Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés – szeptember Magyar Nemzeti Bank Gábriel Péter, igazgató szeptember 24.

Az előrejelzés fő üzenetei Korábbi előrejelzésünkhöz képest közel fél évvel kitolódott az inflációs cél elérésének horizontja és az infláció csak 2017 második felében kerülhet a középtávú cél közelébe A költségek lassú emelkedésével és az élénkülő kereslettel összhangban az infláció csak fokozatosan emelkedhet a cél közelébe Előrejelzési horizontunkon az EU átlagát meghaladó növekedés fennmaradhat, de jövőre üteme mérséklődhet a szűkülő finanszírozási lehetőségek következtében 2016 második felétől a hitelezési aktivitás erősödésével és az EU források ismételt elindulásával javulhat a gazdasági növekedés A fogyasztás szerepe tovább erősödik a növekedésben A kibocsátási rés fokozatosan záródik, így a hazai reálgazdaság felől érkező dezinflációs hatás fokozatosan csökken Magyar Nemzeti Bank 2

A júniusi előrejelzés óta beérkezett adatok értékelése Júniusi előrejelzésBeérkezett adatok hatása Infláció Az infláció idén és jövőre is cél alatt maradhatAugusztusban a vártnál alacsonyabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás Világpiaci olajárak alacsonyabbak Visszafogott kereslet oldali inflációs nyomás Vártnak megfelelő inflációs alapfolyamatok Reálgazdaság Élénk marad a növekedés Vártnál alacsonyabb második negyedéves GDP Növekedés kiegyensúlyozott szerkezetben folytatódhat Folytatódott a belső kereslet élénkülése Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővüléseA vártnak megfelelő létszámdinamika Mérsékelt béremelések a versenyszférában A várakozásoknak megfelelő nominális bérnövekedés 3 Magyar Nemzeti Bank

Világpiaci nyersanyagárak csökkentek az elmúlt hónapokban Magyar Nemzeti Bank 4 Olajkitermelés alakulása (ezer hordó/nap) Forrás: IMF, Bloomberg Nyersanyagok világpiaci ára (USD)

Az elmúlt hónapok adatai alacsonyabbak voltak a júniusi előrejelzésnél Magyar Nemzeti Bank 5 A III. negyedévi infláció eltérése a júniusi előrejelzéstől (százalékpont) Forrás: KSH, MNB számítás Az infláció rövid távú lefutása

Az inflációs alapfolyamatok továbbra is visszafogott szinten tartózkodnak Magyar Nemzeti Bank 6 Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás)

Az inflációs várakozások változatlan szinten maradtak az elmúlt hónapokban Magyar Nemzeti Bank 7 Megjegyzés: az ESI felmérésből számszerűsített értékek. A sáv a becslés bizonytalanságát jeleníti meg. Forrás: Európai Bizottság, MNB számítás Lakossági inflációs várakozások a következő 12 hónapra

A versenyszféra foglalkoztatottsága tovább bővült Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: NFSZ, KSH Új álláshelyek és a versenyszféra foglalkoztatottsága

A versenyszféra nominális bérdinamikája változatlanul visszafogott Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: KSH A versenyszféra bruttó béreinek változása

Előretekintő indikátorok továbbra is kedvező növekedést jeleznek Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: KSH, MNB számítás Havi termelési indikátorok és a GDP alakulása

Előrejelzésünk alappályája Magyar Nemzeti Bank 11

A feltörekvő gazdaságok lassulása mérsékelheti a világgazdasági növekedést Gazdasági növekedés a világ fő régióiban (százalékos változás) 12 Forrás: IMF WEO, július Magyar Nemzeti Bank

A feltörekvő országok lassulása közvetlenül és közvetetten is érintheti a magyar gazdaság teljesítményét Magyar Nemzeti Bank 13 Főbb felvevőpiacaink exportkitettsége a feltörekvő országok irányába* Zárójelben az egyes országok magyar exporton belüli aránya. Forrás: Eurostat Magyarország exportkitettsége a feltörekvő országok irányába

A júniusi feltevésnél érdemben alacsonyabb olajár-pálya Magyar Nemzeti Bank 14 A Brent kőolaj határidős árának alakulása Forrás: Bloomberg

