Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Monetáris politika a válság idején Simor András elnök Társadalomelméleti Kollégium – Budapesti Corvinus Egyetem 2012. november 28.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Monetáris politika a válság idején Simor András elnök Társadalomelméleti Kollégium – Budapesti Corvinus Egyetem 2012. november 28."— Előadás másolata:

1 Monetáris politika a válság idején Simor András elnök Társadalomelméleti Kollégium – Budapesti Corvinus Egyetem november 28.

2 A jegybank elsődleges célja az árstabilitás elérése és fenntartása. Az egyensúlytalanságok kialakulása a válság előtt Erőteljes alkalmazkodás a válság során Miért torpant meg a kilábalás? Inflációs kilátások Mit tehet az MNB a gazdasági helyzet javítása érdekében? Tartalom

3 1. Az egyensúlytalanságok kialakulása a válság előtt

4 A GDP növekedés Magyarországon elmaradt a régiós versenytársaktól Simor András - Monetáris politika a válság idején 4

5 Államadósság a GDP %-ában Miközben jelentős pénzügyi egyensúlytalanságokat halmoztunk fel Simor András - Monetáris politika a válság idején Külső adósság a GDP %-ában 5

6 6 Régiós összehasonlítás (2011) Simor András - Monetáris politika a válság idején 6

7 2. Erőteljes alkalmazkodás a válság során

8 A „folyó” mutatókban gyors és nagymértékű alkalmazkodás történt Simor András - Monetáris politika a válság idején 8

9 Az államháztartás strukturális egyenlege a GDP százalékában Simor András - Monetáris politika a válság idején 9

10 Az államadósság lassú mérséklődésére számítunk, de ebben nagy az egyedi intézkedések, átmeneti tételek szerepe Simor András - Monetáris politika a válság idején A GDP-arányos államadósság várható alakulása (2011. évi változatlan árfolyam mellett) 10

11 A leértékelődés miatt a jövedelmekhez képest nem csökken a hitelállomány A felhalmozott állományokban azonban sokkal nehezebb javulást elérni Simor András - Monetáris politika a válság idején 11

12 A folyamatos külföldi forráskivonás ellenére még mindig magas a hitel/betét arány Forrás: MNB, Nemzeti jegybankok. A bankrendszer és a fiókok hitel/betét mutatója nemzetközi összehasonlításban Simor András - Monetáris politika a válság idején 12

13 Simor András - Monetáris politika a válság idején A bankrendszeri mérlegalkalmazkodás együtt jár a hitelezés erőteljes visszafogásával Forrás: MNB, Nemzeti jegybankok. 13 A vállalati hitelállomány alakulása árfolyamhatástól megtisztítva (2008. október=100)

14 Visszaeső belső kereslet Belföldi felhasználás (szezonálisan igazított szintek) Simor András - Monetáris politika a válság idején Az adósságleépítés mind a lakosságnál, mind az államháztartásnál a folyó kiadások csökkentését követeli meg, a rossz konjunkturális helyzetben visszaesnek a beruházások 14

15 Az export azonban segít a kilábalásban Simor András - Monetáris politika a válság idején 15

16 3. Miért torpant meg a kilábalás?

17 Exportpiacaink szűkülnek Jelentős ingadozás a kockázati megítélésben Anyabankoktól származó források beszűkülése és megdrágulása, a hitelezési feltételek további szigorítása Az óvatos fogyasztói magatartás tartós fennmaradása A külső és belső kereslet egyidejű romlása alacsonyabb beruházási aktivitást és rosszabb foglalkoztatási kilátásokat okoz A romló növekedési pálya újabb költségvetési egyensúlyjavító intézkedéseket tesz szükségessé Hogyan érint minket az adósságválság? Simor András - Monetáris politika a válság idején 17

18 Az exportpiaci részesedés alakulása A romló globális konjunktúra szűkíti export lehetőségeinket Simor András - Monetáris politika a válság idején 18

19 A magyar CDS-felár dekompozíciója A kockázati felár az elmúlt hónapokban javult, főleg nemzetközi tényezők hatására Simor András - Monetáris politika a válság idején 19

20 A lakossági fogyasztást a csökkenő reáljövedelmek és az óvatosság határozzák meg Simor András - Monetáris politika a válság idején 20

21 Tartósan magas munkanélküliségi ráta Simor András - Monetáris politika a válság idején A kormányzati intézkedések növelik az aktivitási rátát, de a foglalkoztatás lassú emelkedése miatt végig magas a munkanélküliségi ráta. 21

