Hármassal is kezdődhet a decemberi BUX index értéke...avagy tovább emelkedünk? Miró József, Ph.D

Tartalom Összegzés a vizsgált részvénypiacokról Alkalmazott módszerek: EVA (Gazdasági Hozzáadott Érték), DDM (Diszkontált Osztalék Modell) WACC (Súlyozott Átlagos Tőkeköltség) A piacok: BUX; ATX; PX; WIG; DAX; S&P 500; Bovespa Néhány Magyar Részvény MOL, OTP, Mtel, Richter, Egis

Összegzés a vizsgált részvénypiacokról EVA és DDM számítások alapján a legattraktívabb részvénypiacoknak a Magyar, az Osztrák és a Német számít az általunk vizsgáltak közül A BUX jelentős alulértékeltséget mutat az elmúlt 1,5 éves oldalazást követően és a lista élére ugrott, amely Elsősorban az OTP – elemzők általi - üzemi eredményvárakozások növelése és a hozamok csökkenése miatt következett be

Az EVA és DDM Economic Value Added (EVA) A hozzáadott gazdasági értéket méri a saját tőke fölött. Azaz: A sajáttőke elvárt hozama fölötti hozam a hozzáadott érték. Fair érték = BV +  i=1 EVA i /(1+WACC i ) i EVA = CI*(ROE-WACC) CI = BV+ LT&ST debt ROE = (EBIT*(1-T))/CI T = effektív adóráta WACC = Súlyozott Átlagos Tőkeköltség Dividend Discount Modell (DDM) A jövőben kifizetendő osztalékok nettó jelenértéke Fair érték =  i=1 DVD i /(1+WACC) i DVD = osztalék a tárgyévben WACC = Súlyozott Átlagos Tőkeköltség A végtelen rész = DVD/(WACC-G) G = hosszú távú növekedés ~ GDP; CPI

WACC Weighted Average Cost of Capital Azt mondja meg, hogy milyen hozamelvárásunk van egy adott részvényre, piacra...etc. nézve. WACC = r E *E/(D+E) + r D *(1-T)*D(D+E) Részvény költsége : r E =r 0 +  *r P ; r 0 = kockázatmentes kamatláb = 1 éves „forwardok” az adott évben;  = relatív volatilitás = 1; r P = részvénykockázati prémium r D = hitel kamat; T = effektív adóráta D = nettó hitelállomány E = saját tőke = BV Optimális D/(D+E) arányszám a 40%

BUX hozamok csökkentek bázisponttal  WACC is csökkent 10-20bps-tal Üzemi eredmény növekedett az OTP-nek köszönhetően, eredmény – meglepően – alig változott EVA értékelés növekedett, miközben DDM csak kismértékben javult

DAX Hozamok 10 –20 bps-ot emelkedtek  így a WACC ~ 10 bps-tal emelkedett A vállalati üzemi és nettó eredménykilátások javultak mind az EVA mind a DDM értékelés javulást mutat Tech: kitört a rövidtávú bázisból emelkedtek  megálló 7,550 környékén

S&P 500 A hosszabb hozamok 5-10bps-t csökkentek, míg a rövid oldal emelkedett Mind az üzemi mind a nettó eredménykilátások kismértékben növekedtek Az EVA és a DDM szerinti értékelés is növekedett A 1 hónapos konszolidációból kitört, ellenállás pontnál  pihenő

BOVESPA Hozamok bpx-ot csökkentek és mivel az eladósodottsága a vállalatoknak gyakorlatilag 0 a  WACC is bps-tal csökkent Mind a nettó, mind az üzemi profitvárakozás csökkent a jövő évre Ennek ellenére mind az EVA, mind a DDM érték növekedett  WACC Kitört, nincs fölötte ellenállás

WIG20 A hozamok –15 és 25 bps között változtak  WACC pedig 0 és 30 bps között, ugyanis az eladósodottság 100% körül van Mind az üzemi, mind a nettó eredményvárakozások javultak Így az EVA nagyobb míg a DDM értékelés kisebb mértékben emelkedett Kitört, nincs ellenállási szint

PX A hozamok 0-30 bps között vegyes elmozdulást mutattak  WACC 0-20 bps között változott, az évtől függően Míg az idei üzemi profit előrejelzés csökkent, addig a jövő évi emelkedett A jövőbeli kilátásoknak köszönhetően mind az EVA, mind a DDM értékelés kismértékben növekedett Kis bázisból kitört, nincs ellenállás fölfelé

