Adósságdinamika és fenntarthatóság Tóth G. Csaba Kutatási igazgató-helyettes Századvég Gazdaságkutató Zrt.

Az előadás szerkezete I. A fenntarthatóság fogalma II. Adósságdinamikai vizsgálat III. Reakciófüggvényen alapuló vizsgálat IV. Dinamikus tag vizsgálata V. Következtetések

I. A fenntarthatóság fogalma Kulcsfogalmak: Fiskális fenntarthatóság és annak vizsgálata (Pápa – Valentinyi [2008]). Fizetőképesség (Burnside [2005]). Költségvetési korlát (Buiter [1985], Blanchard [1990]). Definíció: Akkor beszélünk fenntarthatóságról, ha a jelenlegi folyamatok beavatkozás nélkül sem vezetnek fizetés- képtelenséghez (Croce – Juan-Ramon [2003]).

II. A magyar államadósság dekomponálása

II. A magyar államadósság dekomponálása   1999-2001 2002-2006 2007-2010 1999-2010 Induló adósság 62,0 52,2 65,6 Záró adósság 80,6 Adósságváltozás -9,8 13,3 14,9 18,5 Elsődleges egyenleg -4,1 19,3 -0,1 15,1 Nominális kamat 18,0 22,0 18,3 58,3 Infláció -16,2 -14,0 -11,4 -41,6 Reálkamat 1,8 8,1 6,9 16,7 Növekedés -6,6 -10,2 3,1 -13,7 Árfolyamváltozás -0,7 0,2 2,7 2,2 Egyéb tételek -0,2 -4,0 2,4 -1,8

III. Reakciófüggvényen alapuló vizsgálat

III. Reakciófüggvényen alapuló vizsgálat Az elsődleges egyenleg változása az adósság függvényében (lásd Bohn [1998], Callen és társai [2003]). Azonnali hatás: 0,08; teljes alkalmazkodás: 0,14 Példa: GDP-arányosan 10 százalékpontos adósságnövekedés hatására az elsődleges egyenleg 1,4 százalékponttal javul. Az elsődleges egyenleg változása a gazdasági ciklusok hatásától megtisztítva (lásd Izak [2009], Greiner és társai [2004]). Azonnali hatás: 0,19; teljes alkalmazkodás: 0,43 Példa: GDP-arányosan 10 százalékpontos adósságnövekedés hatására az elsődleges egyenleg 4,3 százalékponttal javul.

IV. A dinamikus tag vizsgálata dt=dt-1+ dt-1(rt-1-gt)+ pbt Átlagos dinamikus tag: 1999-2010: 0,002 1999-2007: -0,013 Elsődleges költségvetési rés fogalma (Blanchard [1990]) Az GDP-arányos államadósság stabilizálásához szükséges elsődleges egyenlegek: Induló államadósság (GDP%) Átlagolt periódus Dinamikus tag Kalkulált elsődleges egyenleg Aktuális elsődleges egyenleg (2010) Elsődleges költségvetési rés 80,2 1999–2010 0,002 0,2 –0,2 1999–2007 –0,013 –1,0 1

IV. A dinamikus tag vizsgálata

V. Következtetések Az államadósság szempontjából az 1999 és 2010 közötti időszak három korszakra bontható: Adósságcsökkentés az elsődleges egyenleg és a növekedés segítségével (1999-2001). Eladósodás a folyó költségvetési gazdálkodás miatt (2002-2006). Eladósodás a gazdasági recesszió és az egyéb tételek miatt (2007-2010). Létezik egyfajta korrekciós mechanizmus a költségvetési politikában, amely hozzájárul a fenntarthatósághoz, ám ez nem túl jelentős. A 2010-es hiány elegendő lehet az adósság stabilizálásához, ám az érdemi adósságcsökkentéshez 1-2 százalékponttal javítani kell az egyenlegen.

Köszönöm szépen a figyelmet! toth@szazadveg-eco.hu

IV. A dinamikus tag vizsgálata

IV. A dinamikus tag vizsgálata

IV. A dinamikus tag vizsgálata