Makrogazdasági kilátások (elemzői fórum) Inflációs Jelentés augusztus

TÖRÉKENY, ELHÚZÓDÓ KILÁBALÁS CÉL FÖLÖTTI INFLÁCIÓ HIÁNYZÓ RÉSZLETEK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNYPÁLYA MEGÍTÉLÉSÉHEZ

Lassú, elhúzódó gazdasági kilábalásra és tartósan magas munkanélküliségre számítunk NÖVEKEDÉS A külső környezet idén erős támaszt jelent, de a fiskális feszültségek miatt felvevőpiacainkon 2011-ben a korábban vártnál erősebb lassulásra számítunk A belföldi keresletben fordulat 2011-től a jövedelmek újbóli emelkedésével és a hitelaktivitás élénkülésével párhuzamosan következhet be. Ennek dinamikája lassabb korábbi várakozásainknál MUNKAPIAC A foglalkoztatásban az idei év közepén lassú fordulat kezdődik, de az aktivitás emelkedése miatt a munkanélküliség tartósan magas marad A reálbérek dinamikája a teljes előrejelzési horizonton elmarad a termelékenység növekedésétől, de a magasabb infláció a bérezésbe is fokozatosan beépülhet

Az újabb költségsokkok tartósan a 3 százalékos cél fölött tarthatják az inflációt FOGYASZTÓI ÁRINDEX A visszaeső belföldi kereslet hazánkban is látványos dezinflációval párosult Azonban a gyenge árfolyam és az erősödő nyersanyagár-sokkok már rövid távon fokozódó inflációs nyomást okozhatnak Hosszabb távon az élénkülő konjunkturális környezetben a költségsokkok tovagyűrűző hatásai is egyre markánsabban megjelenhetnek. Előrejelzési horizontunkon jelentős az esélye az infláció cél felüllövésének

Részletek hiányában a költségvetési hiánypálya várható alakulása nem megítélhető. A gazdaság finanszírozási igénye belső forrásokból is fedezhető EGYENSÚLYI POZÍCIÓK A költségvetés első félévi folyamatai várakozásainknál kedvezőtlenebbül alakultak A bejelentett kormányzati intézkedések jelentős részben korrigálják az idei hiány elfutását, ám a deficitcél eléréséhez további intézkedések is szükségesek lehetnek re „szabályalapú” kivetítést végeztünk Feltételezéseinknél szigorúbb költségvetés szükséges a konvergencia- programban megjelölt hiánycélok megvalósításához Tartós maradhat külső finanszírozási képességünk

Pozitív inflációs és negatív növekedési kockázatot látunk Inflációs legyezőábraGDP legyezőábra

Reálgazdasági előrejelzésünk

A kedvező nemzetközi konjunkturális környezet ellenére megtorpant a hazai kilábalás

Tartós fellendülés egyelőre csak az iparban érzékelhető, a mezőgazdaság teljesítményét komoly termés-kiesés jellemezhette

Export teljesítményünk megfelel a régiós trendnek, a belföldi kereslet továbbra is visszafogja növekedést

Legfontosabb exportpiacainkon továbbra is lassú kilábalás jellemző, de a kereslet szerkezete kedvez a hazai exportőröknek Rövid távú nemzetközi konjunktúra indikátorok Német export alakulása meghatározó

Az adósság fenntarthatósága azonban egyre több országban válik gazdaságpolitikai prioritássá, ami a külső keresletben is lassulást okozhat Forrás: Európai Bizottság

A svájci frank erősödése egyre nagyobb feszültséget okoz a háztartások jövedelem-mérlegében, és egyben óvatosabb fogyasztói viselkedésre ösztönöz

Az év második felében is folytatódhat a fogyasztás összehúzódása, de az éves indexekben a bázishatások miatt már látványos elmozdulás jelentkezhet

A lakáspiacon tovább mélyült a válság, nem látszanak jelei fordulatnak

Az alacsony kapacitáskihasználtság és a szigorú hitelfeltételek mellett a vállalati beruházások bővítése továbbra sem indokolt

Az eddig ismertté vált kormányzati intézkedések növekedési hatásai döntően 2011-ben jelentkezhetnek A 16%-os egységes SZJA kulcs bevezetésével részletek hiányában nem számoltunk!

