Előadást letölteni
Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon
KiadtaKlára Budainé Megváltozta több, mint 8 éve
1
Innovatív monetáris politika nem-hagyományos időkben Az MNB válaszai a makrogazdasági kihívásokra GTTSZ konferencia Kuti Zsolt, igazgató 1 2016. április 14.
2
A válságot követően újszerű, innovatív válaszokra volt szükség a jegybankok részéről A válságot követően általánosan előtérbe kerültek az adósságproblémák A mérlegleépítési folyamat a háztartási, a vállalati és a bankszektort egyaránt kedvezőtlenül érintette Magyarország esetében a magas adósságok és a strukturális növekedési problémák, valamint a devizaadósság nagy aránya miatt magas volt a külső sérülékenység A fennálló stabilitási kockázatok mellett a külső makrogazdasági környezet gyenge volt Magyar Nemzeti Bank 2 A hagyományos megoldások nem elegendőek
3
A válság előtt: Egy cél – egy eszköz A jegybankok sikeresek voltak az árstabilitás elérésében, de… …közben a pénzügyi stabilitást veszélyeztető kockázatok épültek fel A növekedés nem volt fenntartható Magyar Nemzeti Bank 3 JEGYBANK Árstabilitás kamatpolitika Fenntartható növekedés PÉNZÜGYI FELÜGYELET Pénzügyi stabilitás szabályozás Forrás: Blanchard (2011)
4
A válság után: Több cél – több eszköz Megőrizve az árstabilitás prioritását, a jegybankok egyre nagyobb figyelmet fordítanak a növekedési szempontokra Egyre erősebbé válik a makroprudenciális szabályozás Magyar Nemzeti Bank 4 JEGYBANK Árstabilitás Fenntartható növekedés PÉNZÜGYI FELÜGYELET Pénzügyi stabilitás Forrás: Blanchard (2011)
5
Az MNB monetáris politikájának megújulása Magyar Nemzeti Bank NHP, NHP+, NTP Önfinan- szírozás Deviza- hiteles kérdés rendezése Pénzügyi stabilitás támogatása Gazdasági növekedés támogatása Monetáris transzmisszió erősítése RUGALMASABBÁ VÁLT JEGYBANKI CÉLRENDSZER JEGYBANKI ESZKÖZTÁR KIBŐVÜLÉSE Irányadó ráta Árstabilitás (3 %) Árstabilitás (3 %) ELSŐDLEGES ESZKÖZ ELSŐDLEGES CÉL Tolerancia sáv (3 ± 1%) Tolerancia sáv (3 ± 1%) Megerősített mikro- és makropruden -ciális felelősség Egész- séges pénz- ügyi közve- títés Mark Zrt. Tőzsde
6
Az infláció 2018 első felében közelíti meg az árstabilitásnak megfelelő 3 százalékos értéket Magyar Nemzeti Bank 6 Forrás: MNB A jegybank 2016 márciusi inflációs előrejelzése
7
A piaci várakozások tartósan alacsony alapkamatot jeleznek előre Magyar Nemzeti Bank 7 Forrás: MNB *Megjegyzés: A kamatcsökkentési ciklus 2015. júliusi lezárása és a 2016. márciusi kamatdöntés napján. - 580 bp
8
A kamatcsökkentési ciklus a kamatkiadások fokozatos mérséklődéséhez vezetett Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: Eurostat, MNB -0,7 %p. -1,4 %p.
