2013. tavaszTőzsdei spekuláció1 Határidős árfolyamok.

Az előadások a következő témára: "2013. tavaszTőzsdei spekuláció1 Határidős árfolyamok."— Előadás másolata:

1 2013. tavaszTőzsdei spekuláció1 Határidős árfolyamok

2 2013. tavaszTőzsdei spekuláció2 Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! –A jelenlegi részvényárfolyam (P 0 ) 40$, a kockázatmentes kamatláb (évi) 5% –40$ jövőértéke 5% kamatlábbal

3 2013. tavaszTőzsdei spekuláció3 Folytonos kamatos kamatozás –1$ befektetés 100% kamattal, 1 év múlva 2$ –félévente 50% kamat esetén 1$×1,5 2 =2,25$ –negyedévente 25% kamattal 1$×1,25 4 =2,4414$ –havonta 1$×(1+1/12) 12 =2,613$ –hetente 1$×(1+1/52) 52 =2,6925$ –naponta 1$×(1+1/365) 365 =2,7145$ –óránként 1$×(1+1/8760) 8760 =2,7181$ –percenként 1$×(1+1/525600) 525600 =2,718279$ –másodpercenként 1$×(1+1/31536000) 31536000 =2,718281$

4 2013. tavaszTőzsdei spekuláció4 Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! –A jelenlegi részvényárfolyam (P 0 ) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% –40$ jövőértéke 5% kamatlábbal –Ha a határidős árfolyam (F 0 ) magasabb, pl. 43$ Most: 40$ kölcsön 3 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért 3 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése Eredmény: 43$-40,5$=2,5$ –Ha a határidős árfolyam (F 0 ) alacsonyabb, pl. 39$

5 2013. tavaszTőzsdei spekuláció5 Rövidre eladás (short selling) –Olyan eszközt adunk el, ami nincs a birtokunkban –Példa Részvényárfolyam februárban 120$, májusban 100$, áprilisban 1$ osztalékfizetés 500 részvényt eladunk rövidre februárban: 60.000$ május visszavásárlás: -50.000$ április osztalékfizetés: -500$ eredmény: 9.500$ február részvényvásárlás: -60.000$ április osztalékfizetés: 500$ május részvények eladása: 50.000$ eredmény: -9.500$

6 2013. tavaszTőzsdei spekuláció6 Próbáljunk értékelni egy 3 hónapos lejáratú forward ügyletet! –A jelenlegi részvényárfolyam (P 0 ) 40$, a 3 hónapos (kockázatmentes) kamatláb 5% –40$ jövőértéke 5% kamatlábbal –Ha a határidős árfolyam (F 0 ) magasabb, pl. 43$ Most: 40$ kölcsön 3 hónapra, ebből 1 részvény vásárlása 40$-ért, határidőre eladása 43$-ért 3 hónap múlva: részvény eladása 43$-ért, kölcsön visszafizetése Eredmény: 43$-40,5$=2,5$ –Ha a határidős árfolyam (F 0 ) alacsonyabb, pl. 39$ Most: 1 részvény rövidre eladása, a 40$-os bevétel befektetése 3 hónapra, határidőre vásárlás 39$-ért 3 hónap múlva: befektetés értéke 40,5$, részvény vásárlása 39$-ért, rövidre eladás lezárása Eredmény: 40,5$-39$=1,5$

7 2013. tavaszTőzsdei spekuláció7 Ha P 0 a jelenlegi árfolyam, r f a kockázatmentes kamatláb, akkor a T lejáratú határidős ügylet F 0 árfolyama: Az egyensúlyitól eltérő határidős árfolyam arbitrázslehetőséget jelent –magasabb határidős árfolyam esetén részvényvásárlás és határidős eladás –alacsonyabb határidős árfolyam esetén rövidre eladás és határidős vásárlás

8 2013. tavaszTőzsdei spekuláció8 Alaptermékből és határidős ügyletből álló portfólió lejáratkori értéke rögzíthető –kockázatmentes hozam Részvény vásárlás és határidőre eladása –befektetés: P 0 –lejáratkori érték: F 0 –hozam:

