Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék.

Az előadások a következő témára: "Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék."— Előadás másolata:

1 Származtatott termékek és reálopciók Dr. Bóta Gábor Pénzügyek Tanszék

2 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók2 I. Bevezetés Témakörök –Határidős ügyletek Határidős árfolyamok Fedezeti ügyletek –Pénzügyi opciók Opcióértékelés –Black-Scholes formula Befektetői stratégiák –Reálopciók 2

3 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók3 II. Határidős ügyletek Kötelező érvényű adásvételi ügylet, ahol –meghatározott (mennyiségű és minőségű) termék –előre rögzített árfolyamon –adott időben –adott helyen történő adásvételére vállalnak kötelezettséget a felek az üzletkötés időpontjában. Időben elválik a szerződéskötés és a teljesítés időpontja. –Határidőre olyasmit is eladhatunk, ami nincs a birtokunkban. Határidős ügylet segítségével egy jövőbeli adásvétel (amúgy bizonytalan) ára rögzíthető. 2 4

4 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók4 Forward és futures ügyletek Egyedi határidős megállapodás (forward) –Rugalmas, a szerződés feltételei tetszőlegesek. –Nehéz megfelelő partnert találni. –Garanciák Tipizált határidős ügylet (futures) –szabványosítás (méret, minőség, lejárat) –koncentrált piac –likviditás, olcsó, megbízható lebonyolítás –jogi garanciák –könnyen lezárható –nem illeszkedik az egyedi igényekhez 2-3 4

5 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók5 Hosszú (long) pozíció –vásárlási kötelezettséget vállal, (majd) megveszi Rövid (short) pozíció –eladási kötelezettséget vállal, (majd) eladja F PTPT Hosszú pozíció nyeresége F Rövid pozíció nyeresége PTPT 3 5

6 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók6 Opciós ügyleteknél opciós díj jelenbeli megfizetésének fejében jogot szerezhetünk egy meghatározott jövőbeli időpontban, esedékes eladási vagy vételi megállapodás érvényesítésére rögzített árfolyamon. –K T kötési árfolyam –vételi opció (call option) a másik fél (az opció kiírója) eladási kötelezettséget vállal –eladási opció (put option) az opció kiírója vásárlási kötelezettséget vállal 3

7 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók7 –Az opciós jog birtokosa három dolgot tehet opciós jogával: Eladhatja az éppen érvényes opciós díjnak megfelelő árfolyamon; Lejáratkor élhet a jogával (lehívhatja az opciót); Hagyhatja érvényesítetlenül lejárni jogosultságát. –Az opciók két nagy csoportját különítjük el, attól függően, hogy a jogosult mikor élhet a joggal: kizárólag a lejáratkor: európai típusú opció, a lejáratig bármikor: amerikai típusú opció. –A jogosult pozícióját long, míg a kötelezett pozícióját short pozíciónak nevezzük. –Összességében tehát négyféle pozíciót különböztetünk meg: LC, long call (vételi jog); SC, short call (eladási kötelezettség); LP, long put (eladási jog); SP, short put (vételi kötelezettség). 3

8 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók8 LC értéke lejáratkor PTPT KTKT KTKT KTKT LP értéke lejáratkor PTPT KTKT KTKT SP értéke lejáratkor PTPT KTKT SC értéke lejáratkor PTPT 4

9 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók9 LC nyeresége PTPT KTKT FV(c) SC nyeresége KTKT PTPT FV(c) LP nyeresége KTKT KTKT PTPT FV(p) SP nyeresége KTKT KTKT PTPT FV(p) 4

10 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók10 Futures ügyletek tőzsdei forgalma kontraktusleírás –alaptermék –kontraktus mérete –árlépésköz árlépésköz értéke –lejárati hónapok –elszámolóár számítási módja –teljesítési mód –napi maximális árelmozdulás árjegyzés nyitott kötésállomány 4 6

