Makrogazdasági kilátások, december Magyar Nemzeti Bank Pellényi Gábor december 18.

A beérkezett adatok értékelése

A szeptemberi előrejelzés óta érkezett adatok Magyar Nemzeti Bank 3 Szeptemberi előrejelzésA beérkezett adatok hatása Infláció Az infláció 2015-ben cél alatt maradhat Rövidtávon alacsonyabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás Jelentős olajár-csökkenés Visszafogott keresleti oldali inflációs nyomásVártnak megfelelő inflációs alapfolyamatok Reálgazdaság Kiegyensúlyozott szerkezetű növekedés A beruházások hozzájárulása nagyobb, a nettó exporté negatívabb Magas bázisról mérséklődő növekedési ütem A vártnak megfelelő III. negyedévi növekedés, gyengébb ipari teljesítmény Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővüléseTovábbi bővülés, a versenyszférában is Mérsékelt marad a bérdinamika Stabil bérdinamika

Az infláció a szeptemberi előrejelzés alatt maradt, ám az alapmutatók stabilan alakultak Magyar Nemzeti Bank 4 Forrás: KSH, MNB számítások Az infláció rövid távú lefutásaAz inflációs alapmutatók alakulása

A beruházás maradt a növekedés fő hajtóereje a III. negyedévben Magyar Nemzeti Bank 5 Forrás: KSH Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP éves változásához

Az ipar és az építőipar teljesítménye mérséklődött a harmadik negyedévben Magyar Nemzeti Bank 6 Megjegyzés: szezonálisan igazított adatok Forrás: KSH A versenyszféra fő ágazatainak hozzáadott értéke

Folytatódott a foglalkoztatás növekedése Magyar Nemzeti Bank 7 Megjegyzés: szezonálisan igazított adatok, * külföldi telephelyen dolgozók nélkül Forrás: KSH Foglalkoztatás a versenyszférában

A munkapiaci szabad kapacitások oldódása a bérdinamikában is tükröződhet Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: KSH, NFSZ, MNB számítások Munkapiaci feszesség és a versenyszféra bérdinamikája

A kapacitáskihasználtság javul, de a reálgazdaság összességében dezinflációs hatású Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: MNB számítások A versenyszféra kapacitáskihasználtsága és a kibocsátási rés

A kereslet élénkülése a potenciális növekedést is támogathatja Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: MNB számítások A potenciális növekedés alakulása

Előrejelzésünk alappályája Magyar Nemzeti Bank 11

Az olajár jelentősen csökkent, de a jövőbeli alakulásával kapcsolatos bizonytalanság is nőtt Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: Bloomberg, Consensus Economics A Brent kőolaj határidős ára és elemzői várakozások

Mérsékelt növekedés felvevőpiacainkon Magyar Nemzeti Bank 13 Forrás: Eurostat, OECD, MNB számítások Felvevőpiacaink GDP növekedése

Az olajár-csökkenés és az orosz válság ellentétes irányú kockázatokat hordoz Magyar Nemzeti Bank 14 Forrás: Eurostat EU tagállamok nettó energiaimportja és Oroszországba irányuló exportja

Az export dinamikája felvevőpiacaink élénkülésével, 2016-ban erősödhet Magyar Nemzeti Bank 15 Forrás: KSH, MNB számítások Az exportpiaci részesedés alakulása

A beruházási ráta lefutását érdemben alakítja az EU források felhasználása Magyar Nemzeti Bank 16 Forrás: KSH, MNB számítások A beruházási ráta alakulása szektoronként

A gazdasági növekedéssel tovább bővülhet a foglalkoztatás Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: KSH, MNB számítások Aktivitás, foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása

A reálkeresetek jelentősen növekedhetnek, melyet az olajár csökkenése is támogat Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: KSH, MNB számítások Termelői és fogyasztói reálbérek alakulása

A devizahitelek forintosítása érdemben csökkenti a háztartások sérülékenységét Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: MNB Szektorok nyitott devizapozíciója (a GDP arányában)

Az óvatossági motívumok oldódása segíti a megtakarítási ráta mérséklődését Magyar Nemzeti Bank 20 Forrás: KSH, MNB számítások Lakossági jövedelmek felhasználása (a rendelkezésre álló jövedelem arányában)

A növekedés fő hajtóereje a belföldi kereslet, a nettó export hozzájárulása 2016-ban erősödik Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: KSH, MNB számítások Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP éves változásához

Az infláció a költségsokkok kifutásával a után, a kereslet élénkülésével emelkedik a cél közelébe Magyar Nemzeti Bank 22 Forrás: KSH, MNB számítások Az inflációs előrejelzés dekompozíciója

A záródó kibocsátási rés és az élénkülő bérdinamika áll a maginfláció emelkedése mögött Magyar Nemzeti Bank 23 Forrás: MNB számítások Az adószűrt maginfláció, a kibocsátás és a fajlagos bérköltség alakulása

Az alappálya összefoglaló táblája Szept.AktuálisSzept.Aktuális Indirekt adóktól szűrt maginfláció Infláció Háztartások fogyasztási kiadása Kormányzat végső fogyasztása Állóeszköz-felhalmozás Export Import GDP Versenyszféra bruttó átlagkereset Versenyszféra foglalkoztatottság Munkanélküliség Lakossági reáljövedelem Magyar Nemzeti Bank 24

Inflációs előrejelzésünk főként a csökkenő olajár miatt mérséklődött Magyar Nemzeti Bank 25 Inflációs előrejelzésünk revíziója a szeptemberi Inflációs jelentéshez képest

GDP előrejelzésünk szerkezete változott Magyar Nemzeti Bank 26 Növekedési előrejelzésünk revíziója a szeptemberi Inflációs jelentéshez képest

Számottevő marad a külső finanszírozási képesség Magyar Nemzeti Bank 27 Megjegyzés: * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás: MNB A külső finanszírozási képesség alakulása (a GDP arányában)

Előrejelzésünk szerint teljesíthetők a kormányzati hiánycélok Magyar Nemzeti Bank 28 * Az egyenlegmutatók számításakor a rendelkezésre álló szabad tartalékok (Országvédelmi Alap) teljes törlését tételeztük fel. ** A kiegészített (SNA) elsődleges egyenleg változása. Költségvetési egyenlegmutatók alakulása (a GDP arányában, %) ESA-egyenleg* Ciklikus komponens (MNB-módszer) Ciklikusan igazított kiegészített (SNA) egyenleg* Fiskális keresleti hatás**

Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank 29

A Monetáris Tanács által azonosított legfontosabb kockázatok Tartósan alacsonyabb olajár Gyengébb növekedés és alacsonyabb kereslet oldali inflációs nyomás felvevőpiacainkon Geopolitikai feszültségek erősödése Magyar Nemzeti Bank 30

Kockázati térkép Magyar Nemzeti Bank 31 A GDP és az infláció alappályától vett átlagos eltérése az alternatív forgatókönyvekben (százalékpont)

Köszönöm a figyelmet! Magyar Nemzeti Bank 32