Dr. Tóth Tamás VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I.

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 2 III. A DÓZÁS Az adórendszerek alapjaikat tekintve igen hasonlóak, részleteiket tekintve igen eltérőek. Nagyságrendben „mindenhol azonos”. Most csak a tulajdonosi értékre gyakorolt hatások áttekintése a cél. Adózás tárgyak „Adószakértő” „Nemzetközi adószakértő” Közösségi gazdaságtan tárgy 38

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 3 III.2. A DÓK ÉS A PÉNZÁRAMOK BECSLÉSE Az adók a projektek jövedelmeinek nagyságrendben a felét teszik ki. hozzáadott érték adók vállalati adók személyi adók Magyarország, Németország (EU), USA 40

Központi költségvetés egyenlege (2012)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 6 III.3. H OZZÁADOTT ÉRTÉK ADÓK Kézenfekvő ott és akkor adóztatni, amikor a jövedelmet elköltik. Előnyös kiterjedt feketegazdaság esetén. A feketén szerzett jövedelmek előbb-utóbb megjelennek fogyasztás vagy vagyon formájában. 41

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 7 III.3.1. A HOZZÁADOTT ÉRTÉK ADÓRÓL ÁLTALÁBAN Majdnem minden termékre és szolgáltatásra kiterjed. A legtöbb országban hozzáadott érték adó. Value Added Tax, VAT Magyarországon: áfa A 70-es évektől „hódít”. Az eladó köteles adózni minden értékesítése után, de ezt áthárítja a vevőre, aki viszont - gazdasági tevékenység esetén - ezt levonhatja az általa fizetett adóból. Rendszerint többféle adókulcsa van. 41

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 8 Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Adóhatóság Fogyasztó %140+5%160+5% 16, , Fakitermelő 60 Ft 16, % ÁFA- FIZETÉS LÁNCOLATA 42

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 9 Előnyeként emlegetik, hogy érdekeltté teszi a gazdaság szereplőit a korrekt számlázásban. Számlaadási kötelezettség. Ha a vevő nem kap számlát, az egész adóláncot el lehet kerülni. „Rejtett adó”. Nehéz elkerülni. 42

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 10 Hátránya, hogy a - többi adóval szemben – visszaigé- nyelhető, negatív adó is keletkezhet. „Áfa-csalás” Az adó nem mindig az államkasszába folyik be… A legnagyobb ellenérzést komoly adminisztrációs terhe váltja ki. A szegényebbeket nagyobb arányban sújtja, hiszen jövedelmük nagyobb részét költik fogyasztásra. Kedvezményes adókulcsok Ez viszont inkább bonyolít… 42

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 11 Az „áfa-törvény” a Magyar Köztársaság területén végzett gazdasági tevékenységekre terjed ki. Termékértékesítés Szolgáltatásnyújtás Ebből kifolyólag sajátosan, részleteiben is szabályozottan adóznak a külföldi érintettségű ügyletek. Adóalany vevő: igénybevevő székhelye számít. Nem adóalany vevő: a szolgáltatásnyújtás székhelye számít. Számos kivétel. A teljesítés időpontjában (nem a kifizetés napján)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 12 III.3.2. A Z ÁLTALÁNOS FORGALMI ADÓ ADÓALAPJA ÉS MÉRTÉKE Az adó alapja a teljesítésért járó ellenérték. Mértéke 27% 18% 5% 43

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 13

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 14 Tárgyi mentesség Meghatározott tevékenységi körök után nem kell áfá-t fizetni, de e tevékenységi körökhöz nem is számolható el áfa. A lánc addigi adótartamát végül is a vevő fizeti meg. Pénzügyi szolgáltatások, egészségügyi ellátás, oktatás stb. Alanyi mentesség Az adóalany személyéhez kötött adómentesség. Általában valamekkora árbevételi határ alatt választható. A kapcsolódó eljárási és adminisztrációs költségek aránytalanul magas mértékének elkerülése. 44

