A diákat készítette: Matthew Will

Az előadások a következő témára: "A diákat készítette: Matthew Will"— Előadás másolata:

1 A diákat készítette: Matthew Will
Richard A. Brealey Stewart C. Myers MODERN VÁLLALATI PÉNZÜGYEK Panem, 2005 13. fejezet Vállalatfinanszírozás és hat lecke a piaci hatékonyságról A diákat készítette: Matthew Will McGraw Hill/Irwin Copyright © 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved

2 Tartalom Visszatérünk az NPV-hez! Mit jelent a hatékony piac?
véletlen bolyongás A hatékony piacok elmélete A piacok hatékonyságának bizonyítékai Hat lecke a piaci hatékonyságról

3 Visszatérünk az NPV-hez!
Az NPV diszkontrátákat használ. Ezek a diszkontráták tükrözik a kockázatot is. A ráták kockázattal történő kiigazítása a piaci árak kialakulásának „mellékterméke”. A kiigazítható diszkontráták megváltoztatják az eszközök értékét.

4 Visszatérünk az NPV-hez!
Példa A kormány dolláros kölcsönt kínál nekünk 10 éves lejáratra, 3%-os kamatláb mellett. Mivel a 3% nyilvánvalóan a piaci kamatláb alatt van, mekkora a fenti kedvezményes kölcsön piaci értéke?

5 Visszatérünk az NPV-hez!
Példa A kormány dolláros kölcsönt kínál nekünk 10 éves lejáratra, 3%-os kamatláb mellett. Mivel a 3% nyilvánvalóan a piaci kamatláb alatt van, mekkora a fenti kedvezményes kölcsön piaci értéke? Tegyük fel, hogy a hasonló kockázatú hitelektől elvárt piaci hozam 10%.

6 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás
A részvényárfolyamok napi mozgásai NEM követnek semmiféle mintát sem. Statisztikai értelemben a részvényárfolyamok mozgása véletlen (hosszú távon a hozamok eloszlása pozitív irányba ferde).

7 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás
Fej vagy írás Fej $ Fej $ $ Írás $ Fej $ 97.50 $ Írás 95.06 $ Írás

8 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

9 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

10 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

11 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

12 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

13 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

14 A részvényárfolyam mint véletlen bolyongás

15 A hatékony piacok elmélete
A hatékonyság gyenge formája A piaci árak minden múltbeli információt tükröznek A hatékonyság közepes formája A piaci árak minden nyilvánosan elérhető információt tükröznek A hatékonyság erős formája A piaci árak minden információt tükröznek (nyilvános és bennfentes információt egyaránt)

16 A hatékony piacok elmélete
Fundamentális elemzők A részvények értékének meghatározása NPV és más pénzáramlás alapú értékelési módszerekkel

17 A hatékony piacok elmélete
Technikai elemzők A részvényárfolyamok alakulásának előrejelzése a múltbeli árfolyamadatok tanulmányozása alapján

18 A hatékony piacok elmélete
A Microsoft- részvény árfolyama $90 70 50 A ciklusok eltűnnek, amint felismerik őket Múlt hónap Folyó hónap Jövő hónap

19 A hatékony piacok elmélete
A felvásárlás bejelentésének napja

20 A hatékony piacok elmélete
1493 amerikai befektetési alap és a piaci index átlagos éves hozama

21 A hatékony piacok elmélete
Az újonnan kibocsátott részvények alulteljesítése év a kibocsátás után

22 A hatékony piacok elmélete
Az 1987-es tőzsdei összeomlás

23 A hatékony piacok elmélete
Az 1987-es tőzsdei összeomlás

24 A piaci hatékonyság hat leckéje
A piacoknak nincs emlékezete A piaci árfolyamok megbízhatók Az adatok mögé kell látni! Nincsenek pénzügyi illúziók A „csináld magad” lehetőség Nézz meg egy részvényt és mindet láttad!

25 Példa: A részvényfelaprózás hatása az értékre
-29 30 (Forrás: Fama, Fisher, Jensen & Roll)