Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés, március Magyar Nemzeti Bank Virág Barnabás, igazgató március 27.

Decemberi előrejelzésünk és a beérkező adatok Magyar Nemzeti Bank 2 KÜLSŐ KÖRNYEZET Fokozatos élénkülés felvevőpiacainkonUkrán-orosz konfliktus kockázatai Alacsony importált inflációA vártnál alacsonyabb nyersanyagárak Stabilizálódó pénzpiaci környezet Kockázati mutatóink érdemben nem változtak, de az árfolyam gyengült REÁLGAZDASÁG Erősödő gazdasági növekedésA vártnak megfelelő konjunktúra A belső kereslet is élénkülVártnál gyorsabb EU forrásfelhasználás A konjunktúrával élénkülő foglalkoztatásFolytatódott a létszámbővülés NOMINÁLIS FOLYAMATOK Dezinflációs keresleti környezetA kibocsátási rés továbbra is negatív Visszafogott bérezésVáltozatlanul alacsony bérdinamika Cél alatti inflációAlacsonyabb inflációs pálya Mérsékelt adószűrt maginflációMérsékelt alapfolyamatok

1. A beérkezett adatok értékelése Magyar Nemzeti Bank 3

A növekedést egyre több ágazat és felhasználási tétel támogatja Ágazatok hozzájárulása a GDP változásához Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP változásához

A kedvező konjunktúra az I. negyedévben is folytatódhat Magyar Nemzeti Bank 5 Havi termelési indikátorok és a GDP változása ESI bizalmi indikátorok

Jelentős maradt a külkereskedelmi többlet Magyar Nemzeti Bank 6 Az áruforgalmi egyenleg alakulása

Az állami és a vállalati beruházások is növekedtek, utóbbit már az NHP is támogathatta Magyar Nemzeti Bank 7 A nemzetgazdasági beruházások szektorális összetétele

Lassú fordulat a fogyasztásban Magyar Nemzeti Bank 8 Kiskereskedelmi forgalom, reálkeresetek és fogyasztói bizalom

A vállalati munkakereslet fokozatosan nő Magyar Nemzeti Bank 9 Foglalkoztatás és munkanélküliség A versenyszféra munkakeresleti indikátorai

A munkapiac továbbra is laza Magyar Nemzeti Bank 10

A visszafogott bérezés és a javuló konjunktúra mérsékelte a fajlagos munkaköltség növekedését Magyar Nemzeti Bank 11 A fajlagos munkaköltség alakulása a versenyszektorban

A reálgazdasági környezet dezinflációs hatású Magyar Nemzeti Bank 12 Erőforrás-kihasználtság a versenyszférában és a kibocsátási rés

Historikusan alacsony infláció, mérsékelt alapfolyamatok mellett A fogyasztói kosár 43 százalékában csökken az árszint, ám ebből jelentős részt képviselnek a szabályozott árak (lásd 3-3. keretes írás) Magyar Nemzeti Bank 13 A fogyasztói árindex és az inflációs alapmutatók

Az inflációs várakozások a középtávú cél közelében alakulnak Magyar Nemzeti Bank 14 A lakossági inflációs várakozások és a tényleges infláció alakulása

2. Az előrejelzés külső feltevései Magyar Nemzeti Bank 15

Fokozatos élénkülés felvevőpiacainkon Az orosz-ukrán konfliktus hatásai mérsékeltek (lásd 3-2. keretes írás) Felvevőpiacaink GDP növekedése Az orosz és ukrán export jelentősége a régió országaiban (2012)

Idén enyhe fiskális keresletbővítés, az EU források révén bővülő állami beruházások Magyar Nemzeti Bank 17 Fiskális keresleti hatás

Fokozatosan oldódó hitelkínálati korlátok, melyet az NHP is támogat Magyar Nemzeti Bank 18 Vállalati és lakossági nettó hitelfelvétel NHP I. szakasz Végtörlesztés