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 15 Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Egyetem +20 Ft Adóhatóság Hallgató %140+5%167 16, , Fakitermelő 60 Ft 16, % ÁFA- FIZETÉS LÁNCOLATA 44

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 16 Termékimport Az importáló köteles befizetni (a vámmal együtt, a vámhatóság állapítja meg). Ez az áfa később levonható az adóhatósághoz fizetendő áfából. Termékexport Az exportáló 0% áfát fizet. A beszerzéshez felszámított áfa levonható a fizetendő áfából. IC értékesítés, beszerzés „Fordított áfa” Elszámolási időszakok Arányosítás 45

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 17 Adóhatóság Adóhatóság Papírgyár +40 Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Adóhatóság Fogyasztó GST(10%) VAT 27% % Fakitermelő 60 VAT 60+VAT ÁFA- FIZETÉS LÁNCOLATA Németország Mo. Ausztrália 16 „Termékexport” „IC értékesítés”

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 18 III.3.4. H OZZÁADOTT ÉRTÉK ADÓK KEZELÉSE A GAZDASÁGI ELEMZÉSEKBEN Áfa-körbe tartozó tevékenységek esetén nettó árakkal számolunk, hiszen az áfát a végfelhasználó fizeti meg. Tárgyi (alanyi) adómentes tevékenységek esetén bruttó árakkal számolunk. 46

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 19 III.4. V ÁLLALATI ADÓK Azonos elvek az egyes országokban. Számos adótípus Kettős adóztatás? A vállalati adókat a projekt megvalósításának helye egyértelműen definiálja. „Könnyen” kiszámíthatóak. A vállalati adóktól hiba lenne eltekinteni! 46

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 20 Vállalti adók Bevételekhez kapcsolt adók Beruházásokhoz kapcsolt adók Bérek utáni adók Anyagok és szolgáltatásokhoz kapcsolt adók Nyereséghez kapcsolt adók

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 21 III.4.1. B EVÉTELEK UTÁNI ADÓK III J ÖVEDÉKI ADÓ Ásványolaj, alkohol, dohányáru stb. Az áfa adóalapját is növeli. Rendszerint nem az ellenérték az adóalap, hanem valamilyen termékegység. A termék létrejötte vagy importálása adja az adókötelezettséget. Bár a befizetést rendszerint felfüggesztik a forgalomba hozatalig. Jövedéki adó nélküli értékesítést tekintünk. Az áfához hasonlóan „átfolyó” tétel

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 22 III E GYÉB BEVÉTELEKHEZ KAPCSOLÓDÓ ADÓK Játékadó Szervezők: 7-30%, nyertes: 20%, 33%. Idegenforgalmi adó Vendégéjszakánként 400 Ft. „Zöld adók” pl. környezetvédelmi termékdíj Elvárt minimális adó (összes belföldi bevétel – ELÁBÉ) * 2% EVA, KIVA, KATA Vámok Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. 47

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 23 III.4.2. B ERUHÁZÁSOK UTÁNI ADÓK III V AGYONADÓK Sokáig az adóbevételek legfontosabb fajtáját jelentették a világban. Mind a haszonelv, mint a fizetőképesség elve szerint „megideologizálhatók”. A feketegazdaság megadóztatásának is alapeszköze lehet. Problémája a vagyonértékelés. Magyarországon a helyi adók szintjén jelenik meg. Építményadó (jelenleg max Ft/nm + infláció) Telekadó (jelenleg max. 287 Ft/nm + infláció) Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. 48

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 24 IV.4.2. B. B ERUHÁZÁSOKHOZ KAPCSOLÓDÓ ILLETÉKEK Vegyes kép Ingatlan vásárlás 1 mrd Ft-ig 4%, felette 2%, max. 200 mFt. Ingatlan forgalmazási céllal: 2%. Inkább adó jellegű befizetések. Nincs szó ellenszolgáltatási kötelezettségről. Negatív pénzáramként figyelembe vesszük. 48

