VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Irwin/McGraw Hill.

Az előadások a következő témára: "VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Irwin/McGraw Hill."— Előadás másolata:

1 VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Irwin/McGraw Hill

2 A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%)
Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáram-sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) 200 100 r = 8% 1 6 13 -1000 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

3 vagy 200 100 r = 8% 1 6 13 -1000 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

4 B) Mennyi a projekt belső megtérülési rátája?
NPV(8%) = 281.5 NPV(15%) = ? 281,5 IRR13% 8% 15% -118,6 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

5 C) Mennyi a projekt éves egyenértékese? (r=8%)
D) Mennyi a projekt jövedelmezőségi indexe? (r=8%) Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

6 Példa A) Mekkora kezdeti beruházás mellett lesz a projekt NPV-je 300$?
200 100 r = 8% 1 6 13 ? -200 10 B) Mennyi ekkor a PI? Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

7 C) NPV=300$ esetén a 13. évben mekkora összegű visszavonási érték esetén van a projekt éppen a megvalósítás határán? 200 100 r = 8% 1 6 13 ? -200 10 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

8 D) Az első 5 év pénzáramlásainak milyen küszöbértéke mellett éppen megvalósítandó a projekt?
200 100 r = 8% 1 6 13 ? -200 10 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

9 III. Adózás 38 Az adórendszerek alapjaikat tekintve igen hasonlóak, részleteiket tekintve igen eltérőek. Nagyságrendben „mindenhol azonos”. Most csak az áttekintés a cél. „Adószakértő” „Nemzetközi adószakértő” Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

10 Központi költségvetés bevételei (2007)
39 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

11 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

12 III.2. Adók és a pénzáramok becslése
41 Az adók a projektek jövedelmeinek nagyságrendben a felét teszik ki. hozzáadott érték adók vállalati adók személyi adók Magyarország, Németország (EU), USA Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

13 III.3. Hozzáadott érték adók
41 III.3. Hozzáadott érték adók Kézenfekvő ott és akkor adóztatni, amikor a jövedelmet elköltik. Előnyös kiterjedt feketegazdaság esetén. A feketén szerzett jövedelmek előbb-utóbb megjelennek fogyasztás vagy vagyon formájában. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

14 III.3.1. A hozzáadott érték adóról általában
41 III.3.1. A hozzáadott érték adóról általában Majdnem minden termékre és szolgáltatásra kiterjed. A legtöbb országban hozzáadott érték adó (Value Added Tax, VAT) Magyarországon: áfa A 70-es évektől „hódít” Az eladó köteles adózni minden értékesítése után, de ezt áthárítja a vevőre, aki viszont - gazdasági tevékenység esetén - ezt levonhatja az általa fizetett adóból. Rendszerint többféle adókulcsa van. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

15 ÁFA-fizetés láncolata
42 60+12 100+20 140+7 160+8 Fakitermelő 60 Ft Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Fogyasztó 12 12 20 20 7 7 8 Adóhatóság 12 8 -13 1 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

16 További előny, hogy az állampolgárok viszonylag gyorsan megszokják.
42-43 Fő előnye, hogy érdekeltté teszi a gazdaság szereplőit a korrekt számlázásban. Számlaadási kötelezettség Ha a vevő nem kap számlát, az egész adóláncot el lehet kerülni. További előny, hogy az állampolgárok viszonylag gyorsan megszokják. „Rejtett adó”. Nem lehet elkerülni. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

17 A legnagyobb ellenérzést komoly adminisztrációs terhe váltja ki.
43 Hátránya, hogy a - többi adóval szemben - visszaigényelhető, negatív adó is keletkezhet. „Áfa-csalás” További probléma, hogy ez az adó nem mindig az államkasszába folyik be… A legnagyobb ellenérzést komoly adminisztrációs terhe váltja ki. Hibájának tartják, hogy a szegényebbeket nagyobb arányban sújtja, hiszen jövedelmük nagyobb részét költik fogyasztásra. Kedvezményes adókulcsok Ez viszont bonyolít Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

18 43 Az „áfa-törvény” a Magyar Köztársaság területén végzett gazdasági tevékenységekre terjed ki. Termékértékesítés Szolgáltatásnyújtás Ebből kifolyólag sajátosan, részleteiben is szabályozottan adóznak a külföldi érintettségű ügyletek. A szolgáltatásnyújtás székhelye számít. A teljesítés időpontjában (nem a kifizetés napján). Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

