Inflációs Jelentés február elemzői fórum Kovács Mihály András

Összkép novemberben A makrogazdasági előrejelzésünket döntően három tényező alakulása determinálta –külső konjunktúra, belföldi hitelaktivitás, kormányzati intézkedések A korábbiaknál nagyságrendileg nagyobb kockázatok miatt két forgatókönyvet is felvázoltunk: –növekedés: a 2009s recessziót lassú kilábalás követi; –infláció: folytatódó dezinfláció, 2010-ben cél alá kerülhet az árindex; –munkapiac: fokozatos bérlassulás mellett erőteljes létszám- alkalmazkodás; –egyensúly: javuló külső pozíció, csökkenő költségvetési finanszírozási igény

Bár a sávba nem fértünk bele, de az alaptörténet nem változott februárra… Megmaradt a három kulcstényező, a hatások azonban erősebbek: –A külső konjunktúra kilátások kedvezőtlenebbek –A hitelezési kilátások is romlottak – További kormányzati intézkedések, amelyek hosszútávon versenyképes irányok A gazdasági visszaesés jóval mélyebb lehet korábbi várakozásunknál, 2010-ig nincs növekedés A dezinflációt átmenetileg megakasztják a kormányzati intézkedések A munkapiacon erőteljesebb a béralkalmazkodás Egyensúly: –ÁHT: A hiány 3% alatt maradhat idén, 2010-ben még szükség van specifikált intézkedésekre –Továbbra is a külső egyensúly erőteljes javulását várjuk

I. Nemzetközi környezet

A külső kereslet egyre rosszabb, ami az ipari adatokban is jól látszik… euro-övezeti bizalmi indikátorokrégiós ipari termelés

… kérdés hol lesz az alja? Forrás: Credit Suisse

… talán már csak néhány hónap a nagy visszaesés?

A recesszió érdemben csökkentheti az importált inflációs nyomást…

II. Hazai konjunktúra

A negyedik negyedévben már jelentős GDP visszaesés, a mezőgazdaságot leszámítva szinte minden ágazat zsugorodik.…

Visszaesés a banki hitelezési aktivitásban Vállalatok Háztartások

Munkapiac: növekvő alkalmazkodási kényszer A bérek lassulása valamennyi szektorban érzékelhetővé vált –a beérkezett adatok megfeleltek várakozásunknak –Az anekdotikus infok a korábbiaknál alacsony bérmegállapodásokra utalnak (OÉT 3-5%, nincs szakképzett minimálbér emelés) –statisztikai hatások is markánsak lehetnek (csökkentett munkanapszám) ‘08q4-ben a vártnak megfelelő a létszám-alkalmazkodás Egyelőre a bérek csökkenése nem követte le a termelékenység gyors visszaesését a fajlagos munkaköltségek jelentősen emelkedtek

Növekvő alkalmazkodási kényszer a vállalati szektorban…

Gyors dezinfláció, először a nyersanyagárak esése miatt, de most már egyre inkább a hazai gyenge kereslet is meghatározó

III. Kilátások

Előrejelzésünk fontosabb meghatározó tényezőiváltozatlanok A nemzetközi recesszió A hitelezés megtorpanása a lakosságnál, csökkenés a vállalatoknál Kormányzati csomag –Adóátrendezés és a kiadások visszafogása

Nemzetközi prognózisok: V-ből U-ba

A globális dekonjunktúra különösen érzékenyen érinti exportpiacaink beruházási és exportkeresletét… Forrás: EC forecast

Így a dekonjunktúra piaci részesedésünk erőteljes csökkenését okozza majd...

Visszaeső hitelezési aktivitás

Kormányzati intézkedések

Az alapfeltevések összességében inkább inflációsak és segítik a növekedést

Mély és általános recesszió a versenyszférában….

…ami a vállalatokat bér és létszám- alkalmazkodásra kényszeríti

A lakosság fogyasztási és beruházási kiadásai erőteljesen esnek vissza a hitel-kínálat szűkülése és a növekvő jövedelem-bizonytalanság miatt

Részletes GDP előrejelzés: a korábbiaknál hosszabb ideig tartó recesszióra számítunk…

A kormányzati intézkedések átmenetileg megakasztják a dezinflációt, de a nettó infláció továbbra is igen alacsony…

Lefelé mutató növekedési enyhén felfelé mutató inflációs kockázatok külső kereslet vártnál tartósan kedvezőtlenebb Hitelkínálat a vártnál tartósabban esik vissza Forint eszközöktől elvárt prémium alappályában feltételezettnél kedvezőtlenebb alakulása

GDP CPI

Költségvetés: A 2009-es hiány 3% alatt lehet, további részletes intézkedések szükségesek 2010-re

… de jelentősek a kockázatok

Továbbra is a külső egyensúly erőteljes javulásra számítunk

Köszönöm a figyelmet!