SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY Irwin/McGraw Hill

8. Finanszírozási döntések Részvényesi és hitelezői érték a tőkeáttétel függvényében Részvények kockázata és hozama a tőkeáttétel függvényében Miller-Modigliani tételek és következményük a vállalati pénzügyi elemzésekre Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció D/E 1 P ABT E TcE A D Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció A kockázatok alakulása „Kockázat-megmaradás” A várható hozamok alakulása „Hozam-megmaradás” Pénzügy szigorlat konzultáció

Kockázat-mentes hitel Kockázatos hitel β D/E 1 βA βD rM rD D/E E(r) 1 E(rA) rD rf Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció 9. Adózás Adózási alapelvek, alaptípusok Társasági adók és a forgalmi adó szerepe a pénzügyi elemzésekben Személyi jövedelemadók szerepe a pénzügyi elemzésekben Pénzügy szigorlat konzultáció

ÁFA-fizetés láncolata 60+VAT 100 140 160+GST(10%) Fakitermelő 60 Papírgyár +40 Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Fogyasztó VAT VAT 27% 27% 14 14 16 Adóhatóság Adóhatóság Adóhatóság 16 Németország Mo. Ausztrália „IC értékesítés” „Termékexport”

Pénzáramok összeállítása 2012 2013 2014 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *tc = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció Visszaforgatott eredményből történő finanszírozás: Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt: Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve a személyi adózásuktól függetlenül egységesek maradnak. Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal vált teljessé: Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció 10. Gazdasági számítások Az NPV szabály elvi háttere Az IRR szabály alkalmazhatóságának kérdései A jövedelmezőségi index és az éves egyenértékes mutató Pénzügy szigorlat konzultáció

Nettó jelenérték mutató 21 Nettó jelenérték mutató Pénzügy szigorlat konzultáció

Belső megtérülési ráta mutató „Átlagos hozam” Lehetséges hibaforrások az IRR számítása során: Eltérő üzleti tevékenység Több megoldás („polinom zérus helyei”) Eltérő tőkeigény Eltérő projekt-időtartam Pénzügy szigorlat konzultáció

Jövedelmezőségi index mutató - szabad kapacitások allokálása - 23 A vállalati szabad kapacitás – ami mivel „szabad”, így nyilván nem leépíthető – az elsüllyedt költségek kategóriájához tartozik. Egyszerre több projektünk is versenghet az „ingyenes” kapacitásért. Pénzügy szigorlat konzultáció

Éves egyenértékes mutató 27-28 Éves egyenértékes mutató Eltérő időtartamú, láncszerűen megismétlődő esetek. A változatok pénzáramait azonos lejáratú annuitássá alakítjuk. „Átlagos éves költség/jövedelem.” Pénzügy szigorlat konzultáció

11. Beruházások kockázatai Érzékenységvizsgálat és gazdasági profitküszöb számítás Szcenárióanalízis Szimuláció Pénzügy szigorlat konzultáció

gazdasági fedezeti pont gazdasági profitküszöb NPV (mFt) 1000 800 600 400 200 $0 -200 -400 0% 10% 20% -10% -20% eladási volumen marketing eladási ár bérköltség anyagköltség gazdasági fedezeti pont gazdasági profitküszöb Pénzügy szigorlat konzultáció

gazdasági fedezeti pont NPV 1000 800 600 400 200 $0 -200 -400 0% 10% 20% -10% -20% eladási volumen gazdasági fedezeti pont Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció Szcenárióanalízis Jellegzetes, jól azonosítható jövőképek, „forgatókönyvek”. A projekt végtelen számú kimenetelét néhány jellegzetesre egyszerűsítjük. Szcenárió ~ az alapadatok egy jellegzetes kombinációja. „Forgatókönyvek nettó jelenértéke”. Valószínűségekkel súlyozva maga az NPV. Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció Szimuláció véletlen NPV-k véletlen véletlen ... NPV=f(…) f(x) ... NPV Pénzügy szigorlat konzultáció

Pénzügy szigorlat konzultáció Becslések számának csökkentése: Az éves pénzáramok egyes tényezői között időben állandónak szokás tekinteni a korrelációkat. Ugyanazon változó éves értékei között ugyanolyan auto-korrelációt szokás figyelembe venni. Pénzügy szigorlat konzultáció