1 Pénzügyi stabilitás Magyarországon és Európában Tabák Péter a Pénzügyi stabilitás vezetője Stabilitás Pénztárszövetség – Pénztárkonferencia Siófok, november 10.

2 A másodrendű jelzálogpiaci válság és a jelenlegi turbulencia A pénzügyi válság a fejlett gazdaságokból indult ki 2007 nyarán –bizalmi válság –intézményi csődök –piacok kiszáradása –árfolyamok volatilitása A „centrum”-ból terjedt a „periféria” felé a turbulencia –finanszírozási költségek növekedése –exportpiacok lassulása Reálgazdasági hatások megjelenése: hitelezés visszafogása, globális visszaesés

3 A hazai pénzügyi rendszer működési környezetéhez kapcsolódó kockázatok növekedése I.Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek II.A tartósan alacsony gazdasági növekedés veszélye III.Az éles kockázat alapú verseny fennmaradása A reálgazdaságban és a pénzügyi szektorban elhúzódó kiigazodás és a negatív hatásokat mérséklő állami intervenciók sikeressége körüli bizonytalanság miatt a befektetők által elvárt kockázati prémium magas. Októbertől a hazai hatások fokozódása tavaszán azonosított kockázatok és elmúlt félévi alakulásuk:

4 Sérülékeny nemzetközi pénzügyi rendszer, magas kockázati prémium Folyamatos turbulencia a dollár és euro bankközi piacokon A tőkeáttétel egyre gyorsabb leépítése miatt már szolvencia problémák is a nagy nemzetközi bankoknál A szolvencia és bizalmi problémák miatt egyre erősebb állami beavatkozás, európai hatóságok erős elkötelezettsége Országok között a sérülékenység alapján továbbra is differenciálnak a befektetők Magyarország bár közvetetten, de érintett (erős pénzügyi, gazdasági integráció) Fejlett országokban és Magyarországon is erőteljes hatósági lépések

5 Válságkezelési intézkedések az Európai Unióban Eurozónára vonatkozó akcióterv ( ig szóló általános irányelvek): –Bankrendszeri likviditás növelése –Bankok feltőkésítése –Nagyobb bankcsődök megakadályozása Konkrét intézkedések egyedi országok szintjén, de koordinált módon: –Állami tőkeemelések (pl. Benelux, Franciaország) –Banki források garantálása (betétbiztosítási értékhatár növelése, bankközi hitelek, kötvénykibocsátás) –Portfoliótisztítás (Spanyolország, Németország) –Likviditás biztosítása (jegybankok között „swap-line”, devizalikviditás elősegítése (pl. swap-eszközök biztosításával), állampapírpiaci közvetítés)

6 Válságkezelési intézkedések Magyarországon Legfontosabb jegybanki intézkedések: –MNB-eszköztár bővítése: napi EUR/HUF swap tender és új hiteltenderek (2 hetes és 6 hónapos) bevezetése –MNB és elsődleges állampapír-piaci forgalmazók közötti megállapodás Legfontosabb kormányzati intézkedések: –13 millió forint OBA- és korlátlan kormánygarancia a betétekre –Nyugdíjpénztárak kötelező részvényarányának eltörlése –Költségvetési hiány csökkentése Megállapodások külföldi szervezetekkel: –IMF/EU/Világbank hitelkeret (20 Mrd EUR) –EKB eurolikviditást nyújtó rendelkezésre állás (5 Mrd EUR) Cél: a bizalom helyreállítása, a piaci likviditás növelése Az intézkedések a pénzügyi stabilitásért felelős hatóságok (MNB, PM, PSZÁF) elkötelezettségét jelzik.

7 A hazai bankrendszer sokk-ellenálló képessége nemzetközi összehasonlításban erős Nincs zavar a bankközi forintpiacon (forintlikviditás-többlet) Az eszközportfolió minősége jó Magas szintről mérséklődő jövedelmezőség Stabil tőkehelyzet

8 A szeptember óta tartó turbulens időszak minden eddiginél erősebb Megjegyzés: OIS: overnight indexed swap: 3 hónapos kamat 1 napos kamatra történő cseréje. Forrás: Reuters

9 Csökkenő banki tőkeáttétel, különösen a befektetési bankoknál Megjegyzés: Befektetési bankok: Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch, UBS. A TOP-10 bank kiválasztása a 2007-es mérlegfőösszeg alapján történt. Tőkeáttétel = Mérlegfőösszeg /Saját forrás. Forrás: Bloomberg, Reuters, Datastream

10 Differenciáló befektetők (5 éves CDS felárak alakulása a feltörekvő Európában) Megjegyzés: Magas, 2007-ben 5 százalék feletti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Bulgária, Horváto., Észto., Magyaro., Letto., Litvánia, Románia, Törökország. 5 százalék alatti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Cseho., Lengyelo., Oroszo. Forrás: Thomson Datastream.

