SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY

Az előadások a következő témára: "SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY"— Előadás másolata:

1 SZIGORLATI TÉTELEK - PÉNZÜGY
Irwin/McGraw Hill

2 8. Finanszírozási döntések
Részvényesi és hitelezői érték a tőkeáttétel függvényében Részvények kockázata és hozama a tőkeáttétel függvényében Miller-Modigliani tételek és következményük a vállalati pénzügyi elemzésekre Pénzügy szigorlat konzultáció

3 Pénzügy szigorlat konzultáció
D/E 1 P ABT E TcE A D Pénzügy szigorlat konzultáció

4 Pénzügy szigorlat konzultáció
A kockázatok alakulása „Kockázat-megmaradás” A várható hozamok alakulása „Hozam-megmaradás” Pénzügy szigorlat konzultáció

5 Kockázat-mentes hitel
Kockázatos hitel β D/E 1 βA βD rM rD D/E E(r) 1 E(rA) rD rf Pénzügy szigorlat konzultáció

6 Pénzügy szigorlat konzultáció

7 Pénzügy szigorlat konzultáció
9. Adózás Adózási alapelvek, alaptípusok Társasági adók és a forgalmi adó szerepe a pénzügyi elemzésekben Személyi jövedelemadók szerepe a pénzügyi elemzésekben Pénzügy szigorlat konzultáció

8 ÁFA-fizetés láncolata
60+VAT 100 140 160+GST(10%) Fakitermelő 60 Papírgyár +40 Nyomda +40 Ft Kiadó +20 Ft Fogyasztó VAT VAT 27% 27% 14 14 16 Adóhatóság Adóhatóság Adóhatóság 16 Németország Mo. Ausztrália „IC értékesítés” „Termékexport”

9 Pénzáramok összeállítása
2012 2013 2014 … + Bevételek - Beruházások - Anyagköltség, alvállalkozói teljesítmények - Bérköltség - Költségként viselkedő vállalati adók = Társasági adó előtti pénzáramok + Adóalap növelő tételek - Adóalap csökkentő tételek = Társasági adóalap *tc = Társasági adó + Társasági adó előtti pénzáramok - Társasági adó = Szabad pénzáramok társasági adó után Pénzügy szigorlat konzultáció

10 Pénzügy szigorlat konzultáció
Visszaforgatott eredményből történő finanszírozás: Új részvény kibocsátásából megvalósított projekt: Pénzügy szigorlat konzultáció

11 Pénzügy szigorlat konzultáció
Ha az NPV a személyi jövedelemadó előtt pozitív, akkor minden tulajdonos számára utána is, és fordítva. A különböző adózási helyzetű tulajdonosok egy beruházásról (mini-vállaltról, projektről) szóló döntést tekintve a személyi adózásuktól függetlenül egységesek maradnak. Vállalti gazdasági elemzési módszerünk a fenti pontosításokkal vált teljessé: Ugyan „csak” vállalati adók utáni érték alapján döntünk, de tudjuk, hogy így azonos döntésre jutunk, mintha személyi jövedelemadó utáni értékekkel számolnánk. A döntésünk tehát nem torzul, viszont a számítások jóval egyszerűbbé válnak. Pénzügy szigorlat konzultáció

12 Pénzügy szigorlat konzultáció
10. Gazdasági számítások Az NPV szabály elvi háttere Az IRR szabály alkalmazhatóságának kérdései A jövedelmezőségi index és az éves egyenértékes mutató Pénzügy szigorlat konzultáció

13 Nettó jelenérték mutató
21 Nettó jelenérték mutató Pénzügy szigorlat konzultáció

14 Belső megtérülési ráta mutató
„Átlagos hozam” Lehetséges hibaforrások az IRR számítása során: Eltérő üzleti tevékenység Több megoldás („polinom zérus helyei”) Eltérő tőkeigény Eltérő projekt-időtartam Pénzügy szigorlat konzultáció

15 Jövedelmezőségi index mutató - szabad kapacitások allokálása -
23 A vállalati szabad kapacitás – ami mivel „szabad”, így nyilván nem leépíthető – az elsüllyedt költségek kategóriájához tartozik. Egyszerre több projektünk is versenghet az „ingyenes” kapacitásért. Pénzügy szigorlat konzultáció

16 Éves egyenértékes mutató
27-28 Éves egyenértékes mutató Eltérő időtartamú, láncszerűen megismétlődő esetek. A változatok pénzáramait azonos lejáratú annuitássá alakítjuk. „Átlagos éves költség/jövedelem.” Pénzügy szigorlat konzultáció

17 11. Beruházások kockázatai
Érzékenységvizsgálat és gazdasági profitküszöb számítás Szcenárióanalízis Szimuláció Pénzügy szigorlat konzultáció

18 gazdasági fedezeti pont gazdasági profitküszöb
NPV (mFt) 1000 800 600 400 200 $0 -200 -400 0% 10% 20% -10% -20% eladási volumen marketing eladási ár bérköltség anyagköltség gazdasági fedezeti pont gazdasági profitküszöb Pénzügy szigorlat konzultáció

19 gazdasági fedezeti pont
NPV 1000 800 600 400 200 $0 -200 -400 0% 10% 20% -10% -20% eladási volumen gazdasági fedezeti pont Pénzügy szigorlat konzultáció

20 Pénzügy szigorlat konzultáció
Szcenárióanalízis Jellegzetes, jól azonosítható jövőképek, „forgatókönyvek”. A projekt végtelen számú kimenetelét néhány jellegzetesre egyszerűsítjük. Szcenárió ~ az alapadatok egy jellegzetes kombinációja. „Forgatókönyvek nettó jelenértéke”. Valószínűségekkel súlyozva maga az NPV. Pénzügy szigorlat konzultáció

21 Pénzügy szigorlat konzultáció
Szimuláció véletlen NPV-k véletlen véletlen ... NPV=f(…) f(x) ... NPV Pénzügy szigorlat konzultáció

22 Pénzügy szigorlat konzultáció
Becslések számának csökkentése: Az éves pénzáramok egyes tényezői között időben állandónak szokás tekinteni a korrelációkat. Ugyanazon változó éves értékei között ugyanolyan auto-korrelációt szokás figyelembe venni. Pénzügy szigorlat konzultáció