Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Monetáris transzmissziós mechanizmus Budapesti Corvinus Egyetem Csortos Orsolya Monetáris Stratégiai Főosztály 1 2014. December 4. * Az.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Monetáris transzmissziós mechanizmus Budapesti Corvinus Egyetem Csortos Orsolya Monetáris Stratégiai Főosztály 1 2014. December 4. * Az."— Előadás másolata:

1 Monetáris transzmissziós mechanizmus Budapesti Corvinus Egyetem Csortos Orsolya Monetáris Stratégiai Főosztály December 4. * Az előadás a szerző nézeteit tartalmazza, és nem feltétlenül tükrözi a Magyar Nemzeti Bank hivatalos álláspontját.

2 Tartalom Inflációs célkövetés Elméleti háttér Hazai tapasztalatok Stilizált tények SVAR modellek Strukturált modell alapú megközelítés Transzmisszió megváltozása a válságban Magyar Nemzeti Bank 2

3 Inflációs célkövetés 3

4 Az MNB irányítja a monetáris politikát, aminek célja: A társadalom jólétének növelése A jóléthez a monetáris politika leginkább az árstabilitás fenntartásával tud hozzájárulni Inflációs célkövetés: Elsődleges cél: árstabilitás megvalósítása nyilvánosan bejelentett inflációs cél elérésével Magyar Nemzeti Bank 4

5 Az inflációs célkövetés Számszerű, középtávú inflációs cél bejelentése. Intézményi elköteleződés az árstabilitás mint a monetáris politika elsődleges célja iránt. A jegybank egyéb céljai alárendelődnek ennek. Széles információs bázison alapuló monetáris stratégia. A monetáris politika nagyfokú transzparenciája a piacok és a nyilvánosság felé (Inflációs jelentés publikálása). A jegybank nagyfokú elszámoltathatósága az inflációs cél elérésének vonatkozásában. Mishkin 5 kritériuma az inflációs célkövetésre Magyar Nemzeti Bank 5

6 Elméleti háttér 6

7 Transzmissziós mechanizmus Többlépcsős, összetett folyamat, amelyen keresztül a jegybank befolyásolja az inflációt és a kibocsátást 5 csatorna Kamatcsatorna Árfolyamcsatorna Eszközárcsatorna Hitelcsatorna Várakozási csatorna Magyar Nemzeti Bank 7

8 Transzmissziós mechanizmus Magyar Nemzeti Bank 8 Hogyan hat a jegybanki alapkamat? Belső késés: a gazdaságot érő sokk és a gazdaságpolitikai válasz között eltelt idő. Jegybanki alapkamat Banki és pénzpiaci hozamok Eszközárak Árfolyam Várakozások Makrokereslet Importárak Infláció Külső késés: a gazdaságpolitikai döntés és annak hatásának megjelenése között eltelt idő.

9 Kamatcsatorna Magyar Nemzeti Bank 9 Reálkamat

10 Árfolyamcsatorna Magyar Nemzeti Bank 10 Kiadás- átterelés Mérleg- csatorna Importált infláció