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 25 III.4.3. B ÉREK UTÁNI ADÓK Nettó bér ~ (szuper) bruttó bér ~ közterhek effektív jövedelemadó: korábban 40%-65%, most ~51%. Az elemzésekben célszerű az összes kifizetést alapul venni. Minden személyi jellegű kifizetés társasági adóalapot és tulajdonosi pénzáramot csökkent. 48

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 26 Levonások Az alkalmazott „bruttó bérét” terhelik Nyugdíjjárulék (10%) Egészségbiztosítási járulék (7%) Munkaerő-piaci járulék (1,5%) Közterhek Az alkalmazott „bruttó bére” alapján további vállalati kifizetések Szociális hozzájárulási adó (27%) Nyugdíjjárulék (24%) Egészségbiztosítási járulék (2%) Munkaerő-piaci járulék (1%) Rehabilitációs hozzájárulás (miden 20. fő vagy Ft/év/fő) Szakképzési hozzájárulás (br. bértömeg 1,5%-a) Kommunális adó (max Ft/fő + infláció) 49

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 27 Bruttó bér - bérköltség Levonások Nyugdíj járulék10% Egészségbiztosítás7% Munkavállalói járulék1,5% Személyi jövedelemadó* „Nettó bér” Közterhek Szociális hozzájárulási adó27% Szakképzési hozzájárulás1,5% Közterhek összesen Bruttó bér + Közterhek Személyi jellegű ráfordítások (52%) (51%) (52%) (51%) 49

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 28 III.4.4. F ELHASZNÁLT ANYAGOK ÉS SZOLGÁLTATÁSOK UTÁNI ADÓK Környezetterhelési díj Levegőterhelési díj Vízterhelési díj Talajterhelési díj Energiaadó Villamos energia (295 Ft/MWh) Földgáz (88,5 Ft/GJ) Szén (2390 Ft/t) 50

III.4.5. V ÁLLALATI NYERESÉG UTÁNI ADÓK Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 30 III V ÁLLALKOZÁSI ( IPARŰZÉSI, KERESKEDELMI ) ADÓK Rendszerint helyi adó típus Székhely, telephely szerinti illetőség. Magyarország Adóalap: árbevétel - ELÁBÉ, alvállalkozói teljesítmények, anyagköltségek Max. 2% Németország Adóalap: AEE 12-20% USA Adóalap: tárgyi eszközök, árbevétel, bérköltség értéke 1-12% 50 51

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 31 III I NNOVÁCIÓS JÁRULÉK Kutatási és Technológiai Innovációs Alap Pályázati úton nyerhető el finanszírozás. Adóalap: a helyi iparűzési adó alapja. Mértéke: Közép-, nagyvállalatok: 0,3% 51

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 32 III V ÁLLALATI JÖVEDELEM ( NYERESÉG ) UTÁNI ADÓK Központi adó típus Belföldi vállalat Minden külföldi és belföldi jövedelme után. Külföldi, de belföldi telephellyel rendelkező vállalat A telephelyén végzett tevékenységei után. A társasági nyereségadók rendszere viszonylag egyszerű szokott lenni, legtöbbször egykulcsos. Kivéve USA 51

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 33 A TÁRSASÁGI NYERESÉGADÓ ALAPJA A számviteli eredménykimutatás adózás előtti eredményére épül. De csak épül. Az eltérő célok miatt az adóalap eltér a számviteli adózás előtti eredménytől. Számtalan módosító tényező Az eddig vázolt vállalati adók levonhatók az adóalapból. (Az iparűzési adó, kamatráfordítások kétszerese…) A legtöbb ezek közül pusztán technikai jellegű, azaz gazdasági elemzéseinknél nem kell figyelembe vennünk. 51

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 34 A Z AEE- T CSÖKKENTŐ FŐBB TÉTELEK Korábbi évek veszteségelhatárolása. Céltartalékok felhasználása. Az adótörvény szerinti értékcsökkenési leírás. Lényegében a számviteli amortizáció cseréjéről van szó. 52

