Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés – 2017. június Balatoni András, igazgató Magyar Nemzeti Bank 2017. június 22.

Előrejelzésünk fő üzenetei Mérsékeltebb infláció a teljes előrejelzési horizonton. Az inflációs cél fenntartható elérése fél évvel később, 2019 elejétől várható. Idén és jövőre változatlanul 3,5 százalék feletti, míg 2019-ben 3 százalék feletti éves növekedésre számítunk. Jelentős és általános beruházásnövekedés a következő években, miközben a lakossági fogyasztás bővülése folytatódik. Az alapkamat aktuális szintjének és a jegybanki eszköztár átalakításával elért laza monetáris kondícióknak a tartós fenntartása összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével. Magyar Nemzeti Bank

Mérsékeltebb infláció a teljes előrejelzési horizonton Magyar Nemzeti Bank

Szinte minden tényező a korábbinál mérsékeltebb infláció felé mutat Magas bérdinamika Alacsonyabb külső inflációs környezet Szociális hozzájárulási adó csökkentése Stabil munkaerőköltség-dinamika Alacsony hazai infláció Belső felhasználás beruházás felé tolódik Indirekt adók hatása Lakossági fogyasztás szerkezetváltása Stabilan alacsony inflációs várakozások Magyar Nemzeti Bank

Dinamikusabb béremelkedés márciusban A versenyszféra rendszeres kereseteinek havi változása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: Igazítatlan havi adatok. Forrás: KSH

Historikus összevetésben feszes munkaerőpiaci kondíciók Beveridge-görbe alakulása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: A versenyszféra üres álláshely ráta a versenyszféra üres álláshelyek az aktívak arányában. Forrás: KSH adatok alapján MNB-számítás

A tényleges bérköltségek a nominális bérdinamikánál kisebb mértékben emelkednek Munkaköltség és átlagbérek éves változása a versenyszférában Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB-számítás

A reál fajlagos munkaerőköltség dinamikája mérsékelten alakult az év elején A reál fajlagos munkaerőköltség éves változásának dekompozíciója Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: Szezonálisan igazított, nemzeti számlás adatok. Forrás: KSH adatok alapján MNB-számítás

Nem volt extra inflációs hatása az év eleji béremeléseknek a piaci szolgáltatások esetén A piaci szolgáltatások inflációjának alakulása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: Indirektadók hatásától szűrt adatok. Százalékos változás előző év decemberéhez képest. Forrás: KSH, MNB-számítás

Az inflációs várakozások stabilan alacsony szinten alakulnak Lakossági inflációs várakozások a régióban Magyar Nemzeti Bank Forrás: Az Európai Bizottság adatai alapján MNB-számítás

A növekedésben a beruházások dominánsabbak korábbi előrejelzésünkhöz képest Az aktuális és az előző GDP-előrejelzés közötti eltérés Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB-számítás

A fogyasztás növekedése az importintenzív tartós és féltartós termékek esetén erősebb A fogyasztás szerkezetének alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH

Alacsonyabb eurozóna infláció a korábbi várakozásokhoz képest Az eurozóna inflációjának várt alakulása Forrás: Eurostat, ECB Magyar Nemzeti Bank

Az infláció 2,0-2,5 százalék körül alakul a nyári hónapokban Rövid távú inflációs előrejelzésünk havi lefutása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: Éves változás. A bizonytalansági sáv a korábbi évek előrejelzési hibájának szórását mutatja. Forrás: KSH, MNB-számítás

Az infláció csak 2019 elejétől éri el fenntarthatóan a 3 százalékos célt Az inflációs előrejelzés felbontása Forrás: KSH, MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

A cél elérése fél évvel később következik be Az inflációs előrejelzés negyedéves lefutása Forrás: KSH, MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

Inflációs előrejelzésünk változásának felbontása Az aktuális és az előző inflációs előrejelzés közötti eltérés Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB-számítás

A gazdasági növekedésre vonatkozó előrejelzésünk Magyar Nemzeti Bank

A gazdasági növekedésre vonatkozó előrejelzést meghatározó tényezők A beruházások jelentős és általános emelkedésére számítunk Lakossági fogyasztás folytatódó bővülése Az EU-források és a pozitív fiskális keresleti hatás támogatja a növekedést Felvevőpiacaink vártnál nagyobb növekedése Magyar Nemzeti Bank

A beruházások jelentős és általános emelkedése az év elején A beruházások alakulása egyes szektorok alapján Megjegyzés: Éves változás. Forrás: KSH, MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

