AZ EURÓPAI PÉNZÜGYI RENDSZER Garay Zsolt adjunktus BGF-KKFK 2007

A GMU előzményei Az arany standard A Bretton Woods-i megállapodás A megállapodás célja A $-arany standard A fixált paritásos rendszer felbomlása A $ mint világvaluta inflációja Kereskedelem és árfolyam stabilitás

OECD kereskedelem (1992)

Az együttműködés okai A $-arany standard felbomlása Lebegő árfolyamok Külkereskedelem jelentősége Belső piac

Az Unió belső és külső kereskedelme

Belső kereskedelem

A monetáris együttműködés kezdetei 1969 hágai csúcs – külön bizottság 1970 Werner terv (71-80) +/- 1%, folyamatos szűkítés Árfolyamok teljes rögzítése 1971-73 ár és árfolyam ingadozások Erősödő DEM (zóna) Gyengülő FRF, ITL Nagy Britannia nem akarja 1979 Giscard-Schmidt javaslat – EMS Nagy Britannia kimarad

Az EMS ERM (Exchange Rate Mechanism) ECU (European Currency Unit) Központi paritásrács +/- 2,25% Kétoldalú intervenciós kötelezettség ECU (European Currency Unit) Összes közösségi valutából álló kosár Az árfolyam mechanizmus „része” EMCF (European Monetary Cooperation Fund) Intervenciós célokra Rövid lejáratú ECU kötvény konstrukciók

Az EMS fejlődése 79’ indulás – 2. olajválság – bizonytalanság 83’ második szakasz stabilizálódás 87’ Basel-Nyborg Egyezmény Csatlakozások: 89’ Spanyol 90’ Britt 92’ Portugál A 92-93-as pénzügyi válság GBP, ITL kiesik ERM II – 94’-től stabilizálódás

A Delors terv 1989, az EMU programja Tőkeforgalom teljes liberalizációja Korlátlan konvertibilitás Lebegési sávok megszüntetése Valutaparitások rögzítése Közös, egyetlen valuta

A közös pénz előnyei Egységes, kockázat mentes piac A kockázat csökkenés miatt alacsonyabb infláció és kamatlábak Gyorsuló gazdasági növekedés Nincs spekuláció Felszabaduló jegybanki tartalékok EU monetáris szuverenitása – befolyása a világban Spill-over hatás politikai unió

A Maastrichti Szerződés 1992 (GB, DK opt-out) I. szakasz (92-94) Liberalizálás, JB-i függetlenség Gazdpol. harmonizáció II. szakasz (94-99) EMI felállítása III. szakasz (99-01) 99. jan. 1. Euro – ECB/ESCB 2002 jan.1 az Euro megérkezik

A Maastrichti Szerződés Monetáris politika – fiskális politikák Monetáris kritériumok Árstabilitás (+1,5%) Kamatok (+2%) Fiskális kritériumok Költségvetési hiány max. a GDP 3%-a Államadósság max. a GDP 60%-a Árfolyam kritérium 2 év az ERM-en belül, leértékelés nélkül

A Stabilitási és Növekedési Paktum Stabil költségvetési pozíció Max. hiány a GDP 3%-a Túllépés esetén birság A paktum módosítása

AZ ECB -ESCB A GMU központi bankja – Frankfurt Az ECB Az ESCB Igazgatótanács (elnök, alelnök, 4 tag) Kormányzótanács (jegybank elnökök + Igazgatótanács) Az ESCB Cél: HCPI max. 2%

EURO a világban

EURO a nemzetközi tartalékokban

A kötvények denominációja

EURO a nemzetközi kereskedelemben

Belépés a GMU-ba Előnyök Hátrányok Monetáris stabilitás (infláció, kamat) Nincs árfolyam kockázat Nincs tranzakciós költség Hátrányok Monetáris szuverenitás Reálkonvergencia követelmények Aszimmetrikus sokkok

Köszönöm a figyelmet!