9 2013. tavaszTőzsdei spekuláció9 Ha a részvény a határidős ügylet lejáratáig fizet osztalékot –Részvényvásárlás és határidőre eladás –lejáratkori érték: F 0 +DIV T

10 2013. tavaszTőzsdei spekuláció10 Deviza határidős árfolyama –kamatparitás –1000$ átváltása Ft-ra T időpontban, P 0 pillanatnyi, F 0 határidős árfolyam esetén

11 2013. tavaszTőzsdei spekuláció11 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők Spekulánsok Arbitrázsőrök

12 2013. tavaszTőzsdei spekuláció12 Fedezeti ügylet (forward) –Vállalatunknak 3 hónap múlva 1millió eurót kell fizetnie. –Az azonnali árfolyam 298Ft a 3 hónapos lejáratú határidős árfolyam 301Ft –Határidős vásárlással rögzítve az árat, 3 hónap múlva 274 millió Ft-ot kell fizetni. –Ha 3 hónap múlva az árfolyam 250 Ft/€: 250 millió Ft-ot kellene fizetni 350 Ft/€: 350 millió Ft-ot kellene fizetni

13 2013. tavaszTőzsdei spekuláció13 Fedezeti ügylet (opció) –1000 részvényünk van, árfolyam: 28$ –Attól tartunk, hogy 2 hónapon belül jelentősen csökken az ár –Eladási opció 27,5$ kötési árfolyammal 1$-ért –1000 eladási opciót (10 kontraktust) veszünk 1000$-ért –Portfóliónk értéke 2 hónap múlva minimum 26.500$

14 2013. tavaszTőzsdei spekuláció14 Spekuláció (futures) –Várakozásaink szerint a következendő hónapban az angol font erősödni fog a dollárral szemben. Azonnali árfolyam 1,95 3 hónapos futures 1,96 –kontraktusméret 62.500£, kezdő letét 5.000$ 1.950.000$ 50.000$ Befektetés 2,0 80.000$ 40.000$ 1.000.000£ vásárlás spot árfolyamon -50.000$ 1,9 -60.000$ 16 futures kontraktus vásárlása Spot árfolyam 3 hónap múlva (2,0–1,95)×1.000.000 (1,9–1,95)×1.000.000 (2,0–1,96)×1.000.000 (1,9–1,96)×1.000.000 1,95×1.000.000

15 2013. tavaszTőzsdei spekuláció15 Spekuláció (opció) –Várakozásaink szerint a jelenlegi 20$-os részvényárfolyam emelkedni fog a következő 2 hónapban. –2.000$-unk van –2 hónapos lejáratú vételi opció 22,5$ kötési árfolyammal 1$-ért -500$ -2000$ 100 részvény 2000 vételi opció 700$ 7000$ Részvényárfolyam 2 hónap múlva 15$27$ (27-20)×100(15-20)×100 (27-22,5)×2000-2000

16 2013. tavaszTőzsdei spekuláció16 Fedezeti ügyletek Határidős ügylet segítségével rögzíthető a jövőbeli ár –árfolyamkockázat kiküszöbölése Fedezeti ügyletkötők, spekulánsok, arbitrázsőrök Vételi és eladási fedezet –A fedezeti ügylettel nemcsak az esetleges veszteséget, hanem a nyereséget is elkerüljük Tökéletes és keresztfedezet

17 2013. tavaszTőzsdei spekuláció17 Báziskockázat A tökéletlen fedezetből adódik. A bázis az azonnali és a határidős árfolyam különbsége. –Lejáratkor b T =0, a lejárat előtt lezárt határidős ügylet esetén eltérhet az azonnali és a határidős árfolyam, az eltérésből fakad a báziskockázat. –Példa: rövid határidős pozíció, majd ennek lezárása és az alaptermék eladása.

