egy PE fund menedzser kitalálja  Gyűjt hozzá forrást  Akár secure debt  Mezzanine debt  Junk bond  50-95% !!  Megtörténik az LBO LBO FOLYAMATA

 Régebben: menedzsment csere, üzleti folyamatok javítása  Ma: adómegtakarítás  V.ö.: Miller-Modiglinai tételek  PE partnereknek igen vonzó:  Nagy tőkeáttétel  Limitált kockázat  Nagy megtérüléssel kecsegtethet  Igaz, hosszú távon  Lásd a példát a jegyzetben Miért jó?

 A hitel és a saját tőke között  Lehet hátrasorolt hitel  Vagy preferred stock  Nagyobb kockázat miatt nagyobb hozamelvárás  Hozam lehet  Pénzbeli kamatfizetés  PIK (payable in kind)  Csatolt warrant Mezzanine finanszírozás

 Befektetés csőd (=törlesztésképtelenség) közeli cégekbe  Az eredmény itt is kockázatos, erősen függ a cég egyedi tulajdonságaitól  A profitlehetőséget itt a nem hatékony kötvénypiac adja  A kötvények illikvidek -> diszkont  A kibocsátó majdnem fizetésképtelen -> fundok el kell, hogy adják -> diszkont  Illetve itt is szóba jöhet a hatékonyság javítása DISTRESSED DEBT INVESTING