Üzleti gazdaságtan Andor György.

Az előadások a következő témára: "Üzleti gazdaságtan Andor György."— Előadás másolata:

1 Üzleti gazdaságtan Andor György

2 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Ismétlés 6 Tőkejavak árazódása 6.1 Várható hasznosság modellje 6.2 Kockázatkerülési együttható 6.3 Relatív kockázatkerülési együttható mérése 6.4 Hatékony portfóliók tartása 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

3 2013

4 n 2013

5 n 2013

6 n 2013

7 n 2013

8 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2013

9 σ(r) E(r) 2013

10 σ(r) E(r) Hatékony portfóliók 2013

11 σ(r) E(r) Hatékony portfóliók 2013

12 (közel) hatékony portfólió
Portfólió elemszáma diverzifikálható kockázat (közel) hatékony portfólió nem diverzifikálható kockázat 2013

13 rP

14 rP

15 Markowitz-féle modell
E(r) Hatékony portfóliók

16 Markowitz-féle modell értékelése
„Forradalmi” Az egyes hatékony portfóliók között nincs különbség Egy befektetés okozott kockázata befektetőnként eltérő, ezért a Markowitz-féle portfólióelmélet alapján nem sikerült a tőkepiaci árazás magyarázata. 2013

17 6.5 Piaci portfólió tartása
Markowitz-modellből való kiindulás tehát túlságosan bonyolultnak bizonyult. Ezért újabb feltételek bevonásával tovább egyszerűsítették a modellt… 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

18 Andor György: Üzleti gazdaságtan
William Sharpe University of California at Los Angeles (Business Administration, majd közgazdaságtan) PhD 1961-ben („Single factor model of security prices”) A „ Capital asset pricing model”-t 1962-ben publikálta (1964-ben fogadták el) Egymástól függetlenül publikálták még: John Lintner, Jan Mossin és Jack Treynor. Nobel-díj 1990-ben „Sharpe-modell” 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

19 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Sharpe peremfeltételei Tőkepiac Sok befektető van, akik árelfogadók Az adóknak és törvényi szabályozóknak nincs hatása a befektetői preferenciákra Tökéletes az informáltság Nincsenek tranzakciós költségek Befektetők Markowitz-féle portfólió-modellt követik Várakozásaik homogének Befektetési lehetőségek Tőzsdén forgalmazott kockázatos értékpapírok, valamint kockázatmentes befektetés és hitelfelvétel. A kockázatmentes befektetések és hitelfelvételek kamata megegyező és állandó. 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

20 Andor György: Üzleti gazdaságtan
A kockázatmentes lehetőség bevonásának következménye: 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

21 j 2013

22 σ(r) E(r)

23 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Homogén várakozások hipotézise Befektetők „tojáshéja” „ugyanott van” 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

24 σ(r) E(r)

25 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Kombináljuk a kockázatmentes lehetőség bevonását és a homogén várakozások feltételezését! 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

26 σ(r) E(r) Hatékony portfóliók „Nem lehet más, mint a piaci portfólió”

27 Sharpe-féle modell σ(r) E(r)

28 σ(r) E(r) Tőkepiaci egyenes Piaci portfólió E(rM) σ(rM)

29 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Homogén várakozások sajátos szerepe Ha nem lennének homogén várakozások, akkor nem esnének egybe a befektetők kockázatos portfóliói, így ekkor nem lenne egységesen tartott M piaci portfólió sem. 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

30 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Homogén várakozások sajátos szerepe 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

31 6.6 Béta kockázati paraméter
A piaci portfólió tartásának belátásával megnyílik az út az egyes befektetések releváns kockázatának megadására. Ismerjük a portfólió-környezetet, a „zsebet”. Ez alapján kell értékelnünk i lehetőséget. Mitől függ, hogy egy i befektetés (értékpapír) kedvező vagy kedvezőtlen? A releváns kockázat független f-től, csak M-től függ, tehát a kockázat érzékelése mindenkinek azonos! 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

32 Andor György: Üzleti gazdaságtan
Nézzük előbb intuitív irányból! t r ri ri ri rM ri ri ri 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

33 rM % ri %

34 ri 1 βi εi rM

35 Karakterisztikus egyenes, meredeksége a béta.
„Átlagos” kapcsolat, feltételes eloszlás σ(λi)=0 és E(εi)=0

36 σ(ri) βi 1 βi σ(rM) σ(εi) σ(rM)

37

38 t r ri ri ri rM ri ri ri

39 (Nem diverzifikálható)
Teljes kockázat Piaci kockázat (Nem diverzifikálható) (Szisztematikus) Egyedi kockázat (Diverzifikálható) (Nem szisztematikus) 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

40 6.7 Tőkepiaci várható hozamok és a béta
Beláttuk, hogy a béta… Ha viszont a béta…, akkor a várható hozamok is a béták szerint kell rendeződjenek… Már vannak „pontjaink”: β = 0, rf β = 1, E(rM) 2013 Andor György: Üzleti gazdaságtan

41 Értékpapír-piaci egyenes
Piaci portfólió Ez a CAPM…