Saághy Pál Treasury Club Január 20. Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok A 20 éves Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja valamint a Magyar Kockázati és Magántőke Egyesület társult tagja, 1990 óta foglalkozik széleskörű pénzügyi és befektetési szolgáltatásokkal. Investito necesse est - Befektetni muszáj Hogyan fektessünk be 10 millió forintot a tőkepiacon 2011-ben

2 Aktualitások Aktualitások: Fókuszban Európa

3 A PIIGS országok •Hogy jutottak idáig?

4 Csodamátrix, ki kinek tartozik

5 Deficit

6 Adósságtenger

7 CPD – A világ 10 legkockázatosabb országának fele EU tag, köztük Magyarország

8 CDP – A világ 10 legkevésbé kockázatos országa

9 Néhány további ország helyezése 65-ből RankingCountryCPD (%)5yr Mid (bps) CMA Implied Rating 31st Dec 15Romania18.7%290.2CMA_bb 22India13.5%159.8CMA_bbb+ 25Russia10.0%145.5CMA_aa 26Poland9.8%143.9CMA_aa 41Brazil7.6%110.8CMA_aa 42Slovakia7.1%82.3CMA_aa 44Slovenia6.7%76.9CMA_aa+ 48Japan6.4%72.3CMA_aa+ 50Czech Republic6.3%91.1CMA_aa+ 52China6.0%67.8CMA_aa+ 61USA3.6%41.5CMA_aaa

10 Néhány fontos mutató a világ gazdasági nagyhatalmairól EurozónaUSAKínaJapán GDP növekedés (2010 Q3 év/év)2.1% 3,2% 9.6%4.5% Munkanélküliség (2010 Q3) 10,1% 9.4% 4.1%5.1% Infláció (Dec. év/év)2,2% 1.5% 4.6%0.1% Jegybanki alapkamat1%0%-0,25% 5.81%0.1% Államháztartási hiány 6,3%8,8% 2.28%8.34% Államadósság 78,7% 86,1% 17.5%196.4% Olcsó finanszírozásMár nincsMég vanNincsVan PénznyomtatásMég nincsVanNincsVan Összehangolt fiskális politikaMég nincsVan

11 Következtetések •Az USA megítélése minden hitelminősítőnél egyelőre kitűnő, annak ellenére, hogy az újabb 600 Mrd USD értékű kvantitatív enyhítés (QE2) hatásai a reálgazdaságban még kevésbé érződnek. Sokan azt várják, hogy munkaerő- és ingatlanpiac lassan magához tér. Ha mégsem így lesz, hát jöhet a QE3! • Ugyanezen okból az eszközárak, különösen az árupiacokon továbbra is szárnyalnak. Ez a jelenség pedig könnyen beindíthatja az inflációt az USA-ban, akár úgy is, hogy az nem jár a fogyasztás megnövekedésével (stagfláció). •Amennyiben infláció lesz, úgy hamar ismét szó lesz a hatalmas pénzmennyiség gazdaságból való kiszivattyúzásáról (exit strategy) és a kamatemelésről, melyről 2009 végén hallhattunk utoljára. •Ha ez a szcenárió valósul meg, úgy hamar kipukkadhatnak az árupiacokon kialakult buborékok, továbbá komoly hozamemelkedésre számíthatunk az amerikai államkötvények piacán. •Míg Amerikában végre beindulhat a gazdasági növekedés (hála a pénzszaporításnak), addig Európát továbbra is a PIIGS országok adósságválsága és az ezek miatti megszorítások húzzák vissza.

12 Következtetések •A fent vázolt divergencia miatt – bár tény hogy a dollárból jelentős többlet kínálat van a piacon és Európában is érik egy kamatemelés – szerintem valószínűbb, hogy az EURUSD árfolyama rövid távon inkább lefelé mozdul el. •Vannak ugyanakkor olyan országok, akik a jelentős Euro Zónán kívüli exportnak köszönhetően profitálnak a gyenge euróból. Így például Franciaország, de különösen Németország, amely jelentős autóipari kivitellel rendelkezik Kína irányába. •Bár az Euro Zóna felbomlása nem valószínű, a kétsebességes Európa víziója annál inkább. •A BRIC országok, köszönhetően a jelentős nyersanyagkészleteiknek, egyelőre nyertesei az amerikai pénzpumpának. Fő problémájuk – a kötött árfolyamrendszerrel rendelkező Kína kivételével – a devizáik túlzott felértékelődése. •Kínában más gondok vannak, ott egy esetleges ingatlanpiaci buborékot, illetve annak kipukkadását és az infláció elszabadulását szeretnék megakadályozni, tehát próbálják a gazdaságot hűteni, az alapkamat és a kötelező banki tartalékráta többszöri emelése által.

13 Ötletek Ötletek: Mik lehetnek 2011 befektetési sztorijai?

