Jegybankfüggetlenség Magyarországon Hamecz István Németország, mint modell? konferencia Budapest, október 21.

2 Tartalom A jegybanki függetlenség értelme Nemzetközi tapasztalatok Jegybankfüggetlenség Magyarországon –A törvényes garanciák alakulása –Személyi függetlenség –Eszközfüggetlenség –Infláció alakulása

3 A jegybanki függetlenség definíciója A kormány a monetáris politika alakítását egy tőle független, a hosszú távú árstabilitás mellett elkötelezett jegybankra bízza. Így feltétel: Törvényben rögzített elsődleges cél Eszköz-függetlenség (kamat- és árfolyam-politika, közvetlen hitelezés tiltása)

4 A jegybanki függetlenség értelme Az inflációs meglepetés rövid távú előnyei: időlegesen magasabb gazdasági növekedés költségvetési hiány kedvezőbb alakulása Hosszú távú hátrányok: a gazdaság szereplői beépítik a várakozásaikba → hosszú távon magasabb infláció, magasabb növekedés és kedvezőbb deficit nélkül Ezért a kormánynak a hosszú távú célokért érdemes megkötnie a saját kezét.

5 Nemzetközi tapasztalatok Bundesbank nagyon sikeres alapmodell Átfogó nemzetközi vizsgálatok alapján függetlenebb jegybank: –alacsonyabb és stabilabb inflációhoz vezet –mérhető növekedési, vagy költségvetési hatás nélkül Különbség a törvényes (de jure) és valódi (de facto) függetlenség között, különösen a feltörekvő és a fejlődő országokban

6 Törvényes függetlenség Magyarországon (1) Eurózóna-csatlakozáshoz elvárás a magas szintű törvényes függetlenség Törvényes függetlenségi garanciák –funkcionális: cél rögzítése, eszközök biztosítása, közvetlen hitelezés tiltása –intézményi: nem fogadhat el utasítást –személyi: hosszú és biztonságos mandátum –pénzügyi: elégséges pénzügyi forrás

7 Törvényes függetlenség Magyarországon (2) Jelentős fejlődés (Cukierman index) Jelenleg majdnem teljesen EU konform

8 Személyi függetlenség (1) Valódi (de facto) függetlenség egy meghatározó tényezője Egy lényeges kérdés: a jegybankelnökök gyakrabban cserélődnek-e, mint a kormány? Magyarországon

9 Személyi függetlenség (2) Azaz 1995 óta hosszabb és átfedő mandátumok → személyi függetlenség erősödését jelzi Azonban jelentős személyi konfliktusok az átfedő időszakokban –Surányi György ben (CW bank, prémium-megvonás) –Járai Zsigmond 2003-ban (nyilvános szakmai ellentétek a PM és az MNB között)

10 Eszközfüggetlenség Az árfolyam alapvető monetáris politikai eszköz Magyarországon Sávos árfolyamrendszer Az árfolyamrendszer paramétereiről a kormánnyal közös döntés kell Így korlátozott eszközfüggetlenség: –Surányi György (2000) és Járai Zsigmond számára is ( ) korlátot jelent az árfolyamrendszer

11 Az infláció alakulása Az időszak egészében jelentősen csökkent

12 Az inflációs célkövetés alakulása

13 Összefoglalás A jegybank függetlensége hosszú távon előnyös Törvényes függetlenség jelentősen emelkedett Személyes függetlenség is számottevő, azonban komoly konfliktusok Eszközfüggetlenség korlátozott A függetlenség emelkedése hozzájárult az infláció mérséklődéséhez

Köszönöm a figyelmet!