Az inflációs jelentés frissítése augusztus

A kiinduló helyzet….május Árstabilitáshoz közeli infláció Nem volt jelentős költséginflációs nyomás, termelékenységgel konzisztens bérek 5 éves adócsökkentési program miatt profit javulás a vállalati szektorban Bérdinamika: minimálbér sokk miatt magas –Most: inkább prémium-sokknak gondoljuk GDP: fokozatos lassulás, potenciális környékére AZ EGÉSZ PÁLYA FENNTARTHATÓSÁGI KOCKÁZATA MAGAS VOLT

Mi változott? 9+1 sokk Költség sokkok –Munkaktg sokk (minimál TB-járulék): munkaktg kb. 1,2% magasabb (200ezer fő) –Társasági adóemelés (+4%) –Szabályozott árak: gáz(+28% 06Q3, 07Q1: 22%,08Q1: 22%), távhő Keresletet csökkentő sokkok: –SZJA+munkavállalói TB járulék emelés (2007-ben kb +4%) – feltevés: kis mértékű „átharítás” –egyéb jövedelmi sokk (35 Mrd negyedévente 2007-ben, 47 mrd 2008-ban) pl. lakástámogatás szigorítása, EVA-emelés, gépjármű és egyéb illeték emelés, kamatadó, SZJA szolidarítási adó etc.. –Pénzügyi transzferek (svájci index (alacsonyabb bérpálya) miatt pl. nyugdíjak kisebb mértékben emelkednek, mint májusban gondoltuk) Egyéb: –Állami létszám csökkentés ( fő 2 év alatt) –Bérbefagyasztás –Áfa-emelés (2006 szept) + 1,1% CPI közvetlen hatás +1: Gyengébb árfolyam feltevés (Május:265, Aug:278 Ft/€)

Stilizált lefutás….. Azonnali inflációs hatás (áfa, szabályozott árak) Erősítik a költség sokkok (középtávon) Fékezik a kereslet-csökkentő sokkok (középtávon) Valamelyest magasabb infláció a gyengébb árfolyam miatt A végeredmény: a hatások lefutásától és erősségétől függ

Az alappálya: jelentős növekedés lassulás… Historikusan alacsony belső kereslet –Fogyasztás csökkenés < jövedelem csökkenés: fogyasztás simítás C/Y enyhén emelkedik: 3 szempont, amit a háztartások mérlegelnek –Mennyire tartós a sokk –Lividitás korlátok oldódása –Óvatossági motívumok (pl. félelem a munkanélküliségtől) Az alappályában a múltban megfigyeltnél kisebb simítás van – Beruházás lassul Lakásberuházás esése, állami beruh. stagnálása, vállalati beruházás lassulása –váll. beruh lassulás: rosszabb profitkilátások (főleg ntraded), de tőke/munkahelyettesítés továbbra is –Javuló nettó export kis változás a külső kereslet képben, reer ulc pálya kicsit felértékelődött (gyengülés hatását ellensúlyozza munkaköltség emelkedés) - export lényegében a korábbi pályán import: lassulás a belföldi kereslet esése miatt

…a trend infláció 2008-ban 4% közelében A költségsokkok a maginflációt emelik –(fordított U alakban) Privát bérek kissé 7% alatt ban (részleges indexáció) –Oka: termelékenység lassul, profitabilitás romlik –Munkapiac: laza(ul), kicsi alkuerő –DE: 2008-ban részben visszatekintő inflációhoz béreznek  reálbér emelkedik fogyasztói árak maginflációnál jobban nőnek 2007-ben, kevésbé 2008-ban: –energiaárak, áfa, bázishatás, feldolgozatlan élelmiszerek miatt 2008: fokozatos lassulás, de végig a cél fölött

Javuló külső egyensúlyi helyzet ára: reálgazdasági költségek, kockázatok „Iker-deficit”: –a fiskális keresletcsökkenés kb. 60 %-ával javuló külső finanszírozási igény (C/A deficit: <5% 2008-ban) Fenntarthatósági kockázatok határozottan csökkentek De: jelentős makrogazdasági költségek – potenciálisnál alacsonyabb növekedés ban Visszatérés az árstabilitáshoz - a főbb kockázatok? –Tartósan beragadó inflációs várakozások, nominális bérek 2008-tól –Szabályozott árak (szimmetrikus, enyhén lefelé) –Lakossági és aggr. kereslet infláció csökkentő hatása (szimmetrikus, enyhén lefelé) Végeredmény: alap-pályához képest szimmetrikus, célhoz képest felfelé mutató kockázatok

Néhány érdekesség az aktuális kérdésekben –Fiskális intézkedések hatása a makropályára (szimulációs eredmények) –Fiskális intézkedések költségvetési hatása –Mire következtethetünk a 2004-es áfa emelésből a szeptemberi hatásra (bolti- és termékszintű vizsgálat)

Köszönjük a figyelmet!

A legyezőábra

A nettó export „tartja” a GDP-t (év/év indexek)

Maginflációs előrejelzésünk (évesített név/név)

Nettó finanszírozási képesség (GDP %)

Fogyasztás előrejelzésünk