9
Miért kellenek nemkonvencionális eszközök hazánkban? Magyar Nemzeti Bank 9 A kamatcsökkentő ciklus hatására eddig 580 bázispontos lazítást hajtott végre az MT Ennek volt hatása az inflációra, de nem elégséges (3% a cél) A hitelezés továbbra sem indult be Súlyos transzmissziós problémák voltak és bár a nemkonvencionális eszközök miatt jelentős javulást érzékeltünk, továbbra is vannak zavarok Feltörekvő ország, relatíve meredek hozamgörbével: az ország külső sérülékenységének csökkentése, kockázati megítélésének további javítása fontos feladat
10
A Növekedési Hitelprogram megállította a vállalati hitelezés visszaesését Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: MNB Az NHP hatása a vállalati hitelezésre (tranzakciós alapon, év/év)
11
95 százalék az új hitelek aránya, a beruházások dominálnak Magyar Nemzeti Bank 11 Forrás: MNB Összesen 31000 vállalkozás jutott finanszírozáshoz
12
A kereskedelem, a mezőgazdaság és a feldolgozóipar részesedése a legnagyobb Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: MNB
13
Elkerültük a deflációt, emellett számottevően növekedett a gazdaság Magyar Nemzeti Bank 13 Az infláció alakulása A növekedés alakulása Forrás: MNB
14
A forintosítás során a lakossági devizahitelek kivezetésre kerültek Vállalati és lakossági hitelállomány Forrás: MNB 14
15
A forintosítás csökkenti a sérülékenységet és a háztartások mérlegkiigazítási kényszerét Magyar Nemzeti Bank 15 Forrás: ÁKK Lakossági devizahitel-állományok a GDP százalékában
16
A devizahitelek kivezetése számos ponton kedvező hatással van a gazdaságra Magyar Nemzeti Bank 16 Egészségesebb mérlegszerkezet Mérséklődő árfolyamkockázat Csökkenő külső sérülékenység Mérséklődő kockázati felárak Erősödő fogyasztás
17
Az önfinanszírozási program bevezetését a külső sérülékenység indokolta „A kormányzat adósságállománya kevésbé sérülékeny az árfolyam-ingadozásokra, mint a múltban. A külföldi devizában denominált adósságállomány tovább csökkenhet a kormányzat és a jegybank azon lépései következtében, melyek a lejáró devizaadósság hazai devizában denominált kötvényekkel történő refinanszírozására és a hazai bankszektor forintban denominált államkötvény vásárlásának ösztönzésére irányulnak… …A felminősítés főként a fenntartható gazdasági növekedést támogató, stabilabb gazdaságpolitikától, a fiskális konszolidációtól és a külső sérülékenység további csökkenésétől függ.” Moody’s, 2015. november 6. „Az államadósság hazai tulajdonban lévő részarányának növelésére irányuló önfinanszírozási program a globális pénzpiaci volatilitásnak való kitettség csökkentését ígéri… …A nem rezidensek forint adósság állományának aránya 26 százalékra csökkent 2015 szeptemberében, a 2012 végi 42 százalékról. A devizaadósság aránya a teljes adóssághoz képest 33 százalékra mérséklődött. A felminősítéshez az alábbi tényezők vezethetnek: …A külső eladósodottság folytatódó csökkenése…” Fitch, 2015. november 20. Magyar Nemzeti Bank 17
18
A devizaadósság aránya érdemben mérséklődött Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: MNB, ÁKK
19
Az MNB programjai jelentős szerepet játszottak a sterilizációs állomány mérséklésében Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: MNB
20
Az önfinanszírozási program növelte a bankok állampapír keresletét Magyar Nemzeti Bank 20 Forrás: MNB, ÁKK A bankrendszer állampapír-állománya és részesedése a teljes állományból
21
Mekkora korlátot jelentenek az MNB programjai a jövőbeli monetáris politikára? Magyar Nemzeti Bank 21 Az MNB kamatkockázata szempontjából kiemelt jelentőséggel bíró állományok sematikus alakulása
22
A magyar hosszú hozamok gyakorlatilag a lengyellel kerültek egy szintre Magyar Nemzeti Bank 22 10 éves hozamok alakulása a)Önfinanszírozási program bejelentése, IRS eszköz, betétesítés; b)3 hónapos betét bejelentése; c)Kamatfolyosó eltolás és új eszköztár életbe lépése; d)Kéthetes betét kivezetésének bejelentése Forrás: MNB, Bloomberg
23
A jegybank előtt álló további fontos feladatok Kamatpolitika: új kamatcsökkentési ciklus + utána a laza kondíciók szükséges ideig való tartós fenntartása Növekedési Hitelprogram kivezetése Piaci Hitelezési Program hitelezési aktivitás ösztönzése az MNB mérleg bővítése nélkül Nemteljesítő hitelek arányának (NPL ráta) csökkentése A magyar tőzsde gazdaságfejlesztési szerepének érdemi erősítése BUBOR piac élénkítése 23 Magyar Nemzeti Bank
24
Köszönöm a figyelmet!
Hasonló előadás
© 2024 SlidePlayer.hu Inc.
All rights reserved.