Makrogazdasági kilátások, 2015. március Pellényi Gábor Magyar Nemzeti Bank 2015. március 26.

Tartalom A december óta beérkezett adatok Előrejelzésünk alappályája Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank

A december óta beérkezett adatok Magyar Nemzeti Bank

A decemberi előrejelzés óta beérkezett adatok A beérkezett adatok hatása Infláció Az infláció 2015-ben cél alatt maradhat Rövidtávon alacsonyabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás További olajár-csökkenés Visszafogott keresleti oldali inflációs nyomás Alacsonyabb inflációs alapfolyamatok Reálgazdaság Rövid távon élénk marad a növekedés A decemberi pályánál magasabb GDP A reálgazdaság dezinflációs hatású Kibocsátási rés becslésünk nem változott Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővülése Visszafogottabb létszámdinamika Mérsékelt marad a bérdinamika A vártnak megfelelő nominális bérek Magyar Nemzeti Bank

Több jelenségre ad közös magyarázatot A rendkívül visszafogott költségoldali infláció határozza meg a makrogazdasági folyamatokat Több jelenségre ad közös magyarázatot Alacsony infláció és magas GDP növekedés Infláció és GDP deflátor elválása Magas reálbér-dinamika A monetáris politika számára dilemmát jelent Másodkörös hatások a várakozásokon és a bérezésen keresztül? Magyar Nemzeti Bank

A világpiaci nyersanyagárak december óta tovább csökkentek Palaolaj-kutak száma* és termelése az Egyesült Államokban Nyersanyagok világpiaci ára* Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: * USD alapon, ** A négy legnagyobb mező adatai (Bakken, Eagle Ford, Niobrara, Permian). Forrás: EIA, IMF

Az infláció rövid távú lefutása Az elmúlt hónapok inflációs adatai alacsonyabbak voltak a decemberi előrejelzésnél Az I. negyedévi infláció eltérése a decemberi előrejelzéstől (százalékpont) Az infláció rövid távú lefutása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

Az inflációs alapmutatók alakulása Az inflációs alapfolyamatok élénkülő kereslet mellett is stabilan alakultak Az inflációs alapfolyamatot megragadó mutatók sávja (évesített havi változás) Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

Lakossági inflációs várakozások a következő 12 hónapra Az inflációs várakozások változatlan szinten alakultak 2014 második felében Lakossági inflációs várakozások a következő 12 hónapra Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: az ESI felmérésből számszerűsített értékek. A sáv a becslés bizonytalanságát jeleníti meg. Forrás: Európai Bizottság, MNB számítás

A versenyszféra nominális bérdinamikája mérséklődött 2015 elején A versenyszféra rendszeres kereseteinek havi változása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: szezonálisan nem igazított adatok. Forrás: KSH

Az olajár-csökkenés a cserearányunk további javulását vetíti előre Az áruforgalmi cserearány és az olajár alakulása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: az olajár esetében 6 hónapos késleltetés szerepel az ábrán, fordított skálán. Forrás: IMF, KSH, MNB számítások

A GDP deflátor, a fogyasztás deflátor és a cserearány változása A cserearány javulása a GDP deflátor magas növekedéséhez is hozzájárult A GDP deflátor, a fogyasztás deflátor és a cserearány változása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB számítás

A reálbér éves változása a versenyszférában A fogyasztói reálbér jelentősen emelkedett, a termelői reálbér mérsékelt növekedése mellett A reálbér éves változása a versenyszférában Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB számítás

2015 elején is élénk maradt a gazdasági növekedés Havi termelési indikátorok és a GDP éves változása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: a havi termelési indikátor az ipari termelés, az építőipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom súlyozott átlaga. Forrás: KSH, MNB számítás

A bővülő reáljövedelmek és a fogyasztói bizalom támogathatták a fogyasztás további élénkülését A kiskereskedelmi forgalom, a reálkeresetek és a lakossági bizalmi indikátor alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: Európai Bizottság, KSH, MNB számítás

A beruházások alakulása szektoronként Az autóipari beszállítói fejlesztések kifutása és az EU források tetőzése mérsékelte a beruházás dinamikáját A beruházások alakulása szektoronként Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

Előrejelzésünk alappályája Magyar Nemzeti Bank

Az olajár tovább mérséklődött a decemberi alapfeltevéshez képest A Brent kőolaj határidős ára Magyar Nemzeti Bank Forrás: Bloomberg