22 Mérsékelt beruházási aktivitás Simor András - Monetáris politika a válság idején Az autóipari beruházások ellenére a vállalatok beruházási rátája továbbra is alacsony 22

23 A jövővel kapcsolatos kormányzati optimizmus és az átmeneti intézkedések ismétlődő költségvetési kiigazítási kényszert eredményeznek Simor András - Monetáris politika a válság idején 23 A évi ESA-egyenleg alakulása az MNB prognózisa szerint (a GDP arányában) És a történetnek még nincs vége... Az októberi intézkedéscsomag egyharmada csak átmeneti hatású. A 2014-es hiány mértéke további kiigazítás nélkül jóval 3 százalék fölé emelkedhet.

24 Banki: Kezdeti kitettség Hazai profitkilátások A banki forráskivonás Magyarországról volt a legnagyobb a régióban Megállapodásra van szükség a kormányzat és a bankszektor között Fiskális: Jelentős lejáratok Bár az elsődleges egyenleg többletet mutat, alacsony növekedés mellett a kialakult magas hozamszint tartósan nem fenntartható Jelentős finanszírozási kockázatokkal és reálgazdasági költséggel járhat együtt egy IMF megállapodás nélküli forgatókönyv Finanszírozási kockázatok Simor András - Monetáris politika a válság idején 24

25 A bankrendszer és a fiókok éven belül kumulált adózás előtti eredménye A bankrendszer romló jövedelmezősége versenyhátrány az anyabanki forrásallokációs döntésekben Forrás: MNB. Megjegyzés: A bankrendszer 2011 végén éven belül kumulált adózás előtti eredménye -212 milliárd forint (bankadó és végtörlesztés nélkül 110 milliárd forint) szeptember: 6 milliárd forint eredmény. Bankrendszeri adózás utáni jövedelmezőségi mutatók nemzetközi összehasonlításban (2011. vége) Simor András - Monetáris politika a válság idején 25

26 A kockázati felárunk csökkent, de még mindig az egyik legmagasabb a régióban Simor András - Monetáris politika a válság idején 26

27 Örökség: Alacsony növekedési képesség Magas külső és belső adósságállomány Devizakitettség Helyes diagnózis és célok: Aktivitási ráta és foglalkoztatottság növelés Adó- és adósságcsökkentés Hibás terápia: Adórendszer (adójóváírás kivezetése + minimálbér emelés, fenntarthatatlan szektorális adók) Gazdaságstratégia helyett végiggondolatlan ötletelés (cseberből vederbe) Bankrendszer mint politikai pofozó bábu Kiszámíthatatlanság, gazdasági jogbiztonság hiánya Intézmények gyengítése (Alkotmánybíróság, Költségvetési Tanács, MNB) Miért érint bennünket ilyen súlyosan az adósságválság? Simor András - Monetáris politika a válság idején 27

28 4. Inflációs kilátások

29 A költségsokkok és adóintézkedések tartósan a cél feletti inflációt eredményeznek 29 Simor András - Monetáris politika a válság idején

30 A reálgazdaság továbbra is dezinflációs hatású, de a gazdaság potenciális kibocsátása is csökkenhetett Simor András - Monetáris politika a válság idején 30

31 31 Piaci várakozások alapján folytatódik a lazítási ciklus A várt kamatpálya folyamatosan lefelé tolódott Reuters elemzői felmérésben a további lazítás az inflációs kilátások érdemi emelkedésével jár együtt: elemzői konszenzus alapján ben sem lesz célon az infláció Simor András - Monetáris politika a válság idején

32 32 Érezhetően emelkedtek az inflációs várakozások Kétéves időtávon várt infláció alakulása Simor András - Monetáris politika a válság idején

33 5. Mit tehet a jegybank a gazdasági helyzet javítása érdekében?

34 Elsődleges célját szem előtt tartva a rendelkezésre álló eszközökkel mérsékli a növekedési áldozatot és lehetőségeihez mérten simítja az alkalmazkodást Az MNB lehetőségei korlátozottak Monetáris lazítás a devizaadósság következtében pénzügyi stabilitási kockázatot jelenthet Alapvető célok: inflációs cél elérése - kiszámítható környezet pénzügyi stabilitás biztosítása - növekedés közvetett árfolyam túllövések elkerülése támogatása Egy kibővített monetáris eszköztár segíthet piaci kudarcok kezelésében, piacépítésben de hosszabb távon hiányt/adósságot generálhat és bizalomromlást, tőkekivonást, stabilitási kockázatokat okozhat Mit tehet az MNB? Simor András - Monetáris politika a válság idején 34