Rövid távon folytatódhat az export-vezérelt kilábalás, jövő évben a fiskális kiigazítások, és a változatlanul gyenge hitelaktivitás negatív növekedési hatásai a külső és belső keresletünkben is megjelenik

Munkapiaci előrejelzésünk

A foglalkoztatottság az idei év közepére elérhette a mélypontot Új álláshelyek alakulásaFoglalkoztatás, aktivitás, munkanélküliség

A feldolgozóiparban a kereslet bővülése új munkaerő- felvételeket indokol, a szolgáltató ágazatok vállalatainál azonban jelentős munkaerő-tartalékok lehetnek

A bérek év eleji gyorsulása korrigálódott, a laza munkaerő-piaci feltételek csökkenő reálbéreket eredményeztek

Az infláció emelkedése a bérdinamikát is emelheti, de a laza munkaerőpiacon a reálbérek tartósan a termelékenység alatt bővülhetnek

Inflációs előrejelzésünk

Az indirekt-adó emelés hatásainak kiesével is az adó-intézkedések előtti szint fölött ragadt az infláció

A recessziós gazdasági környezetben a hazai maginfláció legfontosabb komponensei megfelelnek a régió tartósan alacsony inflációt mutató országaiban tapasztaltaknak

A maginfláció csökkenése nálunk lényegesen nagyobb belföldi kereslet csökkenés mellett valósult meg

Továbbra is alacsony inflációs nyomás a gazdaságban, de a júliusi adatban már a költség-sokkok hatásai is megjelenhetnek

Az inflációs várakozások tovább csökkentek, de továbbra is a cél felett… Inflációs várakozások (MNB becslés)

Az alapfeltevéseink inflációs hatásúak, amit döntően a gyengébb árfolyam-feltevés okoz

A gyenge EUR/USD növeli a külföldről származó inflációs hatásokat. A nyers élelmiszerárakban globális sokkra számíthatunk. Nyersanyag árakHatáridős búza árak

A teljes előrejelzési horizonton cél fölötti inflációra számítunk

Előrejelzésünk változása májushoz képest

Előrejelzési történetünk szempontjából meghatározó adatok, azaz amire nagyon figyelünk a következő hónapokban… Iparcikkek árazása Versenyszféra bérek (2010 q3) pénzügyi közvetítő-rendszer aktivitása => q3 GDP A 2011-es költségvetési törvény

Külső finanszírozási igényre adott előrejelzésünk

Az élénk külső környezet és a belföldi szereplők óvatos fogyasztási-beruházási viselkedése miatt a gazdaság külső finanszírozási képessége tartósan fennmaradhat

Költségvetési előrejelzésünk

A kormányzati intézkedések hatására a költségvetési hiány trendfolyamatai idén továbbjavulnak, de ennek hatásait a hivatalos hiányszámban a gyenge belföldi kereslet miatt kieső bevételek elfedik

Az első féléves tények bevételi és kiadási oldalon is kedvezőtlenebbek voltak várakozásainknál. A bejelentett intézkedések mellett az idei évben a célnál magasabb hiány kialakulására számítunk

2011-től szabályalapú előrejelzésünknél szigorúbb költségvetésre lehet szükség a konvergencia programban kitűzött hiánycélok teljesítéséhez 2011-ben a GDP arányos bevételek az adókiengedések és a kezdetben export-vezérelt növekedés hatására csökkennek ennek egyenlegrontó hatásait a GDP arányos kiadások hasonló ütemű csökkenése kompenzálja az egyenlegjavulást döntően az önkormányzati körtől várjuk 2012-ben az élénkülő belföldi kereslettel összhangban a bevételek növekedése felülmúlhatja a kiadások bővülését ezt némileg tompítja, hogy 2012-re már nem számolunk pénzintézeti különadóval az önkormányzatok egyenlege tovább javulhat

TÖRÉKENY, ELHÚZÓDÓ KILÁBALÁS CÉL FÖLÖTTI INFLÁCIÓ HIÁNYZÓ RÉSZLETEK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNYPÁLYA MEGÍTÉLÉSÉHEZ