Előadást letölteni
Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon
KiadtaNatália Fodorné Megváltozta több, mint 10 éve
1
Honnan származik a pozitív nettó jelenérték? Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 11. fejezet McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved A diákat készítette: Matthew Will
2
11- 2 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Tartalom Először nézzük a piaci értéket Extraprofit (gazdasági járadék) előrejelzése A Marvin Enterprises
3
11- 3 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték Az ügyes beruházási döntések TÖBB pénz hoznak, mint az ügyes finanszírozási döntések.
4
11- 4 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték A jó beruházás többet ér, mint amennyibe kerül: pozitív NPV-vel rendelkezik. A vállalatok kiszámítják a projektek NPV- jét a pénzáramlás előrejelzések diszkontálásával, de...
5
11- 5 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték Egy projekt NPV-je pozitívnak tűnhet becslési hibák miatt. Néhány felvásárlás például csak a hibás DCF-elemzés eredménye.
6
11- 6 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték Pozitív NPV versenyelőnyből származik. A stratégiai döntéshozatal ezt a versenyelőnyt ismeri fel; nem ismeri fel azonban a növekedési lehetőséget.
7
11- 7 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték Ne hozzunk beruházási döntéseket hibás DCF-elemzésre alapozva. Kezdjük az eszköz piaci értékével, majd kérdezzük meg: „Többet ér nekünk ez az eszköz, mint másoknak?”
8
11- 8 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Piaci érték Ne higgyük, hogy a többi cég passzívan figyeli az eseményeket. Kérdezzük meg magunktól: Mekkora előnnyel rendelkezem a riválisaimmal szemben? Mi történik az árakkal, ha ez az előny eltűnik? Hogyan reagálnak majd a versenytársak a lépésemre? Csökkentik az áraikat, vagy lemásolják a termékemet?
9
11- 9 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Jövedelem az új áruházból
10
11- 10 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Példa Kingsley Solomon bányája Beruházás= 200 millió $ Élettartam= 10 év Termelés= 0.1 milló uncia évente Termelési költség= 200 $ unciánként Aktuális aranyár= 400 $ unciánként Diszkontráta= 10% Piaci érték használata
11
11- 11 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Példa Kingsley Solomon bányája (folytatás) Ha az aranyár becsült növekedése évi 5%: NPV = –200 + [ 0.1(420 – 200) ] /1.10 + [ 0.1(441 – 200) ] /1.10 2 +... = –10 millió $ Ha az arany jól van árazva, akkor nem kell megbecsülnünk a jövőbeli aranyárakat: NPV = – Beruházás + PV(bevételek) – PV(költségek) = 200 + 400 – (0.1 × 200/1.10 t ) = 77 millió $ Piaci érték használata
12
11- 12 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Honnan származik a pozitív NPV? Extraprofit – Az a profit, amely több mint a tőkeköltség. NPV = PV(extraprofit) Extraprofit csak akkor keletkezik, ha jobb a terméked, alacsonyabb költséggel termelsz vagy más versenyelőnnyel rendelkezel. A verseny előbb vagy utóbb megszünteti az extraprofitot.
13
11- 13 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Versenyelőny Javaslat speciális vegyszerek gyártására A nyersanyagot – vegyszer – Európából importálták. A végterméket Európába exportálták. Magas kezdeti nyereség, de... ... mi történik, ha belépnek a versenytársak?
14
11- 14 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises Technológia KapacitásEgységre jutóEgységre jutó maradványérték ágazatMarvintőke- költség gyártási költség (1) 2011120–17.55.52.5 (2) 20191202417.53.52.5
15
11- 15 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises TechnológiaGyártási költség Tőkére jutó kamat Maradványértékre jutó kamat Árak Befektet – emelkedik Elvet – csökken (1) 20115.5.3.50.596 (2) 20193.5 0.574
16
11- 16 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises 5 6 7 10 Ár 800 400 320 240 Kereslet Kereslet = 80 (10 – Ár) Ár = 10 mennyiség/80 A toroköblítő kereslete
17
11- 17 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises NPV(új gyár) = 100 [–10 + (6 – 3)/1.2 t ] + 10/1.25 = 299 millió $ PV(változás, meglévő gyár) = 24 (1/1.2 t ) = 72 millió $ Nettó eredmény = 299 – 72 = 227 millió $ A toroköblítő-projekt értéke
18
11- 18 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises ÜZLET ÉRTÉKE JELENLEG:ÉRTÉK 7 $-os árnál PV = 24 3.5/0.20 420 VÁRATLAN VESZTESÉG: Mivel az ár 5 $-ra csökken 5 év múlva, Veszteség = –24 (2 /0.20) (1/1.20) 5 – 96 ÚJ BERUHÁZÁS ÉRTÉKE: Extraprofit új beruházáson = 100 1 öt évre = 299 Régi beruházás vesztesége = –24 1 öt évre = – 72 227 227 TELJES ÉRTÉK: 551 JELENLEGI PIACI ÁR: 460
19
11- 19 McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Marvin Enterprises 100 200 280 NPV(új gyár) Meglévő gyár PV-jének változása A beruházás teljes NPV-je 400 600 200 -200 NPV millió $ Kapacitás- növekedés millió Alternatív terjeszkedési tervek
Hasonló előadás
© 2024 SlidePlayer.hu Inc.
All rights reserved.