19 III.3.2. Az általános forgalmi adó adóalapja és mértéke
44 III.3.2. Az általános forgalmi adó adóalapja és mértéke Az adó alapja a teljesítésért járó ellenérték. Mértéke 20% 5% Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

20 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

21 Tárgyi mentesség Alanyi mentesség
44-45 Tárgyi mentesség Meghatározott tevékenységi körök után nem kell áfá-t fizetni, de e tevékenységi körökhöz nem is számolható el áfa. A lánc addigi adótartamát végül is a vevő fizeti meg. Pénzügyi szolgáltatások, egészségügyi ellátás, oktatás stb. Alanyi mentesség Az adóalany személyéhez kötött adómentesség (nem a tevékenységhez). Általában valamekkora árbevételi határ alatt választható. Nyilvánvaló ok a kapcsolódó eljárási és adminisztrációs költségek aránytalanul magas mértékének elkerülése. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

22 ÁFA-fizetés láncolata
44 60+12 100+20 140+7 167 Fakitermelő 60 Ft Papírgyár +40 Ft Nyomda +40 Ft Egyetem +20 Ft Hallgató 12 12 20 20 7 Adóhatóság 12 8 -13 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

23 IC értékesítés, beszerzés Elszámolási időszakok Arányosítás
35-36 Termékimport Az importáló köteles befizetni (a vámmal együtt, a vámhatóság állapítja meg). Ez az áfa később persze levonható az adóhatósághoz fizetendő áfából. Termékexport Az exportáló 0% áfát fizet. A beszerzéshez felszámított áfa viszont levonható a fizetendő áfából. IC értékesítés, beszerzés Elszámolási időszakok Arányosítás Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

24 ÁFA-fizetés láncolata
45-46 60+VAT 100 140 160+GST Fakitermelő 60 Papírgyár +40 Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Fogyasztó VAT VAT 20 20 14 14 16 Adóhatóság Adóhatóság Adóhatóság 16 Németország Mo. Ausztrália „IC értékesítés” „Termékexport” Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

25 III.3.4. Hozzáadott érték adók kezelése a gazdasági elemzésekben
47 Áfa-körbe tartozó tevékenységek esetén nettó árakkal számolunk, hiszen az áfát a végfelhasználó fizeti meg. Tárgyi (alanyi) adómentes tevékenységek esetén bruttó árakkal számolunk. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

26 Állásajánlatok - esettanulmány -
Táblázat Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

27 Gazdasági élettartam Pl. ipari gépek, amelyek értéke lassan csökken
Alkatrészek értéke magas AE=2 AE=1,8 AE=1,6 AE Használati idő 1 2 6 3 4 5 AE=1,7 AE=1,8 AE=1,9 Gazdasági élettartam: 3 év. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

28 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

29 III.4. Vállalati adók Azonos elvek az egyes országokban.
47 Azonos elvek az egyes országokban. Számos adótípus Kettős adóztatás? A vállalati adókat a projekt megvalósításának helye egyértelműen definiálja. Könnyen számíthatók. A vállalati adóktól hiba lenne eltekinteni! Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

30 III.4.1. Bevételek utáni adók III.4.1.1. Jövedéki adó
47-48 Ásványolaj, alkohol, dohányáru stb. Az áfa adóalapját is növeli. Rendszerint nem az ellenérték az adóalap, hanem valamilyen termékegység. A termék létrejötte vagy importálása adja az adókötelezettséget. Bár a befizetést rendszerint felfüggesztik a forgalomba hozatalig. Jövedéki adó nélküli értékesítést tekintünk. Az áfához hasonlóan „átfolyó” tétel. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

31 III.4.1.2. Egyéb bevételekhez kapcsolódó adók
48 Kulturális járulék Játékadó Turisztikai hozzájárulás „Zöld adók” pl. környezetvédelmi termékdíj Regisztrációs díj Vámok (Elvárt minimális adó) EVA Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

32 III.4.2. Beruházások utáni adók III.4.2.a. Vagyonadók
49 III.4.2. Beruházások utáni adók III.4.2.a. Vagyonadók Sokáig az adóbevételek legfontosabb fajtáját jelentették a világban. Mind a haszonelv, mint a fizetőképesség elve szerint „megideologizálhatók”. A feketegazdaság megadóztatásának is alapeszköze lehet. Problémája a vagyonértékelés. Magyarországon helyi adók szintjén jelenik csak meg szerény mértékben. Építményadó (max. 900 Ft/nm) Telekadó (max. 200 Ft/nm) Luxusadó (csak magán személyek, 100MFt feletti rész) Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

