Makrogazdasági kilátások Inflációs Jelentés - 2015. június Virág Barnabás, igazgató Magyar Nemzeti Bank 2015. június 25.

A márciusi előrejelzés óta beérkezett adatok értékelése Beérkezett adatok hatása Infláció Az infláció idén és jövőre is cél alatt maradhat Korábbi előrejelzésünkhöz képest rövid távon enyhén magasabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás Világpiaci olajárak rövid távon némileg magasabbak Visszafogott kereslet oldali inflációs nyomás Vártnak megfelelő inflációs alapfolyamatok Reálgazdaság Élénk marad a növekedés Vártnál enyhén magasabb első negyedéves GDP Növekedés kiegyensúlyozott szerkezetben folytatódhat Folytatódott a belső kereslet élénkülése Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővülése A vártnál is magasabb létszámdinamika Mérsékelt béremelések a versenyszférában A várakozásoknak megfelelő nominális bérnövekedés    Magyar Nemzeti Bank

Az infláció rövid távú lefutása Az elmúlt hónapok inflációs adatai némileg magasabb voltak a márciusi előrejelzésnél Az II. negyedévi infláció eltérése a márciusi előrejelzéstől (százalékpont) Az infláció rövid távú lefutása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás) Az inflációs alapfolyamatok enyhén emelkedtek, de továbbra is visszafogott szinten tartózkodnak Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

Lakossági inflációs várakozások a következő 12 hónapra Az inflációs várakozások változatlan szinten maradtak az elmúlt hónapokban Lakossági inflációs várakozások a következő 12 hónapra Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: az ESI felmérésből számszerűsített értékek. A sáv a becslés bizonytalanságát jeleníti meg. Forrás: Európai Bizottság, MNB számítás

A versenyszféra nominális bérdinamikája változatlanul visszafogott A versenyszféra rendszeres kereseteinek havi változása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH

A versenyszféra munkakereslete tovább bővült Új álláshelyek és a versenyszféra foglalkoztatottsága Magyar Nemzeti Bank Forrás: NFSZ, KSH

Élénk maradt a gazdasági növekedés Havi termelési indikátorok és a GDP éves változása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: a havi termelési indikátor az ipari termelés, az építőipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom súlyozott átlaga. Forrás: KSH, MNB számítás

Előrejelzésünk alappályája Magyar Nemzeti Bank

A világgazdasági kilátások mérsékelten javulnak Gazdasági növekedés a világ fő régióiban (százalékos változás) Forrás: IMF WEO, 2015. április Magyar Nemzeti Bank

Az olaj ára érdemben nem változott márciushoz képest A Brent kőolaj határidős ára Magyar Nemzeti Bank Forrás: Bloomberg

Változatlanul tovább bővülő vállalati hitelállománnyal számolunk A vállalati hitelezés előrejelzése (tranzakció alapú, év/év) Forrás: MNB Magyar Nemzeti Bank

A kormányzati beruházások és a fiskális impulzus (a GDP arányában) Az EU források felhasználása idén is magas szinten tarthatja az állami beruházásokat A kormányzati beruházások és a fiskális impulzus (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

Személyi jövedelem adó kulcsának csökkentése Az összevont adóalap jövedelmeire vonatkozó átlagos adókulcs megváltozása 2016-ban Megjegyzés: A számításnál az összevont adóalapba tartozó bruttó jövedelmek utáni szja-t valamint a családi adó- és járulékkedvezményeket vettük figyelembe. Forrás: NAV, MNB Magyar Nemzeti Bank

A külső kereslet élénkülése támogatja az export növekedését Az export, a külső kereslet és az exportpiaci részesedés alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A beruházási ráta alakulása szektoronként Az élénkülő kereslet és alacsony hozamkörnyezet mellett bővülnek a magánberuházások A beruházási ráta alakulása szektoronként Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

Foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása A foglalkoztatás bővüléséhez a közmunkaprogramok mellett a javuló konjunktúra is hozzájárul Foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

Rendelkezésre álló reáljövedelem alakulása Az alacsonyabb adósság és a növekvő reáljövedelmek a fogyasztás erősödésének irányába mutatnak Rendelkezésre álló reáljövedelem alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A lakossági jövedelmek felhasználása Az óvatossági motívumok oldódásával csökkenhet a pénzügyi megtakarítási ráta A lakossági jövedelmek felhasználása Megjegyzés: A háztartások nettó pénzügyi megtakarításait a magánnyugdíjpénztárakba kötelezően befizetett járulékok nélkül vettük figyelembe. Forrás: KSH, MNB Magyar Nemzeti Bank

A lakossági fogyasztás növekvő mértékben járul hozzá a növekedéshez Felhasználási oldali tételek hozzájárulása a GDP éves változásához Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

GDP előrejelzésünk változása GDP előrejelzésünk eltérése a márciusi prognózistól Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A kereslet élénkülésével fokozatosan emelkedhet a maginfláció A maginfláció és a kibocsátási rés alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A bérek és az infláció közötti kapcsolat csökkent a válságot követően A bérek és az infláció kapcsolata Forrás: KSH, MNB számítás Magyar Nemzeti Bank

Az inflációs előrejelzés dekompozíciója Az infláció csak az előrejelzési horizont végére emelkedhet a cél közelébe Az inflációs előrejelzés dekompozíciója Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Inflációs előrejelzésünk változása Inflációs előrejelzésünk eltérése a márciusi prognózistól Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Külső finanszírozási képesség (a GDP arányában) A jelentős külső finanszírozási képesség révén tovább csökkenhet a külső adósság Külső finanszírozási képesség (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás: MNB

A költségvetési hiány tartósan 3 százalék alatt marad Az ESA-egyenleg alakulása (a GDP arányában) Megjegyzés: 2012-től az ESA2010 módszertan előírásai következtében a kamatkiadások a nyugdíjrendszer átalakítása miatt jelentkező imputált kamatkiadásokat is tartalmazzák. Forrás: MNB Magyar Nemzeti Bank

Előrejelzésünk összefoglaló táblája   2014 2015 2016   Tény Március Aktuális Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 1,4 1,3 2,5 2,4 Infláció -0,2 0,0 0,3 2,6 Háztartások fogyasztási kiadása 1,7 3,2 2,7 3,0 Bruttó állóeszköz-felhalmozás 11,7 5,2 2,2 -1,2 -2,1 Export 8,7 7,3 8,0 7,6 7,9 Import 10,0 7,4 6,8 7,0 GDP 3,6 3,3 Versenyszféra bruttó átlagkereset 4,3 3,5 4,6 Versenyszféra foglalkoztatottság 1,0 1,1 Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: éves változás (%)

Előrejelzésünk fő üzenetei A belső és külső kereslet egyaránt támogatja a növekedést A fogyasztás szerepe tovább erősödik A kibocsátási rés fokozatosan záródik, így a hazai reálgazdaság felől érkező dezinflációs hatás fokozatosan csökken A költségsokkok fokozatos kifutásával és az élénkülő kereslettel összhangban az infláció fokozatosan emelkedhet a cél közelébe A gazdaság egyensúlyi pozíciója kedvező marad Magyar Nemzeti Bank

Az Inflációs jelentés alternatív forgatókönyvei Alternatív forgatókönyvek átlagos hatása inflációs és GDP előrejelzésünkre Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Köszönöm a figyelmet! Kérdések? Magyar Nemzeti Bank