PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 4. Dr. Tarnóczi Tibor PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM

Az előadások a következő témára: "PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 4. Dr. Tarnóczi Tibor PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM"— Előadás másolata:

1 PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 4. Dr. Tarnóczi Tibor PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM
KÖZGAZDASÁGTUDOMÁNYI KAR NAGYVÁRAD PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 4. Dr. Tarnóczi Tibor

2 Beruházás-gazdaságossági számítások DCF alapú módszerek

3 Beruházási pénzáramok Beruházás teljes pénzárama
Üzemeltetési idő Kivitelezési idő Pénzbevétel Folyamatos ráfordítás Beruházás egyszeri ráfordítása = Kezdő pénzáram Működési pénzáram (Nettó működési pénzáram) Végső pénzáram + + Beruházás teljes pénzárama 3

4 Új beruházás kezdő pénzárama
- Új beruházás beszerzési/bekerülési értéke - Üzembe helyezés tőkésített költségei - Meglevő erőforrások alternatív költsége ± Induló forgótőke szükséglet 4

5 Kezdő pénzáram a meglevő berendezés cseréje esetén
+ Régi berendezés értékesítéséből származó pénzáram - Új beruházás beszerzési/bekerülési értéke - Üzembe helyezés tőkésített költségei - Meglevő erőforrások alternatív költsége ± Induló forgótőke szükséglet 5

6 Működési pénzáram − Működési költségek − Értékcsökkenési leírás
+ Árbevétel − Működési költségek − Értékcsökkenési leírás = Adózás előtti (működési) eredmény − Társasági adó fizetés = Adózott (működési) eredmény + Értékcsökkenési leírás = Bruttó működési cash flow ± Forgótőke állomány hatása a pénzáramra = Nettó működési cash flow 6

7 Végső pénzáram ± Eszközértékesítés pénzárama
+ Forgótőke állomány megtérülésének pénzárama = Végső pénzáram 7

8 Jövedelmező Gazdaságos
Jövedelmező az a tevékenység, amelynél a bevételek meghaladják a kiadásokat, azaz nyereség (profit) képződik. Gazdaságos az a tevékenység, amely legalább egy megadott jövedelmezőségi szintnek (elvárt hozamrátának) megfelelő nyereséget (profitot) állít elő.

9 Elvárt hozamráta Minden vállalati tevékenységnek legalább az átlagos tőkeköltségnek megfelelő eszközarányos jövedelmezőséget kell biztosítania. A beruházásoknál is minimális hozamkövetelmény az átlagos tőkeköltség elérése. 9

10 Beruházási alapelv A beruházási döntések keretében azt kell megítélni, hogy a tervezett beruházás megvalósítása növeli-e a vállalat vagyonát. Csak olyan eszköz járul hozzá a vállalat vagyonának növekedéséhez, amely többet ér, mint amennyibe kerül, azaz a működése révén képződő pénzjövedelem meghaladja a megszerzésére fordított tőkekiadást. 10

11 Beruházási döntések meghozatalának folyamata
Beruházási célok döntési kritériumok Beruházási alternatívák Beruházási döntések pénzügyi megalapozása Beruházás gazdaságossági számítások Kockázatelemzés Megvalósításra javasolt kiválasztása Finanszírozási lehetőségek Tőkeszükséglet Finanszírozási döntések 11

12 Beruházási döntések pénzügyi megalapozása Felvállalható kockázat
beruházás gazdaságossági számításokkal: Elvárt hozam Tényleges hozam Felvállalható kockázat Tényleges kockázat 12

13 Többletértéket teremt
Beruházási döntések Vállalat pénzügyi célja: Vállalat értékének maximálása Beruházási döntések célja olyan projekt kiválasztása amelynek a bekerülési értéke < a projekt által a vállalat számára képviselt érték Többletértéket teremt 13

14 Nettó jelenérték (NPV)
Diszkontált nettó pénzáramlások összege - Kezdeti beruházás összege NPV > 0 elfogadni NPV < 0 elutasítani NPV = 0 elfogadható, de kockázatos

15 Pozitív (negatív)NPV magyarázata Előrejelzési kockázat
A beruházások kockázata Pozitív (negatív)NPV magyarázata Valóban pozitív (negatív) Becsélési hibák miatt tűnik pozitívnak (negatívnak) Előrejelzési kockázat Becslési módszerei: Érzékenységelemzés Szcenárió elemzés Monte-Carlo szimuláció 15

16 Kockázatelemzés Szcenárió elemzés Érzékenység Monte-Carlo elemzés
szimuláció Paraméterek egyidejű változtatásával kevés becslést tud Egy-egy változó értékváltozásának hatása Összes lehetséges kombináció értékváltozásának hatása Szimuláció lépései: 1. A projekt pontos modelljének megadása (pénzáramlás modellje + a paraméterek közötti kölcsönös összefüggések meghatározása) 2. A becslési hibák valószínűségének megadása 3. A pénzáramok szimulációja – várható pénzáramlás eloszlása 16

17 Belső megtérülési ráta (IRR)
Hozamráta ? NPV = 0 IRR > r elfogadni IRR < r elutasítani IRR = r elfogadható, de kockázatos

18 Jövedelmezőségi index (PI)
Diszkontált nettó pénzáramlások összege / Kezdeti beruházás összege PI > 1 elfogadni PI < 1 elutasítani PI = 1 elfogadható, de kockázatos

19 MIRR Az a diszkont ráta, amelynél a projekt befejező értékének a jelenértéke egyenlő a költségek jelenértékével. A befejező érték a WACC felhasználásával tőkésített beáramlások által határozható meg. A MIRR azt feltételezi, hogy pénz beáramlások WACC szinten újra befektetésre kerülnek.

20 MIRR

21 MIRR - Példa 1 2 3 4 (260)* 107 118 89 117.0 97.9 142.8 142.4 500.1 (260) MIRR = ?

22 Miért használjuk a MIRR-t az IRR helyett?
MIRR azt feltételezi, hogy az újrabefektetés a haszonáldozati költség = WACC szinten történik. MIRR elkerüli többszörös IRR problémát. A szakemberek szeretik a hozamrátákat összehasonlítani és a MIRR erre jobb, mint az IRR.