1 A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2013-es teljesítményről és várakozásokról

2 Tartalom Teljesítmény-bemutatás –a portfolió teljesítménye Globális piaci teljesítmények, kilátások –Kötvénypiac –Részvénypiacok

3 CIB Nyugdíjpénztár CIB Nyugdíjpénztár Portfolió hozamaBenchmark hozama – ,73%6,29%

4 Benchmark indexek teljes í tm é nye 2013-ban A 2013-as benchmark összetétel : 30% RMAX, 45% MAX, 8% MSCI World USD, 9% MSCI GEM USD, 5% CETOP20, 3% DBLCI

55 Kötvénypiac

666 A k ö tv é nyportfoli ó é s benchmark duration alakul á sa ÉrtéknapAlapDurationBchm DUREltérés CIB Nyugdíjpénztár %

777 Magyar kötvénypiac Magyarországon a makrogazdasági helyzet a vártnál kicsit kedvezőbben alakult az utóbbi időszakban, május végén az EU felfüggesztette a Magyarország elleni túlzott deficit eljárást, és 2,7 százalékos hiányt jelzett előre az idei évre. Ennek hatására a kormány kicsit lazított az idei évi költségvetésen (inkább a 3 százalékhoz közeli deficit beállítása a cél), előtörlesztette az IMF hitel összes részletét, és sikeres dollár kötvény kibocsátás hajtott végre 2 milliárd USD értékben (325bp felárral az amerikai 10 éves hozam felett). A döntések hatására nem történtek lényegi piaci elmozdulások, a folyamatokat döntő részben a fejlett piaci események határozzák meg és azok hatása a fejlődő piacok különböző eszközosztályaira (tehát a nagybefektetők tőkeallokációi határozzák meg az árazást). Összességében a magyar gazdaság fundamentumai jók és folyamatosan javulnak tovább 2014-ben, kedvező külső és belső egyensúlyi mutatók alacsony inflációs környezet és a német konjunktúrával együtt élénkülő növekedés jellemzi majd a jövő évet.

888 Magyar kötvénypiac Az adósságfinanszírozás szempontjából ez stabil hazai környezetet jelent tehát mind az országkockázati felárunk (a CDS szint jelenleg 274 bp) csökkenhet, mind a hitelminősítők részéről várhatóak pozitív ’rating action’-ök, Magyarország visszakerülhet a befektetésre ajánlott (BBB) kategóriába. (Jelenleg BB kategóriában vagyunk a hitelminősítőknél.)

999 A FED a QE3 kivezetéséről szól döntést szeptemberben a kongresszusban zajló költségvetési- és adósságplafon vita miatti feszült piaci helyzetben elhalasztotta, a QE3 kivezetés (tapering) megkezdésére idén december és jövő év márciusa között kerülhet sor. A legtöbb elemző jelenleg a QE3 kivezetéssel egyidejűleg az előretekintő iránymutatás (forward guidance) kiszélesítését várja, 6,5%-os munkanélküliség helyett 6%-os sávot tekinthet majd célnak a FED, tehát kitolódik az első kamatemelés várható időpontja 2016-ra. Emellett a banki egynapos betétek 25 bázispontos kamatát is 0-ra csökkentheti a FED (ami nagyobb kockázatvállalásra ösztönözné az amerikai kereskedelmi bankokat). Összességében tehát a QE3 kivezetés valódi bejelentése már várhatóan nem fog akkora sokkot okozni a fejlődő piacokon a jövő év első negyedévében, mint az ezzel kapcsolatos félelmek májusban. Emellett azonban újra előtérbe fog kerülni az amerikai költségvetési- és adósságplafon vita az első negyedévben, illetve az EKB EU-s kereskedelmi banki stressz tesztjei borzolhatják a befektetők kedélyeit 2014 második negyedévében. Illetve az amerikai hozamgörbe további normalizálódására is számítunk. Kötvénypiac: várakozások és stratégia

10 Előrejelzéseink Előrejelzések (CIB Alapkezelő) RMAX8.50%5.65%3.10% MAX21.90%8.80%5.90% Infláció. év/év5.00%1.10%2.40% Infláció. éves átlagos5.70%1.80%1.90% Alapkamat. MNB5.75%3.00% Alapkamat. ECB0.75%0.25% Alapkamat. FED0.00% GDP növekedés. Magyarország-1.70%1.00%2.00% GDP növekedés. EMU-0.60%0.20%1.20% GDP növekedés. USA2.80%1.80%3.20% EURHUF USDHUF

