Makrogazdasági kilátások Inflációs Jelentés március Virág Barnabás Március 28.

Fokozatos kilábalás ben Bizonytalan nemzetközi környezet – az új kapacitások kiépülése dinamizálhatja az exportot Folytatódó mérlegkiigazítás Szigorú hitelfeltételek A fő dilemma a vállalati profit-helyreállítás módja Alappályánkban ár- és költségoldali alkalmazkodást is feltételezünk Az inflációs alapfolyamatokat a gyenge kereslet és a költségsokkok kettőssége alakítja A megemelkedett költségek fogyasztói árakba történő továbbhárítása korlátozott lehet, a rezsicsökkentések érdemben mérséklik az inflációt Az alacsony inflációs környezetben az inflációs cél 2014 második felében érhető el 2 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A decemberi jelentésünk üzenetei

3 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Beérkezett makrogazdasági információk

4 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Az év végén a várakozásainktól elmaradó konjunktúra adatokat figyelhettünk meg Külső és belső tényezők mellett néhány ágazat egyedi okok miatt csökkenő termelése is mélyítette a recessziót

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Gyengülő globális konjunktúra EurozónaUSA Az év végén érdemben lassult a globális konjunktúra. Legfontosabb külkereskedelmi piacunk recessziója mélyült 5

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Rövid távon korrekcióra számíthatunk A negyedik negyedévi átmeneti hatások kiesésével és a szélsőséges kockázati események valószínűségének csökkenésével az év elején erősödhet a külpiaci keresletünk 6

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Azonban a külső növekedési környezet csak lassan javulhat… A válság előtt felhalmozott adósságok leépítése elhúzódó folyamat lehet. A szinkronizáltság erősíti a negatív visszacsatolások veszélyét. Lakossági adósságok Vállalati adósságok 7

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Külső piacainkon dinamikusabb bővülésre 2014-ben számíthatunk A fiskális kereslet-szűkítés üteme mérséklődhet, de a magas munkanélküliségi ráták mellett a háztartások viselkedése óvatos maradhat 8

9 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A külső piacaink lassulása mellett az év végi átmeneti leállások hatása a nettó export megtorpanásában is jelentkezett

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Az óvatosabbá váló háztartások fogyasztás helyett, a pénzügyi megtakarítások bővítése mellett döntöttek Kiskereskedelmi értékesítések (éves változás) Megtakarítási ráta (jövedelem arányában) Átlag a válság után 10

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A gyengülő kereslettel a vállalatok jövedelmezősége is romolhatott az év végén Működési eredmény/GDP a versenyszférában 11

12 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A vállalatok áremelések helyett aa működési költségek visszafogásával próbálhatják normalizálni jövedelmezőségüket Jelentős korrekció jellemezte az év eleji bérindexeket

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A reálgazdasági oldalról érkező dezinflációs hatások erősödtek az elmúlt félévben A kapacitás kihasználtság szinte valamennyi indikátor alapján csökkent A versenyszféra túlóráiBecslések a kibocsátási résre 13

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Érdemben javultak az inflációs alapfolyamatok Inflációs alapmutatóink 14

15 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Esélyünk van rá, hogy erős inerciák törjenek meg Tartósan cél fölötti infláció Magas inflációs várakozások Erős bérnyomás

Az infláció és a növekedés egyaránt alacsonyabb a vártnál A gyenge növekedési adatban egyedi hatások is megjelentek, de a háztartások fogyasztási viselkedése tartósan óvatosabb lehet A kereslet dezinflációs ereje várakozásainknál nagyobb, a fogyasztói árakba történő áthárítás korlátozott A vállalatok jövedelmezősége alacsony, erősödhet a bérköltségek visszafogásán és a termelékenység javulásán keresztüli alkalmazkodás 16 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A gazdaság induló helyzete összefoglalva

17 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Előrejelzésünk

Külső keresletünkben érdemi élénkülésre 2014-ben számíthatunk 18 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás