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 35 ÉpítményekLeírási kulcs % Ipari építmény2 Mezőgazdasági építmény3 Mezőgazdasági tevékenységet végző adózónál a bekötő- és üzemi út5 Elektromos vezetékek8 Kőolaj- és földgázvezeték, gázvezeték6 Gőz-, forróvíz- és termálvízvezeték, termálkút10 Idegen (bérelt) ingatlanon végzett beruházás6 Hulladéktároló20 Minden egyéb építmény2 53

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök programvezérlésű gépek, ipari robotok átviteltechnikai, mérő- és vizsgáló berendezések szénportüzelésű -, hőfejlesztő berendezések hulladékmegsemmisítő, -feldolgozó, -hatástalanító és -hasznosító berendezések orvosi gyógyászati laboratóriumi eszközök 20 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök járművek 14,5 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök minden egyéb tárgyi eszköz 53

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 37 A Z AEE- T NÖVELŐ FŐBB TÉTELEK Bírság Céltartalék képzése Számviteli értékcsökkenési leírás 53

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 38 V ÁLLALATI JÖVEDELEM ( NYERESÉG ) UTÁNI ADÓK MÉRTÉKE Magyarországon alapesetben az adóalap 19%-a. 500M alatt 10%, felette 19%. Kedvezmények Nem lehet negatív. Elvárt minimális adó: (összes belföldi bevétel – ELÁBÉ) * 2% EVA, KIVA, KATA Mértékének nemzetközi összehasonlítása az eltérő adóalap- számítások miatt igen nehézkes. Németország: USA 54

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I Társasági adókulcsok - USA

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 40 V ÁLLALATI NYERESÉG UTÁNI ADÓK KEDVEZMÉNYEI Ország-specifikus lehetőségek Folyamatosan változnak Általában: Beruházási adókedvezmények Környezetvédelmi kedvezmények Térségi adókedvezmények KKV-k támogatása Foglalkoztatási kedvezmény Kutatási kedvezmények Jótékonyság 54

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 41 V ÁLLALATI TŐKEJÖVEDELMEK ADÓZÁSA Külön kiemelve tárgyaljuk. Magyarországon a különböző státuszú társaságok („sima”, befektetési társaság, pénzintézet stb.) tőkejövedelem adózása egységes. Szintén egységes a rövid és hosszú lejáratú befektetésekből származó jövedelmek adóztatása. 55

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 42 Kamatjövedelmek Az adózás előtti eredmény része. Osztalékjövedelem HU: adómentes GE: 5% vállalati és kereskedelmi adóköteles USA: Rövid táv, ingatlanalapok: 100% adóköteles >20% részesedés - 30% adóköteles <20% részesedés - 20% adóköteles Árfolyamnyereség HU: Az adózás előtti eredmény része GE: 5% adóköteles, a veszteség 1 m€-ig levonható USA: AEE része 55

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 43

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 44

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 45 III.4.6. V ÁLLALATI ADÓK SZEREPE A GAZDASÁGI ELEMZÉSEKBEN 56 Cash flow és adózási elszámolások eltérései –A pénzáramok nem minden eleme jelenik meg a számviteli, adózási kimutatásokban. Nem feltétlenül illegálisan. Pl. alternatíva költségek. –Esedékesség ↔ tényleges be- és kifizetések

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 46 A számvitel összemérés elve miatti eltérések Céltartalék képzés Aktív-passzív időbeli elhatárolások Amortizáció A beruházások csak az amortizációs költségeken keresztül csökkentik az adóalapot – a pénzügyekben egyszeri kiadást veszünk figyelembe. A negatív társasági adó nem igényelhető vissza, csak elhatárolható. Az infláció és a tőkeköltség miatt az adómegtakarítás egyre kisebb