33 Inkább adó jellegű befizetések.
49 III.4.2. Beruházások utáni adók IV.4.2.b. Beruházásokhoz kapcsolódó illetékek Vegyes kép Inkább adó jellegű befizetések. Nincs szó ellenszolgáltatási kötelezettségről. Negatív pénzáramként vesszük figyelembe. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

34 III.4.3. Bérek utáni adók Nettó bér ~ bruttó bér ~ közterhek
49 Nettó bér ~ bruttó bér ~ közterhek effektív jövedelemadó: 41,5%-65%. Célszerű az összes kifizetést alapul venni. Hiszen minden kifizetés társasági adóalapot csökkent. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

35 Levonások Közterhek Az alkalmazott „bruttó bérét” terhelik
Nyugdíjjárulék (9,5%) Egészségbiztosítási járulék (6%) Munkavállalói járulék (1,5%) Közterhek Az alkalmazott „bruttó bére” alapján további vállalati kifizetések Társadalombiztosítási járulék (29%) Nyugdíj-biztosítási járulék (21%) Egészségbiztosítási járulék (8%) Tételes egészségügyi hozzájárulás (EHO) (1950 Ft/hó) Munkaadói járulék (3%) Rehabilitációs hozzájárulás (20 fő felett, br. átlag 9%-a) Szakképzési hozzájárulás (br. bértömeg 1,5%-a) Kommunális adó (max Ft/fő) 49-50 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

36 51 Bruttó bér - bérköltség 71 500 Levonások Nyugdíj járulék 9,5% 6793 9500 28500 47500 Egészségbiztosítás 6% 4290 6000 18000 35000 Munkavállalói járulék 1,5% 1073 1500 4500 7500 Személyi jövedelemadó* 82500 154500 „Nettó bér” 59 344 76 000 Közterhek Társadalombiztosítás 29% 20735 29000 87000 145000 Egészségügyi hozzájárulás 1950 Szakképzési hozzájárulás Munkaadói járulék 3% 2145 3000 9000 15000 Vállalkozói kommunális adó** 2000 Közterhek összesen 27903 37450 104450 171450 Bruttó bér + Közterhek Személyi jellegű ráfordítások 99 403 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

37 III.4.4. Felhasznált anyagok és szolgáltatások utáni adók
52 Környezetterhelési díj Levegőterhelési díj Vízterhelési díj Talajterhelési díj Energiaadó Villamos energia Földgáz Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

38 III.4.5. Vállalati nyereség utáni adók
52 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

39 III.4.5.1. Vállalkozási (iparűzési, kereskedelmi) adók
52-53 Rendszerint helyi adó típus Székhely, telephely szerint Magyarországon Adóalap: árbevétel - ELÁBÉ, alvállalkozói teljesítmények, anyagköltségek Max. 2% Németország Adóalap: AEE 12-20% USA Adóalap: tárgyi eszközök, árbevétel, bérköltség értéke 1-12% Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

40 III.4.5.2. Innovációs járulék
53 Kutatási és Technológiai Innovációs Alap Pályázati úton nyerhető el. Adóalap: a helyi iparűzési adó alapja. Mértéke: Kisvállalkozások: 0,2% Közép-, nagyvállalatok: 0,3% Ebből levonható: Saját K+F Költségvetési és közhasznú szervezetektől megrendelt K+F költsége. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

41 III.4.5.3. Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók
53-54 Központi adó típus Belföldi vállalat Minden külföldi és belföldi jövedelme után Külföldi, de belföldi telephellyel rendelkező vállalat A telephelyén végzett tevékenységei után A társasági nyereségadók rendszere viszonylag egyszerű szokott lenni, legtöbbször egykulcsos. Kivéve USA Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

42 A társasági nyereségadó adóalapja
54 A számviteli eredménykimutatás adózás előtti eredményére épül – de csak épül. Az eltérő célok miatt az adóalap eltér a számviteli adózás előtti eredménytől. Számtalan módosító tényező Az eddig vázolt vállalati adók levonhatók az adóalapból. (Az iparűzési adó, kamatráfordítások kétszerese…) A legtöbb ezek közül pusztán technikai jellegű, azaz gazdasági elemzéseinknél nem kell figyelembe vennünk. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

