Inflációs Jelentés (elemzői fórum) február

Ahonnan indultunk: Novemberi Inflációs Jelentés… Reálgazdaság –export: stabilizálódás, lassú felívelés –belföldi kereslet: a prociklikus gazdaságpolitika mellett 2010-ben is nyomott marad, míg a hitelezés már 2009 végétől élénkülhet –érdemi GDP növekedésre csak 2011-ben számítunk Munkapiac –a kedvezőtlen profithelyzet erősödő munkapiaci alkalmazkodást kényszerít ki előrejelzési horizontunkon: tovább lassuló bérdinamika CPI –2010 közepétől az éves infláció a középtávú inflációs cél alá süllyedhet Egyensúlyi pozíció –jelentős javulás várható a külső egyensúlyi pozícióban –költségvetési egyensúly: a tartalékok zárolása a mellett a 2010-es hiánycél elérhető, 2011-ben azonban további intézkedések lehetnek szükségesek

A kedvezőbb külső kereslet a hazai növekedést is élénkíti, azonban a belső és külső növekedési faktorok közötti eltérés még markánsabbá válik Gazdasági növekedés –a külső konjunktúra élénkülése a vártnál is erőteljesebb –a belföldi kereslet növekedését a prociklikus gazdaságpolitika mellett a vártnál gyengébb hitelnövekedés is hátráltatja –érdemi GDP növekedésre 2011-től számíthatunk Munkapiac –a növekedésre jellemző kettősség a munkapiaci folyamatokban is egyre markánsabban jelentkezik –a bérek további lassulása a szolgáltató szektort jellemezheti –a feldolgozóipari foglalkoztatottságban már 2010 közepétől fordulatra számítunk Infláció –az importált infláció és néhány exogén hatás rövid távon emelte inflációs előrejelzésünket –a trendinflációs folyamatokban a gyenge belföldi kereslet árleszorító hatása változatlanul markáns marad

Tartós maradhat a külső egyensúlyi pozíció javulása, a költségvetés hiánycéljait azonban további intézkedések nélkül már 2010-ben sem tartjuk elérhetőnek Külső finanszírozási igény –a növekedésben megfigyelhető heterogenitás a folyó fizetési mérleg hiány jelentős csökkenésével párosul –a finanszírozási igény csökkenéséhez valamennyi belföldi szereplő megváltozott viselkedése hozzájárul Költségvetési hiány –a költségvetés trendfolyamatai még 2010-ben is javulást mutatnak, ám… –további intézkedések nélkül a 2010-es és 2011-es hiánycélt sem tartjuk elérhetőnek

Nemzetközi környezet/külső feltételek

További javulás és változatlanul optimista hangulat jellemzi legfontosabb külkereskedelmi partnereink piacait Eurozóna negyedéves növekedés

A főbb előrejelző intézetek növekedési prognózisai tovább javultak IMF GDP prognózisa* *IMF WEO

Rövid életű volt a nyersanyag árak csökkenése, az év eleje óta ismét a világpiaci árak emelkedését tapasztaljuk

A december havi ipari adatok a kilábalás dinamikáját övező bizonytalanságokra is felhívják a figyelmet Régiós ipari termelés

Hazai helyzetértékelésünk Termelési folyamatok

A vártnál kedvezőbb 2009 év végi GDP adatot tovább erősödő heterogenitás jellemezhette GDP negyedéves változása

Az elmúlt félévben az európai roncsautó- programoknak érdemi szerepe volt a hazai ipari termelésben Ipari termelés szektorális bontásban

A leértékeltebb reálárfolyam is segíthette a hazai export élénkülését A régiós export növekedés és reálárfolyamok alakulása

A belföldi kereslet komponensei

Valamennyi ágazatban a beruházások elhalasztása jellemző, rövid távon élénkülésre csak az EU forrásokból finanszírozott projekteknél számíthatunk Építőipari termelés és gépberuházás (y-o-y)

A vállalati szektor a beruházások elhalasztása mellett is historikusan alacsony kapacitás-kihasználtság mellett működik Feldolgozóipari kapacitáskihasználtság

Jelentős alkalmazkodás jellemezte a háztartások fogyasztási- megtakarítási viselkedését, miközben a jövedelmek alakulása még a várakozásoknál is kedvezőtlenebb lehetett Lakossági jövedelmek felhasználása

Fordulatra utaló jeleket továbbra sem látunk a fogyasztásban Kiskereskedelmi értékesítések és új autó eladások

Munkapiaci folyamatok

A recesszió markáns béralkalmazkodást indított el a korábban tartósan magas bérdinamikát mutató piaci szolgáltatások körében Piaci szolg. rendszeres bérek (kum. vált. előző év dec-hez képest) Piaci szolg. reál ULC (év/év)