11 Eszközárcsatorna Magyar Nemzeti Bank 11 Tobin-Q Vagyonhatás

12 Hitelcsatorna Magyar Nemzeti Bank 12 Bankihitel- csatorna Mérleg- csatorna

13 Várakozási csatorna Magyar Nemzeti Bank 13 Inflációs várakozások horgonyzottsága Előretekintő árazási magatartás

14 Hazai tapasztalatok 14

15 Hazai tapasztalatok Stilizált tények SVAR modellek Strukturális modell alapú megközelítés Magyar Nemzeti Bank 15

16 Stilizált tények Alapkamat és infláció Magyar Nemzeti Bank 16

17 Stilizált tények Alapkamat és infláció egy éves késleltetett értéke Magyar Nemzeti Bank 17

18 Stilizált tények Kamat és infláció korrelációs együtthatói Magyar Nemzeti Bank 18

19 Stilizált tények A monetáris politika irányultságának historikus elemzése Magyar Nemzeti Bank 19

20 Stilizált tények Monetáris transzmisszió nemzetközi összehasonlításban Magyar Nemzeti Bank 20

21 SVAR modellek (Vonnák, 2010) Monetáris politikai sokk, IVF-ek (IRF) 21

22 SVAR modellek (Vonnák, 2010) Kockázati prémium sokk, IVF-ek (IRF) 22

23 Strukturális modell alapú megközelítés (Szilágyi et al, 2013) Az MPM sematikus váza 23

24 Strukturális modell alapú megközelítés (Szilágyi et al, 2013) MPM vs. más modellek 24

25 Strukturális modell alapú megközelítés (Szilágyi et al, 2013) Monetáris politikai sokk, IVF-ek 25

26 Monetáris transzmisszió a válságban 26

27 Mi történt a válságban? Jelentős szerkezeti változások, erőteljes sokkok Monetáris lazítás ZLB Nemkonvencionális eszközök Előretekintő iránymutatása  Pénzpiaci stabilizáció  Reálgazdasági hatás elmaradt korábbitól Magyar Nemzeti Bank 27

28 Okok Tartósan alacsony inflációs környezet, ellaposodó Phillips-görbe Semleges kamat csökkenése Nem árjellegű hitelkínálati feltételek szigorodása Elhúzódó mérlegalkalmazkodás Fiskális megszorítások Magyar Nemzeti Bank 28

29 Okok Okai: Globalizáció Inflációs várakozások horgonyzottsága Nominális bérmerevség Strukturális munkanélküliség Átárazások gyakorisága Következményei: Adott jegybanki reakció nagyobb reálgazdasági volatilitást eredményez Kibocsátási rés záródása kisebb inflációs hatással jár  lazább monetáris politika Tartósan alacsony inflációs környezet, ellaposodó Phillips-görbe Magyar Nemzeti Bank 29

30 Okok Tartósan alacsony inflációs környezet, ellaposodó Phillips-görbe Magyar Nemzeti Bank 30

31 Okok Semleges kamat: Zárt kibocsátási rés Célon van az előretekintő infláció Kockázati felár megfelel középtávú értékének Az aktuális kamat és a semleges kamat különbsége releváns Változatlan semleges kamatot feltételezve lazábbnak gondoljuk a monetáris kondíciókat Semleges kamatszint csökkenése Magyar Nemzeti Bank 31

32 Okok Miért csökkent a globális reálkamat? Növekvő megtakarítások Válság alatt csökkenő beruházások Portfolió átrendeződés Előretekintve emelkedhet, de alacsony marad Következmények Megtakarítók részéről nagyobb kockázatvállalás; kölcsönfelvevőknek kedvez Monetáris politika hatékonysága kedvezőtlen keresleti sokk esetén csökkenhet Semleges kamatszint csökkenése Magyar Nemzeti Bank 32

33 Okok Nem árjellegű hitelkínálati feltételek szigorodása Kisebb kockázatvállalási hajlandóság Szabályozás Gyenge hitelkereslet, mérlegalkalmazkodás Óvatossági megfontolások Kormányzati adósságleépítés, fiskális megszorítások Egyéb okok Magyar Nemzeti Bank 33

34 Hazai kérdések Árfolyambegyűrűzés megváltozása Árfolyamkitettség megváltozása Végtörlesztés Árfolyamgát Vállalati szektor átalakulása Devizahitelek forintosítása Magyar Nemzeti Bank 34

35 Köszönöm a figyelmet 35

36 Források Havránek – Rusnák, 2012: Transmission Legs of Monetary Policy IMF WEO, 2013 April IMF WEO, 2014 April MNB: Monetáris politika Magyarországon 2012 Szilágyi et al, 2013: The Hungarian monetary policy model Vonnák, 2010: Risk premium shocks, monetary policy and exchange rate pass-through in the Czech Republic, Hungary and Poland Magyar Nemzeti Bank 36


Letölteni ppt "Monetáris transzmissziós mechanizmus Budapesti Corvinus Egyetem Csortos Orsolya Monetáris Stratégiai Főosztály 1 2014. December 4. * Az."

Hasonló előadás


Google Hirdetések