43 Az AEE-t csökkentő főbb tételek
54-55 Korábbi évek veszteségelhatárolása. Céltartalékok felhasználása. Az adótörvény szerinti értékcsökkenési leírás. A számviteli amortizáció viszont növeli. Lényegében cseréről van szó. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

44 Mezőgazdasági építmény 3
55 Építmények Leírási kulcs % Ipari építmény 2 Mezőgazdasági építmény 3 Mezőgazdasági tevékenységet végző adózónál a bekötő- és üzemi út 5 Elektromos vezetékek 8 Kőolaj- és földgázvezeték, gázvezeték 6 Gőz-, forróvíz- és termálvízvezeték, termálkút 10 Idegen (bérelt) ingatlanon végzett beruházás Hulladéktároló 20 Hulladékhasznosító létesítmény 15 Minden egyéb építmény Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

45 33 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök
55 33 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök programvezérlésű gépek, ipari robotok átviteltechnikai, mérő- és vizsgáló berendezések szénportüzelésű -, hőfejlesztő berendezések hulladékmegsemmisítő, -feldolgozó, -hatástalanító és -hasznosító berendezések orvosi gyógyászati laboratóriumi eszközök 20 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök járművek 14,5 százalékos kulcs alá tartozó tárgyi eszközök minden egyéb tárgyi eszköz Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

46 Az AEE-t növelő főbb tételek
56 Céltartalék képzése Számviteli értékcsökkenési leírás Bírság Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

47 Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók mértéke
56-57 Vállalati jövedelem (nyereség) utáni adók mértéke Magyarországon alapesetben az adóalap 16%-a. 5M alatt 10%, felette 16%, +4% kedvezmények Nem lehet negatív. Mértékének nemzetközi összehasonlítása az eltérő adóalap-számítások miatt igen nehézkes. Németország USA Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

48 Társasági adókulcsok - USA
57 Társasági adókulcsok - USA Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

49 Vállalati nyereség utáni adók kedvezményei
57-58 Ország-specifikus lehetőségek Folyamatosan változnak Általában: Beruházási adókedvezmények Környezetvédelmi kedvezmények Térségi adókedvezmények KKV-k támogatása Foglalkoztatási kedvezmény Kutatási kedvezmények Jótékonyság Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

50 Vállalati tőkejövedelmek adózása
58 Vállalati tőkejövedelmek adózása Külön kiemelve tárgyaljuk. Magyarországon a különböző státuszú társaságok („sima”, befektetési társaság, pénzintézet stb.) tőkejövedelem adózása egységes. Szintén egységes a rövid és hosszú lejáratú befektetésekből származó jövedelmek adóztatása. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

51 Kamatjövedelmek Osztalékjövedelem Árfolyamnyereség
58-59 Kamatjövedelmek Az adózás előtti eredmény része. (Mo-n az 50%-a levonható az adóalapból…) Osztalékjövedelem HU: adómentes GE: 5% vállalati és kereskedelmi adóköteles USA: Rövid táv, ingatlanalapok: 100% adóköteles >20% részesedés - 30% adóköteles <20% részesedés - 20% adóköteles Árfolyamnyereség HU: Az adózás előtti eredmény része Tőzsdei ügyletek árfolyamnyeresége 50%-a levonható GE: 5% adóköteles, a veszteség 1 m€-ig levonható USA: AEE része Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

52 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

53 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

54 Családi ház/telephely hőszigetelése - esettanulmány -
Vajon érdemes-e egy családi házat hőszigetelő rendszerrel ellátni? A hőszigetelő rendszer árát és az okozott energia-megtakarítás adatait számoljuk a piacon elérhető legjobb ajánlatok alapján! Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

55 III.4.6. Vállalati adók szerepe a gazdasági elemzésekben
59-60 Pénzügyi és adózási elszámolások különbségei A pénzáramok nem minden eleme jelenik meg a számviteli, adózási kimutatásokban. nem feltétlenül illegálisan pl. alternatíva költségek A számvitelben (adózásnál) az esedékesség a mérvadó, a pénzügyekben viszont a tényleges be-, és kifizetések számítanak. A beruházások csak az amortizációs költségeken keresztül csökkentik az adóalapot – a pénzügyekben egyszeri kiadást veszünk figyelembe. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