19 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Az új autóipari kapacitások termelésének felfutásával a növekedés húzóereje az export marad

20 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A vállalati jövedelmezőség javításában az erősödő termelékenység mellett a kormányzat munkaköltség csökkentésére irányuló intézkedéseinek hatása lehet a meghatározó A munkát terhelő adók csökkentése mérsékli a munka relatív árát, így a tőkerészesedés közép távon is a korábbiaknál alacsonyabb szinten alakulhat

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A munkapiaci feltételek erős bérleszorító hatást jelenthetnek Folytatódhat az aktivitás növekvő trendje. A versenyszféra munkakereslete től élénkülhet 21

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A reáljövedelmek a magasabb fogyasztási rátával rendelkező háztartások körében emelkednek A lakossági magjövedelmek változása 2013-ban és 2014-ben

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A válság előtt felépült adósságok csökkentése továbbra is visszafoghatja a lakossági keresletet A háztartások mérlegkiigazítása előrejelzési horizontunkon folytatódhat 23

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A óvatos lakossági viselkedésre és a magas megtakarítási ráta fennmaradására számítunk Lakossági jövedelmek felhasználásaNettó hitelfelvétel 24

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Az állami beruházások számottevően javíthatják a beruházási keresletet 25

26 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Rövid távon az export élénkülése és a évi egyedi hatások korrekciója adhat lökést a növekedésnek Kiegyensúlyozottabb növekedési pályára 2014-ben számíthatunk

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A kormányzati intézkedések közvetlen inflációs hatása historikusan alacsony szinten alakulhat 27

Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A negatív kibocsátási rés a teljes előrejelzési horizonton dezinflál 28

29 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Előrejelzésünk összefoglaló táblázata

30 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A monetáris politika döntési tere Cél alatti inflációNegatív kibocsátási rés A kockázati felárak tartós emelkedése szűkítheti a mozgásteret A makrogazdasági feltételek a monetáris kondíciók lazítása irányába mutatnak. Lazítás Szigorítás A MONETÁRIS KONDÍCIÓK MÉRSÉKLÉSÉBEN A FOKOZATOSSÁG ÉS AZ ÓVATOSSÁG FENNTARTÁSA INDOKOLT

31 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás A tanács alternatív forgatókönyvei Az alappályától eltérő értelmezések (1) a gazdaság kínálati kapacitásai kevésbé sérültek (2) a már megtett kamatlépések a hitelezés vártnál erőteljesebb élénkülését okozhatják (3) az eurozóna adósság válsága ismét mélyül CPIGDP

Felvevőpiacaink élénkülésével a növekedés 2013-tól folytatódhat A növekvő reáljövedelmek mellett a háztartásokat tartósan óvatos viselkedés jellemezheti => a belföldi kereslet visszafogott marad, a negatív kibocsátási rés végig dezinflál A vállalatok megemelkedő termelési költségeiket csak korlátozottan képesek a fogyasztói árakban érvényesíteni => jövedelmezőségüket a bérek visszafogásával és a termelékenység javításával növelhetik A versenyszféra munkaerő iránti kereslet rövid távon csökkenhet, a növekvő aktivitás foglalkoztatásában továbbra is meghatározó lehet a közmunka programok hatása Az infláció a teljes előrejelzési horizonton a 3 százalékos cél alatt maradhat A cél alatti infláció és a negatív kibocsátási rés egyaránt a monetáris lazítás irányába mutat 32 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Előrejelzésünk legfontosabb üzenetei

33 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Egyensúlyi pozíciónk

34 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Külső finanszírozási képességünk tovább javul Külső adósságunk és a gazdaság ebből adódó sérülékenysége a teljes előrejelzési horizonton fokozatosan mérséklődik

35 Cím: Makrogazdasági kilátások március - Előadó: Virág Barnabás Köszönöm a figyelmet!