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 47 Összetettebb projektek esetében a növekményi alapon becsült pénzáramokból levonjuk a növekményi alapon becsült adófizetési kötelezettségeket: A projekt jövedelemnövekményei milyen adókulcsok szerint adóznak? Marginális adókulcs: A vállalat utolsó eredmény-forintjára eső legmagasabb vállalati adókulcs. Beruházási adókedvezmény: t c értéke nulla lesz, és az egyéb projekteknél okozott adómegtakarítás pozitív pénzáramként a projekt pénzáramaihoz adódik hozzá. 57

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I xx … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *t c = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után 58 Pénzáramok összeállítása (I.)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I xx … + Bevételek (Income) - Költségek és ráfordítások (OPEX) = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) - Értékcsökkenés – adó tv. szerint (Depr.) = Társasági adóalap (Tax Base) *t c = Társasági adó (Tax) + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) + Értékcsökkenés (számvitel szerint) - Beruházás (CAPEX) = Működési szabad pénzáram (op FCF) 58 Pénzáramok összeállítása (II.)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 50 III.4.7. V ÁLLALATI ADÓK - PÉLDA Egy Magyarországon bejegyzett vállalat üzleti tevékenységeit csavargyártással bővíthetné. Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2013 január. Árbevétel: 2013-ban várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik). Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2013-ban (infláció mértékével növekszik). A gyártáshoz szükséges terem kihasználatlanul és alternatív felhasználási mód nélkül rendelkezésre áll. Anyagjellegű ráfordítások 2013-ban várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. A vállalat várhatóan a következő években is nyereséges lesz. A helyi iparűzési adó 2%. Szerződéseikben kivétel nélkül 30 napos fizetési határidők szerepelnek. Az iparági reál tőkeköltség 5%

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I Infláció becslés7%6%4%3% Kumulált infláció1,071,131,181,21 1.Az ötödik évben a gépsor értékesítéséből fakadó 15 mFt egyéb bevétel. Ekkor az értékesítés költsége az eszköz aktuális könyv szerinti értéke lesz. 2.A befektetett eszközök beszerzése a számviteli kimutatásokban pusztán mérlegsor átrendeződést jelent, nincs hatása az eredménykimutatásra, így az adózás előtti eredményre sem, ugyanakkor a beszerzés a tulajdonosnak kifizethető készpénz terhére történik, tehát a pénzáramokat csökkenti. 3.A helyi iparűzési adó alapja az árbevétel csökkentve az anyagköltségekkel, az alvállalkozói teljesítményekkel és az eladott áruk beszerzési értékével. Az így számított alap 2%-a az adó. (Az egyéb bevétel nem árbevétel.) 60 + Bevételek (1)60,0 75,0 - Beruházások (2)70,0 - Anyagköltség20,0 - Bérköltség15,0 - Költségként viselkedő vállalati adók (3)0,8 = Társasági adó előtti pénzáramok-45,824,2 39,2 Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2013 január. Árbevétel: 2013-ban várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik) A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. Anyagjellegű ráfordítások 2013-ban várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2013-ban (infláció mértékével növekszik).

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I Adóalap növelő tételek 4.Magyarországon az adótörvény a gépeket 7 év alatt engedi leírni. Az éves amortizáció így 10 mFt, azonban ez nominális érték, miközben a többi érték reálértelmezésű, ezért a kumulált inflációval ezeket csökkenteni kell. 5.A helyi iparűzési adó csökkenti az adózás előtti eredményt egyéb ráfordításként. (2013-tól a társasági adóról szóló törvény alapján az adóalap már nem csökkenthető még egyszer ezzel a tétellel.) 6.A gépsor értékesítésekor annak 20 mFt könyv szerinti értéke egyéb ráfordításként jelentkezik. Ezt az értéket szintén reálértelművé kell alakítani. 7.Az effektív társasági adó mértéke várhatóan 19%. (Ez a projekt ebbe a sávba esik.) 60 Bevételek60,0 75,0 60,0 75,0 - Adóalap csökkentő tételek 45,845,144,643,360,5 Anyagköltség20,0 Bérköltség15,0 Amortizáció (4)10,09,38,88,58,2 Helyi iparűzési adó (5)0,8 Egyéb ráfordítások (6)16,5 = Társasági adóalap14,214,915,415,714,5 *t c = Társasági adó (7)2,72,82,93,02,8