3. Márciusi előrejelzésünk Magyar Nemzeti Bank 19

A külső konjunktúra, a gyengébb reálárfolyam és az új autóipari kapacitások támogatják az exportot Az ipari struktúraváltás 2013-tól már bővíti az exportot (lásd 1-3. keretes írás) Exportpiaci részesedés és ULC alapú reálárfolyam alakulása Az új és megszűnő ipari kapacitások hatása az exportra

A javuló keresleti környezet, az NHP és az EU forrásfelhasználás állhat a bővülő beruházások mögött Magyar Nemzeti Bank 21 Az egyes szektorok hozzájárulása a beruházási ráta alakulásához

Növekvő munkakínálat és emelkedő munkakereslet mellett csökken a munkanélküliség Magyar Nemzeti Bank 22 Aktivitás, foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása

A lakossági jövedelmek fokozatosan bővülnek, de az óvatosság csak lassan oldódik Magyar Nemzeti Bank 23 Lakossági reáljövedelmek keletkezése (éves változás) Lakossági jövedelmek felhasználása (jövedelem arányában)

Az inflációt meghatározó tényezők Magyar Nemzeti Bank 24 Középtávú inflációs kilátások Importált infláció Reálgazdasági környezet Munkapiac - bérek Inflációs várakozások Globális infláció Forint árfolyam Kibocsátási rés

Gyenge inflációs nyomás a világpiac oldaláról A évi magyar dezinfláció kb. fele köthető nemzetközi tényezőkhöz (lásd 6-1. fejezet) Magyar Nemzeti Bank 25 HICP infláció az eurozónában

A válság óta érdemben lelassult az árfolyam fogyasztói árak történő begyűrűzése Magyar Nemzeti Bank 26 Teljes inflációMaginfláció

A fogyasztási kereslet tartósan a válság előtti szint alatt marad Magyar Nemzeti Bank 27 A GDP és fő felhasználási tételeinek alakulása a válság óta

A laza munkapiac és a mérséklődő várakozások visszafogott bérdinamikát tesznek lehetővé Magyar Nemzeti Bank 28 Munkatermelékenység és munkaköltség a versenyszférában

A háztartások mellett a vállalati várakozások is csökkentek Magyar Nemzeti Bank 29

A dezinflációs hatású reálgazdasági környezet tompítja a gyengébb árfolyam begyűrűzését Magyar Nemzeti Bank 30 Termékcsoportok hozzájárulása az infláció alakulásához

Előrejelzésünk összefoglaló táblája Magyar Nemzeti Bank 31

Idei inflációs előrejelzésünket csökkentettük, a jövő évit kissé emeltük Rövid távon gyengébb költségoldali inflációs nyomás Újabb hatósági energiaár- csökkentés A gyengébb árfolyam begyűrűzik a maginflációba Magyar Nemzeti Bank 32 Inflációs prognózisunk változása a decemberi előrejelzéshez képest

Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank 33 Kockázati térkép

Egyensúlyi pozíciónk kedvező maradhat Magyar Nemzeti Bank 34 Külső egyensúly, állami és lakossági finanszírozási képesség

Alappályánk fő üzenetei A növekedés kiegyensúlyozottabb szerkezetben folytatódhat, a dinamizálódó export mellett a belső kereslet is élénkül A beruházási aktivitás az EU források, a javuló konjunktúra és az NHP mellett oldódó hitelkínálati korlátok bővülhet Fennmarad a magas megtakarítási ráta, a fogyasztás lassabban élénkül A konjunktúra erősödésével fokozatosan növekdhet a foglalkoztatás, de a bérdinamika visszafogott maradhat A negatív kibocsátási rés, a laza munkapiac és a várakozások alkalmazkodása tompítja a gyenge árfolyam begyűrűzését Az infláció középtávon a 3 százalékos céllal összhangban alakulhat Egyensúlyi mutatóink kedvezőek maradhatnak Magyar Nemzeti Bank 35

Köszönöm a figyelmet! Magyar Nemzeti Bank 36