Bővülő vállalati hitelállománnyal számolunk Magyar Nemzeti Bank 15 A vállalati hitelezés előrejelzése (tranzakció alapú, év/év) Forrás: MNB

Az uniós forráslehívás évi csúcsa után jövőre jelentős mértékben csökken a beáramlás 16 Magyar Nemzeti Bank A kormányzati szektor beruházási kiadásainak összetétele (a GDP százalékában) Forrás: KSH, MNB

Az élénkülő külső kereslet támogatja az export folytatódó bővülését Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: KSH, MNB számítás Exportpiaci részesedés alakulása

Magánszektor beruházási rátája fokozatosan emelkedik Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: KSH, MNB számítás Beruházási ráta alakulása

A foglalkoztatás bővülését a versenyszféra és a közmunkaprogramok is támogatják Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: KSH, MNB számítás A nemzetgazdasági foglalkoztatás változása

A kedvező költségkörnyezet a fogyasztói reálbér érdemi bővülését eredményezi Magyar Nemzeti Bank 20 Forrás: KSH, MNB számítás A versenyszféra béreinek alakulása

Oldódó óvatossági megfontolásokkal összhangban mérséklődő megtakarítási ráta Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: KSH, MNB számítás Lakossági jövedelmek felhasználása

Lakossági fogyasztás mellett a nettó export járulhat hozzá leginkább a növekedéshez Magyar Nemzeti Bank 22 Felhasználás oldali tételek növekedéshez való hozzájárulása Forrás: KSH, MNB számítás

GDP előrejelzésünk változása Magyar Nemzeti Bank 23 Forrás: MNB GDP előrejelzésünk eltérése a júniusi prognózistól

A kereslet élénkülésével fokozatosan emelkedhet a maginfláció Magyar Nemzeti Bank 24 Forrás: MNB A maginfláció és a kibocsátási rés alakulása

Az infláció csak 2017 második felében kerülhet a cél közelébe Magyar Nemzeti Bank 25 Forrás: KSH, MNB számítás Az inflációs előrejelzésünk

Inflációs előrejelzésünk változása Magyar Nemzeti Bank 26 Forrás: MNB Inflációs előrejelzésünk eltérése a júniusi prognózistól

Éves számok Magyar Nemzeti Bank 27 Forrás: KSH, MNB számítás TényJúniusAktuálisJúniusAktuális Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 1,41,31,22,42,2 Infláció-0,20,30,02,41,9 Háztartások fogyasztási kiadása1,73,23,33,03,2 Bruttó állóeszköz-felhalmozás11,72,22,7-2,1-3,2 Export8,78,07,9 7,7 Import10,07,6 7,06,7 GDP3,63,33,22,5 Versenyszféra bruttó átlagkereset4,33,5 4,64,2 Versenyszféra foglalkoztatottság4,61,72,01,1

A költségvetési hiány tartósan 3 százalék alatt marad Magyar Nemzeti Bank 28 Megjegyzés: 2012-től az ESA2010 módszertan előírásai következtében a kamatkiadások a nyugdíjrendszer átalakítása miatt jelentkező imputált kamatkiadásokat is tartalmazzák. Forrás: MNB Az ESA-egyenleg alakulása (a GDP arányában)

Az előrejelzés fő üzenetei Korábbi előrejelzésünkhöz képest közel fél évvel kitolódott az inflációs cél elérésének horizontja és az infláció csak 2017 második felében kerülhet a középtávú cél közelébe A költségek lassú emelkedésével és az élénkülő kereslettel összhangban az infláció csak fokozatosan emelkedhet a cél közelébe Előrejelzési horizontunkon az EU átlagát meghaladó növekedés fennmaradhat, de jövőre üteme mérséklődhet a szűkülő finanszírozási lehetőségek következtében 2016 második felétől a hitelezési aktivitás erősödésével és az EU források ismételt elindulásával javulhat a gazdasági növekedés A fogyasztás szerepe tovább erősödik a növekedésben A kibocsátási rés fokozatosan záródik, így a hazai reálgazdaság felől érkező dezinflációs hatás fokozatosan csökken Magyar Nemzeti Bank 29

Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank 30

Alternatív forgatókönyvek kockázati térképe Forrás: MNB Alternatív forgatókönyv javaslataink hatása az inflációs és GDP előrejelzésre Magyar Nemzeti Bank 31

Köszönöm a figyelmet! Kérdések?