A feldolgozóipar bérnövekedése a ledolgozott munkaórák emelkedését tükrözi, ám a profithelyzet alapján további alkalmazkodás lehet szükséges Feldolgozóipari bérek(év/év) Feldolgozóipari reál ULC (év/év)

Az elmúlt hónapokban már nem csökkent tovább a versenyszféra foglalkoztatása Munkaerőpiaci folyamatok* (negyedéves változás, szezonálisan igazított adatok) *intézményi statisztika alapján

Tényinfláció és várakozások

Januárban megtört a trendinflációs folyamatokat közepe óta jellemző lassuló dinamika, ám a tovább csökkenő belföldi kereslet mellett nem gondoljuk, hogy az elmozdulás tartós lehet Trendinflációs mutatóink (m-o-m)

Az iparcikkek árazása az elmúlt hónapban eltért a szokásos szezonalitástól, a piaci szolgáltatások esetében folytatódott a dezinflációs trend Iparcikkek (havi árváltozás)Piaci szolgáltatások (havi árváltozás)

A magas szinten ragadó inflációs várakozások a növekedés újbóli beindulásával veszélyeztethetik a dezinflációs folyamat tartósságát MNB becslés

Aktuális előrejelzésünk

Alapfeltevéseink összességében magasabb inflációs és kedvezőbb növekedési környezetet eredményeznek Az alkotmánybíróság döntése a vagyonadó és családi pótlék adóztatásának eltörléséről növeli a lakossági jövedelmeket

A javuló külföldi prognózisok a hazai export szektort is kedvezően érintik, de az érzékenység a historikusnál alacsonyabb lehet… Külső kereslet előrejelzésünkExport és piaci részesedés

Folytatódó munkapiaci alkalmazkodás mellett 2010-től a profithelyzet javulására számítunk, ám a profit-szint tartósan a korábbiaknál alacsonyabb marad

A hitelaktivitásban várt fordulat 2010 második felére tolódhat Lakossági hitelek Vállalati hitelek

A hitelezési aktivitás fordulatát keresleti és kínálati tényezők is hátráltatják Kínálati tényezők alacsony kockázatvállalási hajlandóság vártnál alacsonyabb betétfelhalmozás a kínálati korlátok a háztartások irányába az árjellegű, a vállalatok irányába a nem árjellegű tényezőkön keresztül Keresleti tényezők kedvezőtlen jövedelmi és profit helyzet bizonytalan kilátások (magas munkanélküliség, külső-belső konj.) gyors eladósodás miatt relatíve magas törlesztőteher/PDI arány magas nominális kamatszintek (főleg a háztartások esetében)

Rövid távon további korrekció történhet a háztartások fogyasztási rátájában, fordulatot a munkapiaci helyzet javulása és ezzel párhuzamosan a hitelezés újbóli beindulása hozhat

A külső feltételek 2010-re javuló növekedési prognózist eredményeznek, ám a gyenge belföldi kereslet továbbra is hátráltatja a kilábalást

A növekvő importált infláció, néhány szabályozott árváltozás és technikai hatás inflációs előrejelzésünk emelését okozza, a makrogazdasági folyamatokból levezethető inflációs nyomás továbbra is visszafogott marad Előrejelzésünk változása IR nov: 2010: 3,9% 2011: 1,9% IR feb: 2010: 4,4% 2011: 2,3%

Az erősödő dezinflációs trend 2010 közepéig jellemző maradhat Maginflációs folyamatok (q-o-q)

2010 közepétől cél közelébe, 2011-től cél alá süllyedhet az éves infláció

Kockázatok: CPI esetében némileg magasabb infláció irányába, GDP esetében egyértelműen lefelé mutatnak CPI fanchart GDP fanchart

Egyensúlyi pozíció

A reálgazdasági folyamatokkal összhangban jelentősen javult a gazdaság külső egyenlege

A költségvetés 2009 évi célja megvalósulhatott, de az intézkedések hosszabb távú fenntarthatósága kockázatokat hordoz Költségvetési szervek kiadásai a GDP arányában

A folyó fizetési mérleg egyensúly közeli pozíciója teljes előrejelzési horizontunkon fennmaradhat

A költségvetési hiánypályát jellemző trendfolyamatok 2010-ben változatlanul javulást mutatnak, ám a kitűzött ESA hiánycélokat további intézkedések nélkül nem tartjuk elérhetőnek

A hiánypálya kockázatai teljes előrejelzési horizontunkon a magasabb hiány irányába mutatnak

Köszönöm a figyelmet! Kérdések?