11 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók11 Elszámolóház A hosszú és rövid pozícióban levő megbízók nem egymással szemben tartják az ügyleteket, hanem az elszámolóházzal szemben. Az ügylet kiírója a hosszú, és vásárlója a rövid pozícióval szemben. Szállítania kell a hosszú pozícióban levő, és fizetnie a rövid pozícióban levő számára. Nettó pozíciója nulla. Teljesíteni köteles, az egyetlen szereplő, aki veszteséget szenvedhet. 4 6

12 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók12 Hosszú pozíció Rövid pozíció Hosszú pozíció Rövid pozíció Elszámolóház Pénz Árucikk Pénz Árucikk Pénz Árucikk Kereskedés elszámolóház nélkül Kereskedés elszámolóházzal 4-5 6

13 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók13 Napi elszámolás Letéti számla –fedezeti számla, biztosítja, hogy a megbízók meg tudjanak felelni a határidős ügyletből származó kötelezettségeiknek Kezdő letét –Tőkeáttétel Az elszámolóház minden pozíció után naponta elszámolja a keletkező profitot illetve veszteséget. Fenntartandó letét, letétfeltöltési felszólítás Lényeges különbséget jelent a futures és a forward ügyletek között. 5 7

14 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók14 Napi elszámolás Példa –Kezdő letét: 10% x 319,25cent x 5000 = 1596,25 $ –Ha a határidős árfolyam 321,25 centre emelkedik: –5000x2cent=100 $ –Árfolyamváltozás 0,63% (2/319,25) –Határidős hozam 6,3% (100 $/1596,25$) –Tőkeáttétel: 10:1 –Fenntartandó letét: 5%, Letétfeltöltési felszólítás, ha a letét a felére, 798,125 $-ra csökken A határidős ár 12,625 centtel csökken 5 7

15 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók15 Napi elszámolás példa –Olaj (NYMEX) Határidőre eladunk 1 kontraktust (1000 hordó), 98$/hordó áron A kezdő letét 5775$, a fenntartandó letét 5250$ Mikor kapunk letétfeltöltési felszólítást? 525$ veszteség: 525$/1000hordó=0,525$/hordó 98,525$/hordó

16 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók16 Konvergencia –A határidős és az azonnali ár a lejáratkor meg kell, hogy egyezzen. Az ügylet lejárati napja nem befolyásolja a nyereség illetve veszteség realizálásának időpontját. Pozíció lezárása –ellentétes irányú ügylet (reversing trade) Leszállítás –Tényleges leszállítás ritkán, általában árutőzsdei termékek esetén eltérő minőség esetén prémium vagy diszkont –Pénzbeli elszámolás (nettó elszámolás) részvényindex ügylet A határidős árért cserébe az eszköz értékét szállítja le a rövid pozícióban levő. 6 8

17 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók17 Határidős ügyletek alaptermékei –árutőzsdei cikkek mezőgazdasági termékek –1865 CBOT, 1964 CME élőmarha, 1966 NYCE FCOJ fémek –1956 NYMEX platina, 1972 COMEX ezüst, 1974 arany energia –NYMEX 1978 fűtőolaj, 1983 nyersolaj –deviza (1972 CME: IMM) –kamat alapú termékek (1975 CBOT GNMA) államkötvények (1977 CBOT 30yrs T-bond) Eurodollár (1981 CME) –részvényindex (1982) és részvény –egyéb időjárás

18 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók18

19 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók19

20 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók20

21 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók21

22 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók22

23 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók23

24 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók24

25 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók25

26 2013. tavaszSzármaztatott termékek és reálopciók26 Derivatív piacok Magyarországon 1988. kétszintű bankrendszer, bankközi devizapiac Budapesti Árutőzsde –első határidős ügylet 1988. nov. 8. –1989. augusztusától jegyzések heti két alkalommal –gabonaszekció fejlődése –1993. március: pénzügyi szekció Budapesti Értéktőzsde –1995. március 30. határidős piac három hónapos diszkont kincstárjegy, USD, DEM, BUX 7