A májusi inflációs jelentés főbb üzenetei Kovács Mihály András május 22

Kibővített előrejelzési horizont 2009-re a monetáris politika 5-8 negyedéves horizontja miatt 2007 a fiskális kiigazításról szól, konszolidáció 2007: magas infláció, gazdasági lassulás, jelentősen javuló egyensúly : Csökkenő infláció, enyhén gyorsuló GDP, lassuló egyensúlyjavulás Aszimmetrikus, felfelé mutató inflációs kockázatok az ár/bérvárakozások miatt Ami változott: a dezinfláció és béralkalmazkodás némileg elnyújtottabb, a növekedési és egyensúlyi kép kicsit kedvezőbb lett Fokozatos konszolidáció, az inflációs cél 2009 elején teljesülhet

Miről lesz szó? Mit látunk február óta? Mire számítunk?

Mit látunk február óta?

GDP lassulás kérdőjelekkel Történelmi csúcs a külső keresletben –Élénk de lassuló export-teljesítmény (kapacitások?), magas import Visszafogott belső felhasználás minden tételen –Lassuló fogyasztás, fogyasztás simítás De: Ellentmondások a lakossági jövedelemmérlegben –Lesz-e fordulópont a beruházásokban? Építési engedélyek, gépimport számok, építőipar –Csökkenő kormányzati fogyasztás

A munkapiacon tényleges bérgyorsulást láttunk A fiskális kiigazítás torzítja a bérek megítélését –Prémium csúszások, kifehéredés A „tisztított trend” bérdinamika gyorsul –Szolgáltató szektorban jelentős profitromlás Stagnáló termelékenység, gyorsuló bér –Feldolgozóiparban a termelékenység egyelőre fedezi a béreket A vállalati felmérések az elmúlt időszak béreinél az inflációs kompenzációra utalnak

Trendforduló az aktivitásban és a foglalkoztatásban: mennyire lazul a munkapiac? Az elmúlt néhány hónapban a foglalkoztatás csökkenésnek indult –Állami létszámleépítés –Versenyszférában stagnálás/csökkenés 5 fő feletti kör emelkedik, az alatt csökkenés (kifehéredés) Egyéb hatások bizonytalanok (pszolg, feld, egyéb) Az alacsonyabb munkakereslet miatt az aktivitás csökken –Adóék emelkedése –Állami leépítések, előnyugdíjazás

Infláció: bizonytalan mértékben csökkenő trend Kiinduló helyzet: csökkenő trendinfláció Q1-ben, de bizonytalan a mértéke (a 3-5%-os sáv felső széléhez közel) –Szezonalitás változott ( jövedéki adó, ruházati termékek) Szolgáltató szektorban stabil trend Az iparcikkeknél a nem tartós áralakulást kevéssé fegyelmezi az árfolyam Élelmiszerek, sokkok után moderált növekedés Április adat: meglepetés a feldolgozatlan élelmiszereknél és a piaci szolgáltatásoknál

Mire számítunk?

GDP: Lassú korrekció a 2007-es lassulást követően Külső kereslet erős, majd enyhén lassul – erős exportdinamika majd némi lassulás kockázat: az exportkapacitások kérdésesek Belső keresletben további lassulás idén, majd lassú élénkülés –Beruházás: trendforduló 2007-ben – lassú élénkülés kontribúció nő –Fogyasztás csökken, majd mérsékelten gyorsul, a korábbiaknál enyhén magasabb pályával számolunk

Munkapiac: Hogyan alkalmazkodnak a vállalatok a profitromláshoz? Bérgyorsulás az alappályában egyszeri kompenzáció A feldolgozóiparban a termelékenységgel együtt lassul a bér –Kockázat a bérek rugalmas alkalmazkodása a termelékenységhez Gyorsabb bérkorrekció, profitromlás, némi inflációs nyomás a szolgáltató-szektorban –Kockázat a nagyobb árnyomás vagy létszám alkalmazkodás Az alacsony munkakereslet mellett az aktivitás trendje is megfordul Összességében kockázat az alappályánál erősebb ár és/vagy létszám alkalmazkodás

