VIZIONÁLJUNK VÁLSÁGOT! Lehetséges „pillangó-effektusok”, amik régiónk bankrendszerét is érinthetik Urbán László OTP Bank Előadás a XIII. vezérigazgatói találkozón Göd, május 31.

Legutóbbi nagy világgazdasági válság •Ázsia  Oroszország 98, Brazilia 99 –Óriási fizetési mérleg (és költségvetési) deficitek –Rögzített árfolyam-rendszerek –Fejletlen bankrendszerek •Azóta: csak kisebb helyi válságok –Argentína és Törökország 2001 •Tanulságok az ázsiai válságból: –Óriási mennyiségű devizatartalék felhalmozás –Exporttöbblet, kiegyensúlyozott költségvetés –De: –Rögzített árfolyamok –Még mindig gyenge pénzügyi közvetítők –Likviditásbőségből adódó eszköz-ár infláció (részvények, ingatlanok, energia-hordozók

Világgazdasági bizonytalanságok Két fő bizonytalansági faktor: •Globális egyensúlytalanságok (USA-Kína) –Növekvő US eladósodottság (import-többlet) –Halmozódó kínai (és olajexportőr) devizatartalékok •Korrigál-e a jelenleg a historikus összevetésben magas kockázati étvágy: –A kockázati felárak történelmi mélypontjukon vannak

Világgazdasági bizonytalanságok De van más is: •Ázsia: –Alulértékelt jüan, –Japán noha kilábalni látszik, de továbbra is jelentős bizonytalanságot jelent a pénzügyi közvetítőrendszere •Magas energiahordozó-árak (az elhúzódó hatások komolyak lehetnek – amerikai autógyárak, légitársaságok), •Magas eszközárak: –Túlértékelt ingatlan-árak (USA, Spanyolország, Balti államok, Kína stb.) –Tőzsde-indexek szárnyalása •Vállalat-felvásárlások tömege •Klímaváltozás és a növekedési modell fenntarthatósága •Katalizátorok: –Carry-trade, –Private equity –Hitel-derivatívák –leveraged hedge-fund-ok

Politikai bizonytalanságok •Közel-kelet: –Irán vs. Izrael – atomfegyver –Iszlám fundamentalizmus térnyerése •Oroszország – energiahordozó mint fegyver és mint erőforrás •Kína – születőben egy új szuperhatalom •Az Európai Unió és a GMU működési problémái •Kelet-európai politikai bizonytalanságok: Ukrajna, Románia, Szerbia,Magyarország, Lengyelország, Csehország stb.

Lehetséges válság-scenáriók •A globális egyensúlytalanság korrekciója –USD drámai leértékelődése? –Felértékelődnek az Ázsiai devizák –Ingatlan-piaci összeomlás az USA-ban? –Energiaárak csökkenése •A kockázati étvágy emelkedése: –Fejlett piaci tőzsdei árfolyamok összeomlása? –Kínai tőzsdei árfolyamok összeomlása? (Greenspan) –Globális ingatlanár-korrekció? –Feltörekvő piaci devizaválságok? •Törökország, Magyarország, Dél-Afrika •Baltikum, Bulgária, (currency-board) •Még magasabb energiahordozó-árak? •Oroszország felhasználja az energia-csapot, hogy kikényszerítse stratégiai cégek felvásárlását Európában?

Lehetséges kiváltó okok •Energia kínálati bizonytalanság (Oroszország, Venezuela, Nigéria, Irán stb.) •Váratlan monetáris politikai lépés (pl. Kínai árfolyam- politika) •Nagy adós fizetésképtelenné válása (inkább mammut- cég, mint ország, pl. Ford) •Tőkepiaci pánik (Kína, USA, Törökország…) •Súlyos protekcionista lépések USA-ban (Kongresszus) •Bankválság Kínában/ Ingatlanpiac összeomlása •Török polgárháborús helyzet •Currency board, vagy ingatlan-piac összeomlása valahol a Baltikumban

Régiós bizonytalansági tényezők •Az állami gondoskodás iránti igény a választói akaraton keresztül bármelyik régiós országban vezethet 100 napos programokhoz •Instabil kormányok (pl. Csehország)

Egy hazai pillangó esélyei? •10%-os költségvetési hiány és utcai zavargások 2006-ban nem voltak elégségesek egy válság kirobbanásához (4 hónapon át tartó 10%-os árfolyamgyengülés nem válság) •Ingatlan-piaci árbuborék nincs •Részvény-árak nem túlértékeltek •Lakosság adósság-törlesztési képessége nem romlott •Árfolyamsáv eltörlése hasznos lesz •Költségvetési hiány csökkenőben, de középtávon nincs ok az optimizmusra: –Az adóelkerülés minden eddiginél kifizetődőbb, az adóbázis szűkül, de ezt még elfedi a növekvő adóbevétel –De a 2010-es választások előtt egy újabb költségvetési lazítás reális, a következmények súlyosak lehetnek •A magyar gazdaság közép-távú növekedési kilátásai nem jók, de ebből nem születik váratlan gazdasági válság