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I Társasági adó előtti pénzáramok-45,824,2 39,2 8.Az üzleti tevékenység reálértelmű tőkeköltsége 5%. A pénzáramok jelenértékét a halmozott tőkeköltséggel történő osztás után kapjuk meg Társasági adó2,72,82,93,02,8 = Szabad pénzáramok társasági adó után-48,521,421,321,236,4 Halmozott tőkeköltség (8)1,051,101,161,22 PV-48, 520,3619,318,3229,95 NPV39,47

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I Bevételek (Income)60,064,268,170,891,1 - Költségek és ráfordítások (OPEX)45,848,350,652,273,5 = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT)14,215,917,418,517,6 + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) (1) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr.) (1) = Társasági adóalap (Tax Base)14,215,917,418,517,6 *tc = Társasági adó (Tax)2,73,03,33,53,3 + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT)14,215,917,418,517,6 - Társasági adó (Tax)2,73,03,33,53,3 = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT)11,512,914,115,014,3 + Értékcsökkenés/maradvány (adó trv. szerint) Beruházás (CAPEX) = Szabad pénzáram (op. FCF)-48,522,924,125,044,3 Kumulált tőkeköltség1,121,251,371,48 PV-48,520,3619,3018,3229,98 NPV39,47 Indirekt levezetés 61

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 55 N EGATÍV TÁRSASÁGI ADÓ ÉS VESZTESÉG ELHATÁROLÁS A vállalati adóalap a projekt megvalósításával pozitív marad-e? Igen: a negatív adót ténylegesen realizáljuk. Nem: veszteségelhatárolás módszere. Nem inflációkövető értékek! 62

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 56 III.5. S ZEMÉLYI ADÓK A pénzáramok meghatározásánál nyilvánvalónak tűnik, hogy minden adó utáni pénzáramokkal kell számolnunk, és az elemzés során később, minden adó utáni tőkeköltséget kell figyelembe vennünk. Vajon meghatározható, hogy mekkorák a tulajdonosok személyi adó kulcsai? Egy-egy személy számos csatornán keresztül fizet adót. Csak a vállalkozási, befektetésből származó jövedelmek fontosak a gazdasági elemzéseink szempontjából. 62

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 57 III.5.1. A SZEMÉLYI JÖVEDELEMADÓRÓL ÁLTALÁBAN „Közmunka” Alapelv, hogy minden kapott pénz, természetbeni juttatás és jóváírás jövedelemnek számít. Ezek levonásokkal csökkentett része az adóalap. Ebből számítható az adóösszeg. Ebből még egy sor kedvezmény érvényesíthető (az adóösszegből levonásként). Két alcsoport Közönséges – „ordinary” – „összevonandó” Speciális – „qualified” – „nem összevonandó” A számunkra fontos tőkejövedelem néhol közönséges, néhol speciális jövedelemnek számít. 62

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 58 M AGYARORSZÁG Összevonandó jövedelmek Nem önálló tevékenységből származó jövedelmek Munkaviszony 100% jövedelem Önálló tevékenységből származó jövedelmek Őstermelői, bérbe adói, szellemi tevékenységek stb. A bevétel 90%-a jövedelem vagy tételes költség levonás. Egyéb összevonandó jövedelem Nyugdíj, ösztöndíj, napidíj stb. Külön adózó jövedelmek Tőkejövedelmek 63