CPI: Fokozatos dezinfláció, a korábbiaknál elnyújtottabb pálya Főbb meghatározók –Negatív kibocsátási rés a teljes előrejelzési horizonton+ erős árfolyam vs. magas olajár és bérek begyűrűződése Az inflációs cél körül horgonyzott várakozásokat tételeztünk fel – a bérek jelentősebb árhatása a fő kockázati tényező a legyezőábrában Az alappályában az elmozdulás tényezői februárhoz képest: + szabályozott és olajárak ill. bérek - erősebb árfolyam

Egyensúly: Gyors javulás 2007-ben, mérsékelt javulás ben Költségvetés: kedvező rövidtávú kilátások, kockázatok 2009-re –Előrejelzési szabályaink azon kiadási tételeknél, ahol kormányzatnak direkt kontrollja van elfogadjuk a törvény számait, ill. a KP (konvergencia program) intézkedéseit ha ez utóbbiak megfelelően részletezettek A többi kiadási tételre és a bevételekre saját előrejelzést készítünk –KP-nál kisebb ESA hiány ban kedvező bevételek –2009: az előbbiek ellenére az alappálya a KP felett van A bevételi oldal a GDP arányában romlik Kockázatok a bérmegállapodásban és a kormányzat által közvetlenül nem kontrollált tételekben Külső egyensúly: fokozatosan mérséklődő ütemű javulás –Az állami javulás a fő meghatározó –A magánszektorban először a fogyasztás simítás majd a gazdaság élénkülése növeli a fin. igényt

Köszönöm a figyelmet!

Az inflációs cél 2009 elején teljesülhet

Lassuló GDP

A külső kereslet historikus csúcson áll

Lassuló fogyasztás, fogyasztás simítás Évesített negyedéves indexek és szóráspont

Az ipari export lassul, bár még mindig dinamikus

Lesz-e trendforduló a beruházásokban? év/év indexek és szint

A versenyszférában ténylegesen gyorsultak a bérek év/év indexek

Feldolgozóipar és szolgáltatások: hasonlóan magas bér, de eltérő termelékenység év/év indexek

2007-ben a vállalatok a korábbiaknál nagyobb béremeléseket terveznek

Trendforduló az aktivitásban és a foglalkoztatásban

A trendinfláció lassulásának mértéke bizonytalan évesített negyedéves adatok

A szolgáltató-szektorban az előző évi ár trendek jellemzőek évesített negyedéves adatok

A nem tartós termékek áralakulását kevésbé fegyelmezi az árfolyam évesített negyedéves adatok

Sokkok után moderáltabb árnövekedés az élelmiszereknél évesített negyedéves adatok

Korrekció a lakossági inflációs várakozásokban, de a szint még mindig magas

Várt GDP: erős lassulás, majd mérsékelt gyorsulás év/év indexek

Mérsékelt trendforduló a beruházásokban

Dinamikus, de lassuló export bővülés év/év indexek

Lassuló fogyasztás, simítás a pénzügyi vagyon terhére

A feldolgozóiparban a bérek a termelékenységgel lassulhatnak év/év indexek

A szolgáltató szektorban gyors bérkorrekciót, profitromlást feltételezünk év/év indexek

Tartós fordulat az aktivitásban

Korábbiaknál elnyújtottabb dezinflációs pálya I II III IV I II III IV I II III IV. Maginfláció6,46,85,64,33,73,43,13,2 3,0 Fogyasztóiár-index8,58,76,95,.04,13,53,33,43,02,8 Éves átlagos maginfláció5,73,43,1 Éves átlagos fogy. árindex7,33,62,8

Javuló külső egyensúly

Költségvetés: Kedvező rövidebb távú, kockázatosabb hosszabb távú kép