56 Pénzügyi és adózási elszámolások különbségei
59-60 Pénzügyi és adózási elszámolások különbségei A számvitel összemérés elve miatti eltérések Céltartalék képzés, Aktív-passzív időbeli elhatárolások Amortizáció: A beruházások csak az amortizációs költségeken keresztül csökkentik az adóalapot – a pénzügyekben egyszeri kiadást veszünk figyelembe. A negatív társasági adó nem igényelhető vissza, csak elhatárolható. Az infláció és a tőkeköltség miatt az adómegtakarítás egyre kisebb. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

57 A projekt jövedelemnövekményei milyen adókulcsok szerint adóznak?
61 Összetettebb projektek esetében a növekményi alapon becsült pénzáramokból levonjuk a növekményi alapon becsült adófizetési kötelezettségeket: A projekt jövedelemnövekményei milyen adókulcsok szerint adóznak? marginális adókulcs: A vállalat utolsó eredmény-forintjára eső legmagasabb vállalati adókulcs. beruházási adókedvezmény: tc értéke nulla lesz, és az egyéb projekteknél okozott adómegtakarítás pozitív pénzáramként a projekt pénzáramaihoz adódik hozzá. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

58 Pénzáramok összeállítása (I.)
61 2009 2010 2011 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *tc = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

59 Pénzáramok összeállítása (II.)
61 2009 2010 2011 … + Bevételek (Income) - Költségek és ráfordítások (OPEX) = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr.) = Társasági adóalap (Tax Base) *tc = Társasági adó (Tax) + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) + Értékcsökkenés (adó trv. szerint) - Beruházás (CAPEX) = Működési szabad pénzáram (op FCF) Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

60 III.4.7. Vállalati adók - példa
62-63 Egy Magyarországon bejegyzett vállalat üzleti tevékenységeit csavargyártással bővíthetné. Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2009 január. Árbevétel: 2009-ben várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik). Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2009-ben (infláció mértékével növekszik). A gyártáshoz szükséges terem kihasználatlanul és alternatív felhasználási mód nélkül rendelkezésre áll. Anyagjellegű ráfordítások 2009-ben várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. A vállalat várhatóan a következő években is nyereséges lesz. A helyi iparűzési adó 2%. Szerződéseikben kivétel nélkül 30 napos fizetési határidők szerepelnek. Az iparági reál tőkeköltség 5%. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

61 63 2009 2010 2011 2012 2013 Infláció becslés 7% 6% 4% 3% Kumulált infláció 1,07 1,13 1,18 1,21 + Bevételek (1) 60,0 75,0 - Beruházások (2) 70,0 - Anyagköltség 20,0 - Bérköltség 15,0 - Költségként viselkedő vállalati adók (3) 0,8 1,1 = Társasági adó előtti pénzáramok -45,8 24,2 38,9 Két technikus és két anyagmozgató bére járulékokkal együtt 15 mFt 2009-ben (infláció mértékével növekszik). Anyagjellegű ráfordítások 2009-ben várhatóan 20 mFt + áfa (inflációval növekszik). Árbevétel: 2009-ben várhatóan 60 mFt + áfa (inflációval évente növekszik). Gépsor beruházási költsége: 70 mFt + áfa, saját tőkéből, üzembe helyezés: 2009 január. Az ötödik évben a gépsor értékesítéséből fakadó 15 mFt egyéb bevétel. Ekkor az értékesítés költsége az eszköz aktuális könyv szerinti értéke lesz. A befektetett eszközök beszerzése a számviteli kimutatásokban pusztán mérlegsor átrendeződést jelent, nincs hatása az eredménykimutatásra, így az adózás előtti eredményre sem, ugyanakkor a beszerzés a tulajdonosnak kifizethető készpénz terhére történik, tehát a pénzáramokat csökkenti. A helyi iparűzési adó alapja az árbevétel csökkentve az anyagköltségekkel, az alvállalkozói teljesítményekkel és az eladott áruk beszerzési értékével. Az így számított alap 2%-a az adó. A gyártósor öt év alatt teljesen elhasználódik, ma egy ilyen használt gépsor 15 mFt + áfa értéken értékesíthető. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