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 59 Levonások Az alkalmazott „bruttó bérét” terhelik Nyugdíjjárulék (10%) Egészségbiztosítási járulék (7%) Munkaerő-piaci járulék (1,5%) Közterhek Az alkalmazott „bruttó bére” alapján további vállalati kifizetések Szociális hozzájárulási adó (27%) Nyugdíjjárulék (24%) Egészségbiztosítási járulék (2%) Munkaerő-piaci járulék (1%) 63

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 60 M AGYARORSZÁG Összevonandó jövedelmek adózása Adótábla 2013-ban: Adóalap bruttó bér. Egységes adókulcs: 16%. 63

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 61 N ÉMETORSZÁG Összes jövedelem Csökkenthető Általános személyenkénti levonás (920€) Nyugdíjjövedelem 40%-a (max. 3072€) Utazási költségek (limitált) Gyermek, öregségi kedvezmények Stb. Évente 7664 €-ig adómentesek a jövedelmek. Sajátos, lineáris rendszerű adókulcsok: 15-42% 5,5% szolidaritási adó 63

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 62 USA 63 %EgyedülállóHázastárssal közösenCsaládfőHázastárstól elkülönítve 100 – 8,7000 – 17,4000 – 12,4000 – 8, ,700 – 35,35017,400– 70,70012,400 – 47,3508,700 – 35, ,350– 86,65070,700– 142,70047,350 – 122,30035,350 – 71, ,650– 178,650142,700– 217,450122,300 – 198,05071,350 – 108, ,650– 388,350217,450– 388,350198,050 – 388,350108,725 – 194, ,350 – 194,175 –

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 63

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I e€ 10% 20% 30% 40% 50% Németország USA Magyarország (2010-) Magyarország (-2009) t eff Magyarország (2012-) Magyarország (2013-)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 65 Hátrányai: Visszatart a kockázatos, nagyobb hozamú tevékenységektől. Hátrányos azoknak, akik jövedelme nem egyenlítődik ki az évek során. Akadályozza az egyéni kiemelkedést. (Nagy)családosoknak (Magyarországon) kedvezőtlen. Előnye: Kompenzálja, hogy az indirekt adók az alacsonyabb jövedelműeket relatíve jobban sújtja. 64

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 66 III.5.3. K AMATJÖVEDELMEK SZEMÉLYI ADÓZÁSA Magyarország Kötvények, kincstárjegyek, befektetési jegyek stb. Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. 16% Németország Közönséges jövedelem USA Közönséges jövedelem Kivétel: helyhatósági (municipal) kötvények (0%) 64

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 67 III.5.4. O SZTALÉKJÖVEDELMEK SZEMÉLYI ADÓZÁSA Forrásadó típus Osztalékjövedelem Egésze 16%-os személyi jövedelemadó köteles További 14% eü. hozzájárulás (∑ Ft-ig) Uniós részvények: 10% Az alaptőke-emeléskor, alapításkor betett összeg felszámolás vagy végelszámolás esetén mentes az osztalékadó alól. Németország 50%-a közönséges jövedelem USA „ordinary” – közönséges jövedelem „qualified” 25%-os sáv alatt 5% adókulcs „qualified” 25% és felette 15%-os adókulcs 65

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 68 III.5.5. Á RFOLYAMNYERESÉG SZEMÉLYI ADÓZÁSA Magyarország Tőzsdei, tőzsdén kívüli ügyletek, egyéb jószágok Költségekkel csökkenthető 16% Németország <1% részesedés, éven túl: adómentes, egyébként 50% közönséges jövedelem USA Qualified 25%-os sáv alatt 5% adókulcs Qualified 25% és felette 15%-os adókulcs Veszteség: 3000$-ig csökkenthető a személyi jövedelem, a többi tovább vihető