14 Modell portfolió •30% 3 hónapos DKJ •30% Inflációkövető magyar államkötvény (2015/I) •10% DAX long + IBEX35 short •10%Volatilitást követő ETF long (VXX) •10%10 éves amerikai államkötvény short •10%Eur/Try short

15 Konzervatív elem: védekezzünk az infláció ellen! 2015/I •Várhatóan az egész világon beindul az infláció az idén, amely hazánkat sem fogja elkerülni. •Hosszabb állampapírt a várható hozamemelkedés miatt nem tartom most jó befektetésnek, de az éven belüli sem garantál reálhozamot. •Véleményem szerint kicsi a valószínűsége, hogy az idén teljesüljön az MNB 3%-os inflációs célja •Októberi infláció + 3% prémium. Azaz 4,2%+3%=7,2% az első tört év kamata.

16 Spread Ügylet: DAX long + IBEX35 short •A spread ügylet kevésbé kockázatos, hiszen nem kell a tőzsdék irányát megmondanunk. A kérdés, hogy egymáshoz képest hogyan teljesítenek. •A grafikon magáért beszél! Míg a Dax jóval a Lehman Brothers csődje kori szintje felett van, a spanyol index jelentősen alatta van. •Bár az ügylet eddig is sikert hozott volna, véleményem szerint a még most sem késő meglépni. •Miért épp a spanyolokat shortoljuk? (és nem valamelyik másik PIIGS-et) Mert őket eddig nem kellett megsegíteni, de ennek hatalmas ára volt, amely brutálisan visszafogja a gazdaságot. Továbbá kérdés, hogy ha segíteni kéne, a nettó befizetők hajlandóak lennének-e? •Miért épp a DAX-ot vegyük? Nem csak azért, mert maga a német gazdaság talán a legegészségesebb Európában, hanem mert a DAX kosár összetétele is éppen a húzó ágazatokat (távközlés, autóipar) tartalmazza jelentős súllyal.

17 Vegyünk Volatilitást!: VXX long •Ha az irányt nehéz is megjósolni, spekulálhatunk az elmozdulások mértékére, intenzitására. •A VXX jelű tőzsdén kereskedett befektetési jegy, amely az S&P500 indexre vonatkozó opciókon alapszik, ezeken belül is a volatilitás változását tükrözi. •Az S&P500-as index az elmúlt hónapokban kisebb- nagyobb megszakításokkal újabb és újabb lokális csúcsokra emelkedett, a csapkodás ezzel párhuzamosan ritkult. •Akár esés lesz, akár begyorsuló emelkedés, a VXX mindkettőből profitálni tud. Egyedül a kiegyensúlyozott mozgás nem használ neki. •2011 folyamán a részvénypiaci indexek kilengéseinek fokozódására számítok, amely akár az idén májusban látott „flash crash”-hez hasonló eseményben vagy eseménysorozatban manifesztálódhat. •Ugyanakkor a chart nem túl impozáns. Tökéletes downtrend, igazi „hulló kés”. •Csak hosszabb távra, gyűjtögetve, kisebb súllyal és ennek megfelelően távoli stoppal működhet.

18 Amerikában hozamemelkedés: 10 éves kötvény short •Az elmúlt bő egy évben több száz milliárd dollár befektetés áramlott az amerikai kötvénypiacra, amelyet főként a deflációs félelmek, valamint a FED kötvényvásárlásaihoz kapcsolódó spekulatív víziók vezéreltek. •kötvénypiacon ugyanakkor baljós jelek mutatkoznak. Inflációs folyamatok indulnak be, amelyek hozam emelkedéshez vezetnek. •Az USA államadóssága a teljes GDP 63%-ra rúg, amennyiben a magánszektort is belevesszük, úgy az adósságállomány már 94%-ra ugrik fel. •Ráadásul a FED pénznyomdája is véget ér (lesz- e QE3?) egyszer, egy ilyen környezetben pedig előbb-utóbb terítékre kerülnek az adósság és a visszafizetéssel kapcsolatos félelmek. •A belépési pont kapcsán valószínűnek tartom, hogy lesz az aktuális szinteknél kedvezőbb pillanat is, de a hosszabb távú stratégiákban ettől függetlenül érdemes helyet szorítani ennek a történetnek. •Futures vagy ETF (PST) formájában köthető.

19 Egy klasszikus carry-trade devizaügylet: EUR/TRY short •A világ 17. legnagyobb GDP-vel rendelkező országa. Jelentős a mezőgazdaság, ruhaipar, járműgyártás és elektronikai ipar. •Főbb export célországok: Németország, Franciaország, EK, Olaszország, Irak •Egyes elemzőházak a fejlett gazdaságok közé, mások a fejlődők közé sorolják. •A pénzügyi válságot viszonylag jól úszta meg, részben a bankokra vonatkozó szigorú szabályzatok miatt, illetve azért, mert a bankszektornál kevés „toxikus” instrumentum volt. Így nem volt szükség bankmentésre állami pénzből. •Gyors növekedés: -4.7% (2009); 7.3% (2010 ) •Magas infláció: 8.7% (2010) •Alacsony államadósság: GDP 48.1%-a (2010 ) •A kamat jelenleg 6,25% a i kamatdöntést követően. •1 éves kamatkülönbözet kb. 930 pont azaz kb. 4,5%. Ez 10 szeres tőkeáttétellel 45%!

20 VÉGE Köszönöm a figyelmet!