18 2013. tavaszTőzsdei spekuláció18 Példa –Vállalatunknak 200.000 hordó olajra lesz majd szüksége októberben vagy novemberben –NYMEX nyersolaj futures Minden hónapra, 1000 hordó decemberi futures árfolyam 88$ –200 vételi kontraktus –Kiderül, hogy november 10-én kell megvenni az olajat Azonnali árfolyam 90$, decemberi futures 91$ Határidős ügylet nyeresége: 91-88=3$ Bázis: 90$-91$= –1$ –Fizetendő: 90$-3$=87$ F 0 +b t =88$-1$=87$

19 2013. tavaszTőzsdei spekuláció19 Befektetői stratégiák opciós ügyletekkel

20 2013. tavaszTőzsdei spekuláció20 Biztonsági eladási jog –részvény + eladási jog Részvény PTPT Biztonsági put PTPT K K LP PTPT

21 2013. tavaszTőzsdei spekuláció21 –A biztonsági eladási joghoz nagyon hasonló pozíciót ad az ún. küszöbáras megbízás. –Lehet, hogy a két pozíció azonos, de a küszöbáras megbízás ingyenes? Nem. idő P 60$ 40$ t

22 2013. tavaszTőzsdei spekuláció22 Fedezett eladási kötelezettség részvény + eladási kötelezettség –fedezett Mi értelme van ennek? –intézményi befektetők, „terv szerint” adnak- vesznek. –A kapott opciós díj „talált pénz”, mert „amúgy is eladná.” –Lényegében az P T > K helyzeteket cserélik el a biztos opciós díjra. Részvény PTPT SC K K PTPT Fedezett vételi opció K K PTPT

23 2013. tavaszTőzsdei spekuláció23 Különbözeti ügyletek Két vagy több azonos típusú opcióban vállalunk pozíciót. Az opciók legalább egy jellemzőjükben eltérnek. –eltérő kötési árfolyam: függőleges különbözet –eltérő lejárat: vízszintes különbözet –eltérő lejárat és kötési árfolyam: átlós különbözet –Függőleges különbözet a vásárolt és a kiírt opciók kötési árfolyamának viszonya szerint lehet: erősödő, gyengülő, pillangó különbözeti ügylet.

24 2013. tavaszTőzsdei spekuláció24 Függőleges különbözeti ügyletek Erősödő különbözeti ügylet –vételi és eladási opciókból is létrehozható –vételi opciók esetén a kiírt opcióért kapott díj kevesebb a vásárolt opcióért fizetendőnél (K növekszik) induló befektetésre van szükség LC PTPT K1K1 SC K2K2 PTPT különbözet PTPT K1K1 K2K2

25 2013. tavaszTőzsdei spekuláció25 –Erősödő különbözeti ügylet eladási opciókból Már az induláskor pozitív pénzáramlást jelent. LP PTPT K1K1 SP K2K2 PTPT különbözet PTPT K1K1 K2K2

26 2013. tavaszTőzsdei spekuláció26 –részvényárfolyam csökkenés –vételi és eladási opciókból is az eladásinál van szükség induló befektetésre –Limitálja a potenciális nyereséget és veszteséget is. –A feladott nyereségért cserébe a befektető megkapja a kiírt opció díját. SC K1K1 PTPT LC PTPT K2K2 különbözet K2K2 K1K1 PTPT Gyengülő különbözeti ügylet

27 2013. tavaszTőzsdei spekuláció27 Pillangó különbözeti ügylet –Három különböző árfolyamú opciós pozíció –Veszünk egy alacsony (K 1 ) és egy magas (K 3 ) árfolyamú vételi opciót, és kiírunk 2 közepes (K 2 ) árfolyamú vételi opciót. SC K2K2 K3K3 PTPT K1K1 LCkülönbözet

28 2013. tavaszTőzsdei spekuláció28 Vízszintes különbözetek Naptári különbözet –Azonos kötési árfolyam, eltérő lejárati időpont –Pl.: kiírunk egy vételi opciót és veszünk egy hosszabb futamidejűt. induló befektetés –Fordított vízszintes különbözeti ügylet rövid lejáratú opciót veszünk, hosszú lejáratút írunk ki SC K PTPT LC PTPT K K PTPT különbözet

29 2013. tavaszTőzsdei spekuláció29 „Terpesz” Azonos kötési árfolyamú és azonos lejáratú vételi és eladási opciók egyidejű megvétele. A részvényárfolyam jelentősen el fog mozdulni „valamerre”. –bírósági ügy –állami szabályozás –stb. „Volatilitásra fogadás” LC PTPT K LP K PTPT Terpesz K PTPT