A javuló vállalati beruházási alapfolyamatokban jelentős a járműipari beszállítói hálózat fejlesztéseinek a szerepe Vállalati beruházások időzítése Megjegyzés: Adatok milliárd forintban. A nem telt oszlopoknál a beruházás lefutására nincs rendelkezésre álló információnk. Pirossal a járműipari beszállítói hálózati fejlesztéseket jelöltük. Forrás: sajtóinformációk alapján MNB-készítés Magyar Nemzeti Bank

A kkv-szektor hitelállományának növekedése a megcélzott sávon belül alakul A kkv-szektor hitelállományának éves változása Forrás: MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

Idei évben 10 százalékos béremelkedés a versenyszférában A versenyszféra nominális béreinek éves változása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB-számítás

Emelkedő lakossági beruházási ráta mellett csökkenő pénzügyi megtakarítási ráta A lakossági fogyasztási, beruházási és pénzügyi megtakarítási ráta Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: Szaggatott vonalak az előző előrejelzéseinket mutatják. Forrás: KSH, MNB-számítás

Jelentős beruházási impulzus várható az EU- források felhasználásától és szerkezetének változásától Az uniós támogatásokhoz kapcsolódó pénzforgalmi és effektív kifizetések alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB, NGM

Idén jelentős fiskális impulzusra számítunk A fiskális keresleti hatás Megjegyzés: A fiskális keresleti hatás a kiegészített (SNA) elsődleges egyenleg változása. A fiskális keresleti hatás az EU- támogatások hatását csak a költségvetési önrész mértékéig tükrözi. Pozitív előjel keresletbővítést, negatív előjel keresletszűkítést jelent. Forrás: MNB Magyar Nemzeti Bank

Felvevőpiacaink növekedési kilátásai javultak Külső keresletünk GDP alapú növekedése Megjegyzés: Az oszlopok az aktuális előrejelzésünket, a vonalak a márciusi előrejelzésünket mutatják. Forrás: MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

A bizalmi indexek és a termelés közötti kapcsolat jelentősen fellazult Az eurozóna konjunktúrahangulatának és ipari termelésének kapcsolata Megjegyzés: Hároméves gördülő korrelációk. Forrás: Europai Bizottság, OECD, Eurostat, MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

A tavalyinál kevesebb munkanap az idei év növekedését negatívan befolyásolja A GDP éves változása és a munkanaphatás alakulása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: A várható rutinrevíziók hatását is figyelembe véve. Forrás: KSH, MNB-számítás

Összességében a belső kereslet erősödése a fő motorja az erős gazdasági növekedésnek Hozzájárulás a GDP éves változásához Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB-számítás

Gazdaság egyensúlyi pozíciója Magyar Nemzeti Bank

Az elsődleges többlet mérséklődését kompenzálja a kamatkiadások csökkenése A költségvetési egyenleg és az állami kamatkiadások alakulása Megjegyzés: Az előrejelzett értékek 2017-ben és 2019-ben az előrejelzési sávok közepén helyezkednek el, míg 2018-ban az Országvédelmi Alap törlése esetén kialakuló hiányt ábrázoltuk. Az adatok a nyugdíj-rendszer átalakítása miatt 2012-től jelentkező imputált kamatkiadásokat nem tartalmazzák. Forrás: Eurostat, MNB Magyar Nemzeti Bank

Az adósságráta további csökkenésére számítunk Az államadósság várható alakulása Megjegyzés: Előretekintve változatlan, 2016. végi árfolyamon számítva Forrás: Eurostat, MNB Magyar Nemzeti Bank

A folyó fizetési mérleg többlete csökken, de a külső finanszírozási képesség magas marad A külső finanszírozási képesség alakulása (a GDP százalékában) Megjegyzés: * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás: Eurostat, MNB Magyar Nemzeti Bank

Előrejelzésünk összegzése Magyar Nemzeti Bank

Az előrejelzés összefoglaló táblája Forrás: MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

Előrejelzésünk fő üzenetei Mérsékeltebb infláció a teljes előrejelzési horizonton. Az inflációs cél fenntartható elérése fél évvel később, 2019 elejétől várható. Idén és jövőre változatlanul 3,5 százalék feletti, míg 2019-ben 3 százalék feletti éves növekedésre számítunk. Jelentős és általános beruházásnövekedés a következő években, miközben a lakossági fogyasztás bővülése folytatódik. Az alapkamat aktuális szintjének és a jegybanki eszköztár átalakításával elért laza monetáris kondícióknak a tartós fenntartása összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével. Magyar Nemzeti Bank

Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank

Az infláció esetében lefelé, a gazdasági növekedésben felfelé mutató kockázatok Megjegyzés: Az egyes értékek az alternatív forgatókönyvek pályái és az alappálya közötti átlagos különbségeket mutatják a monetáris politikai horizonton Forrás: MNB-számítás Magyar Nemzeti Bank

Köszönjük a megtisztelő figyelmet!