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 69 III.5.6. „K ÜLFÖLDI - BELFÖLDI ” SZEMÉLYI JÖVEDELEMADÓZÁSA Általános szabály, hogy a kettős adóztatás elkerüléséről szóló egyezmények fölérendeltek. A helyi adófizetésekben „elszámolható” a más országban megfizetett adó. Mo: külföldi magánszemélyek Belföldi kamatjövedelem, ~18% forrásadó Osztalékjövedelem, ~15% Halasztás, ha újabb belföldi társaságba fekteti. Árfolyamnyereség Hazájukban adóznak utána USA: Állampolgárok, rezidensek összes jövedelme Külföldiek 30% forrásadó

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 70 III.5.7. A SZEMÉLYI ADÓK SZEREPE A VÁLLALATI GAZDASÁGI ELEMZÉSEKBEN A tőkejövedelmek adózása jelentősen különbözik az egyes országokban. Lényegében nincs két azonosan adózó magányszemély. Vizsgáljuk meg, hogyan egyszerűsíthetnénk le a személyi adók figyelembevételét a vállalati pénzügyi elemzésekben. 67

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 71 Finanszírozás alapján az alábbi változatok létezhetnek: 1. A projektet visszaforgatott eredményből valósítják meg. 2. A projektet friss tulajdonosi tőkéből valósítják meg. 3.A projektet részben hitelből valósítják meg.  Ezek az esetek a fenti két alapváltozatra visszavezethetők! 67

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 72 A korrekt gazdasági elemzésekhez minden adó utáni pénzáramlásokkal és tőkeköltséggel kellene számolnunk: r alt,ATp – a minden adó utáni tőkeköltség III V ISSZATARTOTT EREDMÉNYBŐL MEGVALÓSÍTOTT PROJEKT

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 73 A vállalati adók utáni pénzáramokat (F 0 -at is!) a személyi adókkal még csökkentenünk kell: 68 69

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 74 Így viszont elkerülhető a heterogén személyi adózás problémája, hiszen a személyi adók átlaga kiemelhető: 69

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 75 Itt előbb egy trükköt kell alkalmaznunk: A személyi adók előtti tőkeköltségek így már egységesek! 69 III Ú J RÉSZVÉNY KIBOCSÁTÁSÁBÓL MEGVALÓSÍTOTT PROJEKT

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 77 Igen lényeges megállapításra jutottunk: Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini- vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve a személyi adózásuktól függetlenül egységesek maradnak. Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal most már teljessé vált: Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. 71

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 78 Fair Market Value (méltányos piaci érték) Tetszőleges eladó és vevő között kényszer nélkül, minden információ birtokában kialakított ár. Investor Value (befektetői érték) Befektető specifikus ár. 71

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 79 NPV Az üzleti ötletek értéke itt és most értelmezhető. - Az érték az idő múlásával folyton változik. - Ha beszállunk...

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 80 NPV a projektből kiszállás kérdése lesz aktuális. - Ha kiszállunk, ismét a beszállás lesz a kérdés…

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 81 Választhatunk: 2,6 mFt „listaárú” gépkocsit 5% árengedmény mellett készpénzért vesszük meg. 50% kifizetése után, 6 éven keresztül, évi 300 eFt törlesztést (+kamatot) fizetünk. Melyik változatot választjuk, ha az „általános” hitelkamat 12%? A UTÓVÁSÁRLÁS - ESETTANULMÁNY -

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 82 A UTÓVÁSÁRLÁS - ESETTANULMÁNY - Választás: A

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 83 A UTÓVÁSÁRLÁS - ESETTANULMÁNY - Végül felajánlják, hogy a hitel visszafizetését egy évvel „késleltessük”. Megváltoztatjuk-e ekkor előbbi választásunkat? Választás: C (P/A,12%,6 év) (P/F,12%,1 év)

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 84 Á LLÁSAJÁNLATOK - ESETTANULMÁNY - Táblázat

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 85 G AZDASÁGI ÉLETTARTAM Pl. ipari gépek, amelyek értéke lassan csökken Alkatrészek értéke magas 16 AE=2 AE=1,6 AE=1,9 AE=1,7 AE=1,8 AE Használati idő Gazdasági élettartam: 3 év.

Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek I. 86