2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése.

Az előadások a következő témára: "2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése."— Előadás másolata:

1 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók1 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök

2 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 Fedezeti ügylet (forward) –Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió eurót kell fizetnie. –Az azonnali árfolyam 295Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 297Ft –Határidős vásárlással rögzítve az árat, 3 hónap múlva 297 millió Ft-ot kell fizetni. –Ha 3 hónap múlva az árfolyam 280 Ft/€: 270 millió Ft-ot kellene fizetni 320 Ft/€: 310 millió Ft-ot kellene fizetni

3 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 Fedezeti ügylet (opció) –1000 részvényünk van, árfolyam: 15$ –Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen csökken az árfolyam –Eladási opció 14,5$ kötési árfolyammal 1$-ért –1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért –Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 13.500$

4 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Spekuláció (futures) –Várakozásaink szerint a következendő hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,95 3 hónapos futures 1,96 –kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.950.000$ 50.000$ Befektetés 2,0 80.000$ 40.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon -50.000$ 1,9 -60.000$ 16 futures kontraktus vásárlása Spot árfolyam 3 hónap múlva (2,0–1,95)×1.000.000 (1,9–1,95)×1.000.000 (2,0–1,96)×1.000.000 (1,9–1,96)×1.000.000 1,95×1.000.000

5 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Spekuláció (opció) –Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. –2.000$-unk van –2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért -500$ -2000$ 100 részvény 2000 vételi opció 700$ 7000$ Részvényárfolyam 2 hónap múlva 15$27$ (27-20)×100(15-20)×100 (27-22,5)×2000-2000

6 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Nyitott pozíció (kitettség) –ár(folyam) –devizaárfolyam –kamatláb eladási fedezet (short hedge) vételi fedezet (long hedge) A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük –„Magunk ellen fogadunk.”

7 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 Tökéletes fedezet –Az alaptermék és a fedezésre használt határidős ügylet alapterméke megegyezik. termék lejárat mennyiség Keresztfedezet

8 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 Báziskockázat A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. –Lejáratkor b T =0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. –Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása.

9 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 Példa –Vállalatunknak 200.000 hordó olajra lesz majd szüksége októberben vagy novemberben –NYMEX nyersolaj futures Minden hónapra, 1000 hordó decemberi futures árfolyam 88$ –200 vételi kontraktus –Kiderül, hogy november 10-én kell megvenni az olajat Azonnali árfolyam 90$, decemberi futures 91$ Határidős ügylet nyeresége: 91-88=3$ Bázis: 90$-91$= –1$ –Fizetendő: 90$-3$=87$ F 0 +b t =88$-1$=87$

10 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 Példa –Amerikai vállalat március 1-jén tudja, hogy 50 millió japán jent kap július végén. –CME jen futures: kontraktusméret: 12,5 millió jen lejárat: március, június, szeptember, december –4 rövid szeptemberi kontraktus –Árfolyamok szept. futures márc.1-jén: 0,78 cent/jen szept. futures július végén: 0,725 cent/jen spot július végén 0,72 cent/jen –Bázis július végén: -0,005 –Fedezeti ügylet eredménye: 0,72+(0,78-0,725)=0,775 0,78-0,005=0,775 0,00775$/jen × 50.000.000 jen = 387.500$

11 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Fedezeti arány Pozíciónk mekkora részét fedeztük. –Célunk olyan portfólió összeállítása, amelynek lejáratkori értéke független az alaptermék árváltozásától.

12 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 A fedezeti ügylet tulajdonképpeni célja a portfólió hozamszórásának minimalizásása.

13 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13

14 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók14 Fedezéshez szükséges kontraktusok száma A portfólió hozamának szórása csökkenthető, de nem feltétlen szüntethető meg. k ij = -0,5 k ij = 0 k ij = 0,5 E(r i ) σ(r i ) i E(r j ) σ(r j ) j k ij = 1k ij = -1 E(r) σ(r)

15 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók15 Példa (fedezeti arány) –Egy légitársaság 2 millió gallon kerozin szükségletét kívánja fedezni határidős fűtőolaj ügyletek segítségével. –Kontraktusméret (NYMEX) 42.000 gallon. HónapΔPΔFΔF 10,0290,021 20,020,035 3-0,044-0,046 40,0080,001 50,0260,044 6-0,019-0,029 7-0,01-0,026 8-0,07-0,029 90,0430,048 100,011-0,006 11-0,036 12-0,018-0,011 130,0090,019 14-0,032-0,027 150,0230,029 40 long ügylet

16 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók16 A fedezeti arány pontos meghatározásához figyelembe kell venni a forward és a futures fedezet különbségeit. –A különbség a napi elszámolásból fakad. –Belátható, hogy futures ügyletből -szer kevesebbre van szükség. Statikus és dinamikus fedezet –Elegendő-e egyszer meghatározni a fedezeti arányt, vagy ki kell igazítani az ügylet futamideje alatt.