11 Magas forint és deviza finanszírozási költségek (Hazai CDS felárak és forint állampapírhozamok alakulása) Forrás: Reuters.

12 A magyar bankszektor jövedelmezősége magas… Forrás: MNB, EKB

13 … tőkehelyzete stabil. (A tőkemegfelelési mutató (TMM) és korrigált alapvető TMM alakulása) Megjegyzés: Korrigált alapvető TMM = * (Kockázatok fedezésére figyelembe vehető alapvető tőke / tőkekövetelmény)*8 százalék Forrás: MNB

14 I. Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek A pénzügyi piacok likviditása nem javult a korábbiakhoz képest, sőt októberben erősen romlott –Széles vételi és eladási árkülönbözet számos részpiacon –Az állampapír-piacon tartósan magas likviditási prémium A hazai bankrendszer külföldi forrásokra való ráutaltsága erős –Tartósan magas finanszírozási költségek –Rövidülő futamidők

15 Széles vételi/eladási árkülönbözet a hazai pénzügyi piacokon Megjegyzés: A legfontosabb pénzügyi piacok bid-ask szpred mutatója. 0 jelenti a historikus átlagot. A mutató csökkenése a piac feszességének romlását mutatja. Forrás: MNB.

16 Magas likviditási prémium az állampapírpiacon Forrás: ÁKK, Reuters, MNB számítások

17 Rövidülő külföldi források (A hazai bankrendszer külföldi adóssága hátralévő lejárat szerinti bontásban) Forrás: MNB

18 Magas finanszírozási költségek (A hazai leánybankok anyabankjainak szenior CDS felárainak alakulása) Forrás: Thomson Datastream

19 II. Gazdasági visszaesés veszélye A korábban vártnál nagyobb lehet a külső kereslet lassulása –Jelentősen romló hitelezési feltételek a fejlett gazdaságokban –A pénzügyi vagyon leértékelődése mellett a lakásárak csökkenése is vagyonvesztést okoz A belső konjunktúra kilátások is romlanak (a PM 2009-es GDP növekedési előrejelzése: -1%) –Kedvezőtlen külső környezet –Szigorodó hitelezési feltételek, csökkenő hitelezési dinamika –Gyenge beruházási aktivitás, csökkenő fogyasztás –Alacsony foglalkoztatottság, növekvő munkanélküliség

20 Szigorodó hitelezési feltételek (Hitelek növekedése és a sztenderdek változtatása) Megjegyzés: Magas, 2007-ben 5 százalék feletti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Bulgária, Horváto., Észto., Magyaro., Letto., Litvánia, Románia, Törökország. 5 százalék alatti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Cseho., Lengyelo., Oroszo. Forrás: Thomson Datastream.

21 Magasabb hitelkamatok az Eurozónában… (2007 június és 2008 június közötti változás, százalékpontban) Forrás: Fed, EKB, Freddie Mac

22 … és itthon is (2007 június és 2008 június közötti százalékpontban mért változások) Forrás: MNB

23 A lakásárak növekedése lassul a fejlett országokban (Házárak éves nominális növekedése) Forrás: BIS, S&P

24 III. Az éles kockázat alapú verseny fennmaradása Nem élesedett tovább a verseny, de a szintje magas marad –leálló jenhitelezés –magas LTV arányok –unit-linked termékek térnyerése –ügynöki értékesítés felfutása Ügynöki értékesítés –Előnyök: banki termékek könnyebb elérhetősége, bankváltás megkönnyítése –Hátrányok: nem megfelelő tájékoztatás, félreértékesítés, rosszabb hitelportfolió

25 Felfutó ügynöki értékesítés (Új értékesítésen belüli ügynöki arány) Forrás: Oliver-Wyman [2007], MNB felmérés

26 IV. Pénztárak a pénzügyi válságban (Nyugdíjpénztári vagyon a GDP arányában, 2006) Forrás: OECD, PSZÁF

27 A hozamnövekedés a pénztári portfoliókat is érzékenyen érinti a magas állampapír-hányad miatt… (A hazai pénztárak portfoliójának összetétele) Forrás: PSZÁF

28 …így a konzervatív befektetési politika ellenére is jelentős (bár nem realizált) veszteségek 2008-ban. (A hazai pénztárak tagdíj-bevételeinek és befektetési eredményének alakulása) Forrás: PSZÁF Megjegyzés: kumulált éves értékek

29 Köszönöm a figyelmet!