62 63 + Adóalap növelő tételek 60,0 75,0 Bevételek 60,0 75,0 - Adóalap csökkentő tételek 46,6 45,9 45,4 45,1 61,9 Anyagköltség 20,0 Bérköltség 15,0 Amortizáció (4) 10,0 9,3 8,8 8,5 8,2 Helyi iparűzési adó (5) 1,6 2,2 Egyéb ráfordítások (6) 16,5 = Társasági adóalap 13,4 14,1 14,6 14,9 13,1 *tc = Társasági adó (7) 2,7 2,8 2,9 3,0 2,6 Magyarországon az adótörvény a gépeket 7 év alatt engedi leírni. Az éves amortizáció így 10 mFt, azonban ez nominális érték, miközben a többi érték reálértelmezésű, ezért a kumulált inflációval ezeket csökkenteni kell. A helyi iparűzési adó egyrészt csökkenti az adózás előtti eredményt egyéb ráfordításként, másrészt a társasági adóról szóló törvény alapján az adóalap még egyszer csökkenthető ezzel a tétellel. A gépsor értékesítésekor annak 20 mFt könyv szerinti értéke egyéb ráfordításként jelentkezik. Ezt az értéket szintén reálértelművé kell alakítani. Az adó mértéke várhatóan 16% társasági adó és a 4% különadó összege. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

63 63 2009 2010 2011 2012 2013 + Társasági adó előtti pénzáramok -45,8 24,2 38,9 - Társasági adó 2,7 2,8 2,9 3,0 2,6 = Szabad pénzáramok társasági adó után -48,5 21,4 21,3 21,2 36,3 Kumulált tőkeköltség (8) 1,05 1,10 1,16 1,22 PV -48,48 20,37 19,30 18,33 29,85 NPV 39,37 Az üzleti tevékenység reálértelmű tőkeköltsége 5%. A pénzáramok jelenértékét a kumulált tőkeköltséggel történő osztás után kapjuk meg. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

64 Indirekt levezetés 64 + Bevételek (Income)
2009 2010 2011 2012 2013 + Bevételek (Income) 60,0 64,2 68,1 70,8 91,1 - Költségek és ráfordítások (OPEX) 45,8 48,3 50,6 52,2 73,9 = Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) 14,2 15,9 17,4 18,5 17,3 + Értékcsökkenés – számvitel szerint (Depr.) (1) - Értékcsökkenés – adó trv. szerint (Depr.) (1) = Társasági adóalap (Tax Base) - Helyi iparűzési adó (4) 0,8 0,9 1,3 *tc = Társasági adó (Tax) 2,7 3,0 3,3 3,5 3,2 + Kamat és adók előtti eredmény (EBIT) - Társasági adó (Tax) = Adózott üzemi eredmény (NOPLAT) 11,5 12,9 14,1 15,0 + Értékcsökkenés/maradvány (adó trv. szerint) 10,0 30,0 - Beruházás (CAPEX) 70,0 0,0 = Szabad pénzáram (op. FCF) -48,5 22,9 24,1 25,0 44,1 Kumulált tőkeköltség 1,12 1,25 1,37 1,48 PV -48,48 20,37 19,30 18,33 29,85 NPV 39,37 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

65 Negatív társasági adó és veszteség elhatárolás
20-21 Negatív társasági adó és veszteség elhatárolás A vállalati adóalap a projektmegvalósításával pozitív marad-e? Igen: a negatív adót ténylegesen realizálhatjuk. Nem: veszteségelhatárolás módszere. Nem inflációkövető értékek. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

66 65 III.5. Személyi adók A pénzáramlások meghatározásánál nyilvánvalónak tűnik, hogy minden adó utáni pénzáramlásokkal kell számolnunk, és az elemzés során később, minden adó utáni tőkeköltséget kell figyelembe vennünk. Vajon meghatározható, hogy mekkorák a tulajdonosok személyi adó kulcsai? Egy-egy személy számos csatornán keresztül fizet adót. Csak a vállalkozási, befektetésből származó jövedelmek fontosak a gazdasági elemzéseink szempontjából. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

67 III.5.1. A személyi jövedelemadóról általában
65-66 „Közmunka” Alapelv, hogy minden kapott pénz, természetbeni juttatás és jóváírás jövedelemnek számít. Ezek levonásokkal csökkentett része az adóalap. Ezután meghatározzák az adóösszeget. Ebből még egy sor kedvezmény érvényesíthető (az adóösszegből levonásként). Két alcsoport Közönséges – „ordinary” – „összevonandó” Speciális – „qualified” – „nem összevonandó” A számunkra fontos tőkejövedelem néhol közönséges, néhol speciális jövedelemnek számít. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

68 Magyarország Összevonandó jövedelmek Külön adózó jövedelmek
Nem önálló tevékenységből származó jövedelmek Munkaviszony 100% jövedelem Önálló tevékenységből származó jövedelmek Őstermelői, bérbe adói, szellemi tevékenységek stb. A bevétel 90%-a jövedelem vagy tételes költség levonás. Egyéb összevonandó jövedelem Nyugdíj, ösztöndíj, napidíj stb. Külön adózó jövedelmek Tőkejövedelmek Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