ATX A hozamok bps-ot emelkedetek, s így a WACC 0-20 bps-ot emelkedett évjárattól függően Az üzemi eredményvárakozások javultak, míg a nettó szint stagnált Így a DDM-lel kis mértékben csökkent, míg EVA-val növekedett a fair érték Kitört, nincs fölötte ellenállási szint

MOL Magas finomítói árrés  Mint a Katrina hurrikán idején (20 dollár/hordó) Tavaly egyszeri tételek növelték az eredményt (EPS=3 424 Ft) Idén piac által várt EPS – Ft  10xPE ez alapján Ft-os célár lenne Szerintünk ez magasabb is lehet (finomítói árrés magas), akár Akvizíciók (magas készpénzállomány 373Mrd és el tud költeni akvizícióra 5,450mn dollárt, míg a cég jelenleg 11,6 Mrd dollárt ér Technikailag bázist épít 1,5 éve Erste célárfolyam Ft

OTP Dinamikus eredménybővülés  2010-re 2 Mrd euró pre-tax profit  16-os PE-vel 25 Mrd eurós market cap  Ft-os részvényár  12%-os súlyozott tőkeköltséggel jelenleg Ft-os árfolyam kockázat lenen indokolt Kockázat: a profit 50% jön 2010-re külfüöldről (Uleginkább Ukrajna és Orsozország), most csak 27%, tavaly 13,5% Technikailag: kitört a bázisból Erste célárfolyam: Ft

MTel Stabil osztalék = 70 Ft és esetleg akvizíciók (erős készpénztermelő képesség  ~220MrdFt bruttó) Hozamok csökkenek 8%-ról valószínűleg 6,5% év végére és tovább  hosszú távú hozamok 7% környékéről 5%-ra csökkenek így a fair érték 70/5% = 1,400 Ft lehet Költség kontrol (10-20Mrd Ft) és esetleges növekedés  + Technikailag még bázisban egy darabig Erste célárfolyam : Ft

Richter Jó management Jó termékportfolió Magyarországi megszorítások: 12% visszafizetés Fixesitett árak csökkenek  3Mrd Ft profit csökkentő tétel Oroszország DLO 40 millió dollár kiesés  esetleg pozitív változás Technikailag: lefelé irányuló trendből kitört Erste célárfolyam:

Egis Hasonló negatív hatások mint a Richter esetén (2-3Mrd Ft) DLO-nál közel 12 millió dollár kiesés Gyengébb gyógyszerportfolió, mint a Richter esetén ezért relatíve erősebb a negatív hatás Idei EPS Ft körül így most 14-es PE-n forog Technikailag: tovább trendel lefelé, sőt begyorsulás van (esetleg véget ér a trend?) Erste célárfolyam: Ft (lefelé módosulhat)

Erste – NetBroker és NetBrokerPro Online befektetési szolgáltatások Hecz Katalin - termékmenedzser Erste Befektetési Zrt. elektronikus értékesítési csatornák

19 Gyors  bróker nem tud gyorsabban adminisztrálni Kényelmes  otthonról, munkahelyről, internet kávézó, vitorlás Bárhol  a világ bármely táján, utazások, konferenciák alatt is Bármikor  a nap 24 órájában elérhető kereskedési rendszer Olcsó  kisbefektetőknek a legolcsóbb tranzakciós díjak Döntéstámogatás  kereskedési információk, hírek, elemzések (ingyenes) Internetes kereskedés előnyei

20 NetBroker termékek és funkciók állampapír befektetési jegy (7 ERSTE, 32 ESPA) BÉT részvény határidős BUX Újdonság a hazai online befektetési piacon: részvényvásárlás befektetési hitelre! biztonságos belépés SMS kóddal kereskedési hírek, grafikonok, elemzések ingyenes átvezetés (bank- és értékpapír- számla között) legkedvezőbb havi díjú real-time adatok NYESZ-R számla vezetés Kereskedhető termékekSzolgáltatások, funkciók

21 Erste Befektetési Zrt. honlapján, NetBroker információk menüpont NetBroker Ügyfélszolgálat -ben: Telefonon: Fax-on: Számlanyitás NetBroker – nyitó képernyő NetBrokerPro – személyre szabott képernyő További információk, számlanyitás