35 Augusztus óta összesen 75bp kamatcsökkentés A kamatcsökkentés akkor lehet jótékony hatással a gazdaságra, ha: Ha az inflációs kilátások középtávon a reálgazdaság dezinflációs hatása miatt az árstabilitással összhangban maradnak Pénzügyi stabilitási kockázatok nem jelentkeznek Az ország kockázati megítélésének javulása tartósan fennmarad A Monetáris Tanács többségének megítélése szerint ezek a feltételek eddig teljesültek A kockázatok értékelésében eltérőek a vélemények Mit tett az MNB: konvencionális monetáris politika Simor András - Monetáris politika a válság idején 35

36 Alapvető célok: Defláció elkerülése – „nulla kamatszint” melletti további monetáris lazítás Piaci súrlódások enyhítése, transzmisszió javítása Főbb beavatkozási módok: Banki likviditásnyújtás – kis kockázat, szűk alkalmazhatóság Hitelpiaci beavatkozás (értékpapír-vásárlás), a jegybank állami garanciával hitelkockázatot vállalva csökkenti a piaci felárakat A nem konvencionális eszközök nemzetközi tapasztalata Simor András - Monetáris politika a válság idején 36

37 A nem konvencionális eszközöket érdemi mennyiségben csak fejlett országok használták Feltörekvő országokban a kamaton kívüli lazítás árfolyam- gyengülést, tőkemenekítést, prémiumnövekedést okozhat Hitelkockázat átvállalás közvetve fiskális költséget jelenthet, így csak ott alkalmazható, ahol nincs fenntarthatósági probléma Feltörekvő országokban hiányzik a vállalati értékpapír-piac A nem konvencionális eszközök nemzetközi tapasztalata Simor András - Monetáris politika a válság idején 37

38 Probléma Alacsony hitelezési hajlandóság (kockázatkerülés) Romló gazdaságpolitikai hitelesség Gyengülő hitelportfolió minőség Alacsony hitelezési képesség Alacsony tőkeellátottság (bankadó, végtörlesztés) Szűkülő finanszírozási források (külső forráskivonás, alacsony megtakarítás) Zavarok a bankközi piacok működésében Hogyan indulhat újra a magyarországi hitelezés? Feladat általános bizalom építés növekedési potenciál és versenyképesség erősítése hitelkockázat átvállalás piac konform gazdaságpolitika piacépítés új finanszírozási konstrukciók támogatása likviditás biztosítása Jegybanki feladat Kormányzati feladat Simor András - Monetáris politika a válság idején 38

39 Az MNB nem tudja helyettesíteni a piacot – az átmeneti piaci zavarok elhárításában és a piac építésében lehet szerepe Devizalikviditás biztosítása A hitelállomány 65 százaléka devizában van A devizaszűke különösen piaci sokkok idején okoz jelentős zavart, amit a jegybank deviza swap eszköztárával enyhíthet Kockázat: a devizatartalék csökkenésével fokozódik a bizalomhiány Forintlikviditás bővítése Elmúlt években gyors forintlikviditás bővülés Rendszerszinten érdemi likviditásfelesleg – nincs probléma Jelentős sokkok esetén egyedi szinten lehetnek kockázatok Az MNB korábbi intézkedései Simor András - Monetáris politika a válság idején 39

40 1.Hosszú, 2 éves lejáratú, fedezet melletti refinanszírozás, változó kamatozással Lejárati összhang növelésével erősíti a bankok mérlegét Hosszabb lejáratú kihelyezéseket támogatja A forintlikviditást érő sokkok esetén védőhálót biztosít 2.Új jelzáloglevél vásárlási program Cél a lejárati eltérés csökkentése – hosszú források között kiemelt fontosságúak a jelzáloglevelek Feltétel: az univerzális jelzáloglevél kibocsátási jog megteremtése A jegybank ismételten vásárol jelzáloglevelet az elsődleges piacon 3.Fedezeti kör bővítése Növeli a bankok likviditási pufferét, likviditási védőhálót biztosít Monetáris politikai eszköztár évi bővítése Simor András - Monetáris politika a válság idején 40

41 Köszönöm a figyelmet!


Letölteni ppt "Monetáris politika a válság idején Simor András elnök Társadalomelméleti Kollégium – Budapesti Corvinus Egyetem 2012. november 28."

Hasonló előadás


Google Hirdetések