11 Részvénypiacok

12 Középtávú várakozásaink a részvénypiacokon USA részvénypiac – pozitív –Fő mozgatórugók Likviditásbőség (QE) Tapering indikáció 2015 H1 Alacsony kockázatmentes kamatszintek Hozaméhség a befektetők részéről Átlagos értékeltségi szintek (P/E) 10% fölötti EPS növekedési várakozások Folyamatosan javuló makro mutatók (munkanélküliség, lakáspiac, lakossági fogyasztás) Európai részvénypiacok – pozitív –Fő mozgatórugók Likviditásbőség (ECB) Banki stressz teszt eredmények – tőkebevonás kérdése Hozaméhség a befektetők részéről Alacsony kockázatmentes kamatszintek Kiegyensúlyozott költségvetés, kezelhető mértékű államadósság, alacsony CDS felárak GDP növekedés a periférián is Finanszírozható portugál, spanyol, olasz adósság EPS bővülés 10% felett Fejlődő részvénypiacok – Kína pozitív –Fő mozgatórugók Kedvező GDP növekedés Soft landing – long landing Tart a hitel boom Kínai pártkongresszus – újabb reformok Átlag alatti értékeltség, kedvező EPS kilátások CEE részvénypiacok - semleges –Fő mozgatórugók Folyamatos kamatcsökkentések, javuló költségvetési hiány adatok Ismét GDP növekedés a CEE országokban Kezelhető mértékű államadósság, eső CDS felárak EPS növekedési problémák, emiatt kedvező értékeltség Likviditás bőség segít az emelkedésben Magyar részvénypiac – semleges –Fő mozgatórugók Rendkívül nagy politikai kockázat (különadók, rezsicsökentés, FX hitel konverziós program) Rendkívül koncentrált részvénypiac, blue chip papírok egészségesek (válságos időkben is nyereséget termelnek) Kiváló eredménytermelő képesség, kérdés, hogy a befektetők profitálnak-e ebből? Hosszabb távon jó befektetési lehetőség lehet

13 CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2013-ban - A CIB Zártkörű Alap ( CETOP 20 ) 165 bázisponttal, míg a CIB Zártkörű 2 ( MSCI World ) Alap 471 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját ig.

14 Részvénypiaci kilátások – javuló fundamentumok Jó USA makro kilátások, S&P500 Index 1800 pont felett, a VIX Index rendkívül alacsony szinten, CDS felárak esnek Likviditásbőség (FED, ECB, BOE, BOJ stb.) Felfelé ívelő GDP növekedés, javuló ISM és ZEW mutatók

15 Részvénypiaci kilátások – USA tapering? USA jegybankelnök váltás 2014-ben Tapering Janet Yellen feladata lesz Ütemezése, mértéke, kommunikációja kulcsfontosságú Munkanélküliségi, lakáspiaci, növekedési adatok és piaci hozamszintek függvénye

16 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben Az átlagos P/E értékek közelében kereskednek a fejlett piacok EMU periféria is felzárkózást mutat Részvénypiaci kilátások – eredménynövekedések

17 Részvénypiaci kilátások – Fejlődő piacok 10% fölötti EPS bővülés a következő 3 évben Az értékeltségi diszkont eltűnőben van, Dél- Amerika már prémiummal kereskedik, Ázsia kedvezőbb képet mutat CEE piacok alacsonyabb EPS bővülés, a likviditás bőség miatt emelkednek

18 Javaslat a évi befektetési politikára Ajánlott kiegyensúlyozott portfolióHozamvárakozások RMAX Index30.00%RMAX Index3.10% MAX Index45.00%MAX Index5.90% MSCI World11.00%MSCI World11.00% MSCI GEM7.00%MSCI GEM10.00% DBLCDBCT2.00%DBLCDBCT7.00% CETOP20 Index3.00%CETOP20 Index9.50% BUX Index2.00%BUX Index9.00% %6.10%

19 KÖSZÖN ÖM A FIGYELMET!