69 Magyarország Összevonandó jövedelmek adózása
Ez a rész progresszív adózású Adótábla 2008-ban: 0 – eFt: 18% 1 700 eFt felett: 306 eFt + a eFt feletti rész 36%-a Kedvezmények Nehezen indokolhatóan bonyolult Adójóváírás Kiegészítő jóváírás Adóelőleg A kifizető befizeti Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

70 1995. CXVII. Tv. 33. §. - Az adójóváírás
(1) A számított adót adójóváírás csökkenti, amely egyenlő az alap adójóváírás és a kiegészítő adójóváírás összegével. (2) Az alap adójóváírás a) az adóévben megszerzett bér 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként 9 ezer forint, feltéve, hogy a magánszemély … éves összes jövedelme nem haladja meg a (5) bekezdésben meghatározott jogosultsági határt, vagy b) az a) pont alapján meghatározott összegnek a jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 18 százalékát meghaladó része, ha magánszemély a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a jogosultsági határt, de nem éri el a jogosultsági határ 600 ezer forinttal növelt összegét. (3) A kiegészítő adójóváírás a) az adóévben megszerzett bérből a jogosultsági hónapok száma és 50 ezer forint szorzatát meghaladó rész 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként 2340 forint, feltéve, hogy a magánszemély (2) bekezdés a) pont szerinti éves összes jövedelme nem haladja meg a (6) bekezdésben meghatározott kiegészítő jogosultsági határt, vagy b) az a) pont szerint meghatározott összegnek a kiegészítő jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 5 százalékát meghaladó része, ha a magánszemély (2) bekezdés a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a kiegészítő jogosultsági határt, de nem éri el a kiegészítő jogosultsági határ forinttal növelt összegét. (4) Jogosultsági hónapnak az a hónap számít, amelyre a magánszemélyt az adóévben bér illette meg. Az a hónap, amelyben többször vagy több kifizetőtől illette meg bér a magánszemélyt, egy jogosultsági hónapnak számít. Egy adóévben legfeljebb 12 jogosultsági hónap vehető figyelembe. (5) A jogosultsági határ az adóévre forint. (6) A kiegészítő jogosultsági határ az adóévre forint. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

71 1995. CXVII. Tv. 33. §. - Az adójóváírás (hatályos)
(1) A számított adót adójóváírás csökkenti, amely a) az adóévben megszerzett bér 18 százaléka, de legfeljebb jogosultsági hónaponként forint, feltéve, hogy a magánszemély összes jövedelme az adóévben nem haladja meg a (3) bekezdésben meghatározott jogosultsági határt, vagy b) az a) pont alapján meghatározott összegnek a jogosultsági határ feletti éves összes jövedelem 9 százalékát meghaladó része, ha a magánszemély a) pont szerinti éves összes jövedelme meghaladja a jogosultsági határt, de nem éri el a jogosultsági határ 1 millió 512 ezer forinttal növelt összegét. (2) ... (3) A jogosultsági határ az adóévre 1 millió 250 ezer forint. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

72 Az SZJA kulcsok és a jóváírások alakulása Magyarországon
50 Bruttó átlagkereset 188 (214) eFt Adóelvonás 36% 18% 63 125 188 eFt/hó Jövedelem Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

73 Németország Összes jövedelem
66 Összes jövedelem Csökkenthető Általános személyenkénti levonás (920€) Nyugdíjjövedelem 40%-a (max. 3072€) Utazási költségek (limitált) Gyermek, öregségi kedvezmények Stb. Évente 7664 €-ig adómentesek a jövedelmek. Sajátos, lineáris rendszerű adókulcsok: 15-42% 5,5% szolidaritási adó Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

74 Házastárstól elkülönítve
USA 67 % Egyedül-álló Házastárssal közösen Családfő Házastárstól elkülönítve 10 0-8025 15 8026- 32 550 65 100 43 650 25 78 850 65 725 28 33 35 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

75 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

76 Németország 50% 40% Magyarország 30% USA 20% 10% 10 20 30 40 50 60 70
80 90 100 e€ Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

