2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 III. Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése.

Az előadások a következő témára: "2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 III. Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése."— Előadás másolata:

1 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 III. Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök 12

2 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 Fedezeti ügylet (forward) –Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió dollár bevétele lesz, amit forintra váltanánk (majd). –Az azonnali árfolyam 220Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 223Ft –Határidős eladással rögzítve az árat, 3 hónap múlva biztosan 223 millió Ft-ot kapunk. –Ha 3 hónap múlva az árfolyam 200 Ft/$: 200 millió Ft-ot kapnánk 240 Ft/$: 240 millió Ft-ot kapnánk 12

3 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 Fedezeti ügylet (opció) –1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ –Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen esik az árfolyam –Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért –1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért –Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 26.500$

4 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Spekuláció (futures) –Várakozásaink szerint a következendő 3 hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,67 3 hónapos futures 1,68 –kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.670.000$ 50.000$ Befektetés 1,72 80.000$ 40.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon -50.000$ 1,62 -60.000$ 16 futures kontraktus vásárlása Spot árfolyam 3 hónap múlva

5 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Spekuláció (opció) –Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. –2.000$-unk van –2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért -500$-2000$ 100 részvény2000 vételi opció 700$7000$ Részvényárfolyam 2 hónap múlva 15$ 27$

6 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Nyitott pozíció (kitettség) –ár(folyam), devizaárfolyam, kamatláb, stb. Megfelelő irányú határidős ügylet –eladási fedezet (short hedge) –vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük –„Magunk ellen fogadunk.” Tökéletes és keresztfedezet 12

7 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 III.1. Báziskockázat A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. –Lejáratkor b T =0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. –Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása. 13

8 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 Példa –Vállalatunknak 200.000 hordó olajra lesz majd szüksége valamikor decemberig –NYMEX nyersolaj futures kontraktusméret 1000 hordó decemberi futures árfolyam 88$ –200 vételi kontraktus –November 10-én kell megvenni az olajat Azonnali árfolyam 90$, decemberi futures 91$ Határidős ügylet nyeresége: 91-88=3$ Bázis: 90$-91$= –1$ –Eredmény: 90$-3$=87$ F 0 +b t =88$-1$=87$

9 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 III.2. Fedezeti arány Pozíciónk mekkora részét fedeztük. –Optimális fedezeti arány – a legkevésbé függ a fedezett portfólió értéke az adott paraméter változásától: –A fedezéshez szükséges kontraktusok száma: 13-14

10 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 N P db alaptermék és N F alaptermékre vonatkozó rövid határidős ügylet: Minimális szórás:

11 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Példa (fedezeti arány) –Egy légitársaság 2 millió gallon kerozin szükségletét kívánja fedezni határidős fűtőolaj ügyletekkel. –Kontraktusméret (NYMEX) 42.000 gallon. HónapΔPΔFΔF 10,0290,021 20,020,035 3-0,044-0,046 40,0080,001 50,0260,044 6-0,019-0,029 7-0,01-0,026 8-0,07-0,029 90,0430,048 100,011-0,006 11-0,036 12-0,018-0,011 130,0090,019 14-0,032-0,027 150,0230,029 37 long ügylet

12 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 A fedezeti arány pontos meghatározásához figyelembe kell venni a forward és a futures fedezet különbségeit. –A különbség a napi elszámolásból fakad. –Belátható, hogy futures ügyletből -szer kevesebbre van szükség. Statikus és dinamikus fedezet –Elegendő-e egyszer meghatározni a fedezeti arányt, vagy ki kell igazítani az ügylet futamideje alatt. 14

13 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13 III.3. Részvényportfóliók fedezése A piac egészének ingadozása jelent kockázatot –Hatékony portfóliók esetén a β paraméter megmutatja mennyire érzékenyen reagálnak a piaci portfólió ingadozásaira. –Ha egy hatékony portfóliót egy másik hatékony portfólió határidős eladásával kívánunk fedezni, akkor a fedezeti arány: 15

14 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók14 Példa –Részvényportfóliónk értéke 5.000.000$, β=1,5 –A következő 3 hónapra kívánjuk fedezni az S&P500 futures segítségével –A határidős ügylet értéke az index 250$-szorosa, az index értéke 1000 pont, a 4 hónapos lejáratú futures 1010 pont –Milyen ügyletet kössünk a fedezethez? short 15

15 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók15 Példa –Mennyit ér a fedezett portfóliónk 3 hónap múlva, ha akkor az index értéke 900, a futures (1 hónapos) 902? –A kockázatmentes kamatláb (évi) 3% 15

16 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók16 Példa –Ha 3 hónap múlva az index értéke 1100, és a futures 1105? –Fedezet? 30 short

17 2015. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók17 Miért érdemes fedezni, ha a portfólió többlethozamát kiegyenlíti a határidős ügylet vesztesége vagy nyeresége? Hogyan tudjuk a portfólió bétáját 1-re változtatni? (2-re?) 16