Az olajár-csökkenés mellett az EKB monetáris lazítása is támogatja az eurozóna növekedését 10 éves állampapír-hozamok az EU perifériaországaiban Az euro árfolyamának alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: Bloomberg, EKB

Az export, a külső kereslet és az exportpiaci részesedés alakulása A külső kereslet élénkülése mellett magas maradhat az export dinamikája Az export, a külső kereslet és az exportpiaci részesedés alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH adatok alapján MNB számítás

A beruházási ráta alakulása szektoronként Az élénkülő kereslet és a javuló finanszírozási feltételek révén tovább bővülnek a magánberuházások A beruházási ráta alakulása szektoronként Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB számítás

Az állami beruházások alakulása (a GDP arányában) Az EU források felhasználása idén is magas szinten tarthatja az állami beruházásokat Az állami beruházások alakulása (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Aktivitás, foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása A foglalkoztatás bővüléséhez a gazdasági növekedés és a közmunkaprogramok kiterjesztése is hozzájárul Aktivitás, foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

A reáljövedelem jelentős bővülése támogatja a fogyasztás élénkülését A magjövedelem és a háztartások fogyasztásának változása Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: változatlan áras adatok. Forrás: KSH, MNB számítás

A lakossági jövedelmek felhasználása Az óvatossági motívumok oldódásával csökkenhet a pénzügyi megtakarítási ráta A lakossági jövedelmek felhasználása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A belső és külső kereslet egyaránt támogatja a GDP növekedését Felhasználási oldali tételek hozzájárulása a GDP éves változásához Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

A maginfláció, a kibocsátási rés és a fajlagos munkaköltség alakulása A kereslet és a bérdinamika élénkülésével fokozatosan emelkedhet a maginfláció A maginfláció, a kibocsátási rés és a fajlagos munkaköltség alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Az inflációs előrejelzés dekompozíciója Az infláció csak az előrejelzési horizont végére emelkedhet a cél közelébe Az inflációs előrejelzés dekompozíciója Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Külső finanszírozási képesség (a GDP arányában) A jelentős külső finanszírozási képesség révén tovább csökkenhet a külső adósság Külső finanszírozási képesség (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

A költségvetési hiány tartósan 3 százalék alatt marad Az ESA-egyenleg alakulása (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Forrás: MNB

Előrejelzésünk összefoglaló táblája   2014 2015 2016   Tény December Aktuális Indirekt adóhatásoktól szűrt maginfláció 1,4 2,2 2,8 2,5 Infláció -0,2 0,9 0,0 2,9 2,6 Háztartások fogyasztási kiadása 1,7 3,2 2,3 2,7 Bruttó állóeszköz-felhalmozás 11,7 1,8 5,2 -1,0 -1,2 Export 8,7 6,3 7,3 6,9 7,6 Import 10,0 6,2 7,4 6,1 6,8 GDP 3,6 2,1 Versenyszféra bruttó átlagkereset 4,3 4,0 3,5 4,8 4,6 Versenyszféra foglalkoztatottság 0,8 1,0 1,1 Magyar Nemzeti Bank Megjegyzés: éves változás (%)

GDP előrejelzésünk eltérése a decemberi prognózistól GDP előrejelzésünk emelkedett: magasabb reáljövedelem, élénkebb hitelezés és külső kereslet GDP előrejelzésünk eltérése a decemberi prognózistól Magyar Nemzeti Bank

Inflációs előrejelzésünk eltérése a decemberi prognózistól Inflációs előrejelzésünk csökkent: gyengébb költségoldali infláció, alacsonyabb alapfolyamatok Inflációs előrejelzésünk eltérése a decemberi prognózistól Magyar Nemzeti Bank

Előrejelzésünk fő üzenetei A belső és külső kereslet egyaránt támogatja a növekedést A fogyasztás szerepe tovább erősödik a növekedésben A kibocsátási rés fokozatosan záródik, így a hazai reálgazdaság felől érkező dezinflációs hatás fokozatosan eltűnik Az inflációs folyamatokat a historikusan gyenge költségoldali infláció és az élénkülő kereslet kettőssége határozza meg A gazdaság egyensúlyi pozíciója kedvező marad Magyar Nemzeti Bank

Az Inflációs jelentés alternatív forgatókönyvei Alternatív forgatókönyvek átlagos hatása inflációs és GDP előrejelzésünkre Magyar Nemzeti Bank

Köszönöm a figyelmet! Kérdések? Magyar Nemzeti Bank