77 €/év €/év Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

78 67 Hátrányai: Visszatart a kockázatos, nagyobb hozamú tevékenységektől. Hátrányos azoknak, akik jövedelme nem egyenlítődik ki az évek során. Akadályozza az egyéni kiemelkedést. (Nagy)családosoknak (Magyarországon) kedvezőtlen. Előnye: Kompenzálja, hogy az indirekt adók az alacsonyabb jövedelműeket relatíve jobban sújtja. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

79 III.5.3. Kamatjövedelmek személyi adózása
67-68 III.5.3. Kamatjövedelmek személyi adózása Magyarország Kötvények, kincstárjegyek, befektetési jegyek stb. Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. 20% Németország Közönséges jövedelem USA Kivétel: helyhatósági (municipal) kötvények (0%) Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

80 III.5.4. Osztalékjövedelmek személyi adózása
68 III.5.4. Osztalékjövedelmek személyi adózása Forrásadó típus Osztalékjövedelem Egésze személyi jövedelemadó köteles 25% További 14% eü. hozzájárulás (∑ Ft-ig) Uniós részvények: 10% Németország 50%-a közönséges jövedelem USA „ordinary” – közönséges jövedelem „qualified” 25%-os sáv alatt 5% adókulcs „qualified” 25% és felette 15%-os adókulcs Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

81 III.5.5. Árfolyamnyereség személyi adózása
69 III.5.5. Árfolyamnyereség személyi adózása Magyarország Tőzsdei, tőzsdén kívüli ügyletek, egyéb jószágok Költségekkel csökkenthető 25% Németország <1% részesedés, éven túl: adómentes, egyébként 50% közönséges jövedelem USA Qualified 25%-os sáv alatt 5% adókulcs Qualified 25% és felette 15%-os adókulcs Veszteség: 3000$-ig csökkenthető a személyi jövedelem, a többi tovább vihető. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

82 III.5.6. „Külföldi-belföldi” személyi jövedelemadózása
69-70 III.5.6. „Külföldi-belföldi” személyi jövedelemadózása Általános szabály, hogy a kettős adóztatás elkerüléséről szóló egyezmények fölérendeltek. A helyi adófizetésekben „elszámolható” a más országban megfizetett adó. Mo: külföldi magánszemélyek Belföldi kamatjövedelem, ~18% forrásadó Osztalékjövedelem, ~15% Halasztás, ha újabb belföldi társaságba fekteti. Árfolyamnyereség Hazájukban adóznak utána USA: Állampolgárok, rezidensek összes jövedelme Külföldiek 30% forrásadó Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

83 III.5.7. A személyi adók szerepe a vállalati gazdasági elemzésekben
70-71 A tőkejövedelmek adózása jelentősen különbözik az egyes országokban. Lényegében nincs két azonosan adózó magányszemély. Vizsgáljuk meg, hogyan egyszerűsíthetnénk le a személyi adók figyelembevételét a vállalati pénzügyi elemzésekben. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

84 Ilyenkor inkább két változatot vizsgálunk:
70-71 Több tulajdonosú vállalkozás esetén a személyi adók mértékének meghatározása túlzott ráfordításokkal járhat. Ilyenkor inkább két változatot vizsgálunk: A projektet visszaforgatott nyereségből valósítják meg. A projektet friss tulajdonosi tőkéből valósítják meg. * Lehetséges, hogy a projektet (részben) hitelből finanszírozzák, erre később térünk vissza. Azt azonban már most megelőlegezzük, hogy ezek az esetek a fenti két alapváltozatra visszavezethetők lesznek. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

85 III.5.7.1. Visszatartott eredményből megvalósított projekt
71 A korrekt gazdasági elemzésekhez minden adó utáni pénzáramlásokkal és tőkeköltséggel kellene számolnunk: ralt,ATp – a minden adó utáni tőkeköltség Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

86 72 A vállalati adók utáni pénzáramlásokat (F0-at is!) a személyi adókkal még csökkentenünk kell: Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

87 72 Így viszont elkerülhető a heterogén személyi adózás problémája, hiszen a személyi adók átlaga kiemelhető: Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

88 III.5.7.2. Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt
73 Itt előbb egy trükköt kell alkalmaznunk: A személyi adók előtti tőkeköltségek így már egységesek! Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

89 73-74 Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek

90 Igen lényeges megállapításra jutottunk:
75 Igen lényeges megállapításra jutottunk: Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve tehát a személyi jövedelemadó figyelembevétele mellet is egységesek maradnak. Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal most már teljessé vált: Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. Dr. Tóth Tamás Vállalati pénzügyek