Inflációs jelentés, december Elemzői fórum Pellényi Gábor december 20.

Gyenge növekedési környezet bel- és külföldön A növekedés forrása az export, a belföldi kereslet visszafogott 2012-ben recesszió, 2013-ban lassú kilábalás A fajlagos bérköltség dinamikája gyorsult Költségsokkok miatt lassú dezinfláció Nyersanyagár-sokk, költségvetési intézkedések Az infláció az előrejelzési horizont jelentős részén 3 százalék felett 2 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A szeptemberi inflációs jelentés fő üzenetei

3 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Beérkezett makrogazdasági információk

4 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Az élelmiszer- és üzemanyagárak várakozásainknál kedvezőbben alakultak A fogyasztóiár-index alakulása (éves változás)

5 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Tovább romlottak a nemzetközi növekedési kilátások Nemzetközi intézmények előrejelzései felvevőpiacaink GDP növekedésére

6 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Országkockázati mutatóink a szeptemberi feltevésünknél nagyobb mértékben javultak CDS felárunk dekompozíciója

7 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A recesszióhoz a kedvezőtlen alapfolyamatok mellett egyedi hatások is hozzájárultak Ágazatok hozzájárulása a GDP éves változásához

8 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A fogyasztás visszaesése erősödött A lakossági fogyasztás és a kiskereskedelmi forgalom alakulása (éves változás)

9 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A járműipari nagyberuházások ellenére sem javult érdemben exportpiaci részesedésünk Exportpiaci részesedésünk alakulása (éves változás)

10 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A kis cégek létszámbővülésében speciális ösztönzőik is szerepet játszhatnak A versenyszféra foglalkoztatásának alakulása a munkaerő-felmérés részletes adatai alapján

11 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Az adminisztratív béremelések közvetlen hatásaitól szűrt bérindex idén 4-5% között lehet A versenyszféra évi bruttó átlagkereset-növekedésének tényezői

12 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A fajlagos bérköltség dinamikája magas szinten stabilizálódott A versenyszféra fajlagos munkaköltségének éves változása

13 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Előrejelzésünk

14 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A vállalati költségek hosszú távon a GDP közel 2 százalékával emelkednek Átmeneti válságadók Bankadó (átmeneti) TelefonadóKözműadó Energiaszolgáltatók jöv.adója Iparűzési adó változásaiE-útdíjPénzügyi tranzakciós illetékBankadó Munkahelyvédelmi terv Minimálbér-emelés Bérkompenzáció

Permanens adók Hosszú távon csökken a befektetések nettó hozama, ezért tartósan elmaradó beruházások Áthárítás a fogyasztók felé Mértéke és sebessége a kereslettől (kibocsátási rés) függ Közvetlenül nem mérhető, az inflációs alapfolyamat része 15 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Hogyan alkalmazkodnak a vállalatok az átmeneti és a permanens adókhoz? Átmeneti adók Átmeneti profitveszteség Beruházások elhalasztása Költségcsökkentés

16 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A vállalati profitalkalmazkodási kényszer visszafogja a foglalkoztatás bővülését A versenyszféra bruttó működési eredményének alakulása

17 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Enyhén bővülő reáljövedelmek, folytatódó lakossági mérlegkiigazítás A lakossági jövedelmek felhasználásaLakossági hitelelőrejelzés

18 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A kedvezőtlen növekedési környezet, a hitelszűke és az adóterhelés növekedése miatt továbbra sem várható beruházási fordulat A beruházások alakulása pénzügyi válságepizódokban (eltérés a válság előtti trendtől, forrás: IMF WEO Sept 2009) Vállalati hitelelőrejelzés

19 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december A külső kereslet élénkülésével párhuzamosan fokozatos, exportvezérelt kilábalás Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP éves változásához

20 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Rövid távon a maginfláción kívüli tételek a cél közelébe viszik az inflációt, középtávon gyűrűznek be a vállalati költségek Inflációs előrejelzésünk lefutása (éves változás)

21 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december évi inflációs előrejelzésünk változását nagyrészt kormányzati intézkedések magyarázzák A évi inflációs előrejelzésünk revíziójának okai

22 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Előrejelzésünk összefoglaló táblázata

23 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Számottevő marad a külső finanszírozási képesség A külső finanszírozási képesség alakulása (a GDP arányában)

24 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Az elfogadott költségvetési intézkedések alapján a hiány ban is 3 százalék alatt maradhat Költségvetési előrejelzésünk(a GDP arányában)

Lassú kilábalás ben Folytatódó mérlegkiigazítás Szigorú hitelfeltételek Bizonytalan nemzetközi környezet A fő dilemma a vállalati profithelyreállítás módja Alappályánkban ár- és költségoldali alkalmazkodást is feltételezünk Az inflációs alapfolyamatokat a gyenge kereslet és a költségsokkok kettőssége alakítja Az előrejelzéssel konzisztens kamatpályában e hatások a horizont első felében kioltják egymást, kamatcsökkentésre a költséginflációs nyomás lecsengésével nyílik tér Az inflációs cél 2014 második felében érhető el 25 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Az előrejelzés alappályájának fő üzenetei

26 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Az alternatív forgatókönyvek mentén eltérően gyűrűzhet át a vállalati költségnövekedés a fogyasztói árakba Infláció az alternatív forgatókönyvekben (éves változás) Növekedés az alternatív forgatókönyvekben (éves változás)

27 Elemzői prezentáció - Inflációs jelentés, december Kérdések?