1 Az amerikai jelzálogpiaci válság és következményei (európai és hazai kihatások) Homolya Dániel, Közgazdasági elemző, Pénzügyi Stabilitás Tanárszeminárium Budapest, november 27.

2 A másodrendű jelzálogpiaci válság és a jelenlegi krízis A pénzügyi válság a fejlett gazdaságokból indult ki 2007 nyarán –bizalmi válság –intézményi csődök –piacok kiszáradása –árfolyamok volatilitása A „centrum”-ból terjedt a „periféria” felé a krízis –finanszírozási költségek növekedése –exportpiacok lassulása Reálgazdasági hatások megjelenése: hitelezés visszafogása, globális visszaesés

3 A hazai pénzügyi rendszer működési környezetéhez kapcsolódó kockázatok növekedése I.Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek II.A tartósan alacsony gazdasági növekedés veszélye III.Az éles kockázat alapú verseny fennmaradása A reálgazdaságban és a pénzügyi szektorban elhúzódó kiigazodás és a negatív hatásokat mérséklő állami intervenciók sikeressége körüli bizonytalanság miatt a befektetők által elvárt kockázati prémium magas. Októbertől a hazai hatások fokozódása tavaszán a Stabilitási Jelentésben azonosított kockázatok és elmúlt félévi alakulásuk:

4 Sérülékeny nemzetközi pénzügyi rendszer, magas kockázati prémium Folyamatos turbulencia a dollár és euro bankközi piacokon A szolvencia és bizalmi problémák miatt egyre erősebb állami beavatkozás (likviditás növelése, tőkeemelések, állami garanciák etc.), európai hatóságok erős elkötelezettsége Országok között a sérülékenység alapján továbbra is differenciálnak a befektetők Magyarország is érintett az erős pénzügyi, gazdasági integráció révén Fejlett országokban és Magyarországon is erőteljes hatósági lépések

5 A szeptember óta tartó turbulens időszak minden eddiginél erősebb Megjegyzés: OIS: overnight indexed swap: 3 hónapos kamat 1 napos kamatra történő cseréje. Forrás: Reuters

6 Magas forint és deviza finanszírozási költségek (Hazai CDS felárak és forint állampapírhozamok alakulása) Forrás: Reuters.

7 Válságkezelési intézkedések Magyarországon Legfontosabb jegybanki intézkedések: –MNB-eszköztár bővítése: napi EUR/HUF swap tender és új hiteltenderek (2 hetes és 6 hónapos) bevezetése –MNB és elsődleges állampapír-piaci forgalmazók közötti megállapodás Legfontosabb kormányzati intézkedések: –13 millió forint OBA- és korlátlan kormánygarancia a betétekre –Nyugdíjpénztárak kötelező részvényarányának eltörlése –Költségvetési hiány csökkentése Megállapodások külföldi szervezetekkel: –IMF/EU/Világbank hitelkeret (20 Mrd EUR) (ennek keretében banktámogató csomag 600 Mrd HUF értékben) –EKB eurolikviditást nyújtó rendelkezésre állás (5 Mrd EUR) Cél: a bizalom helyreállítása, a piaci likviditás növelése Az intézkedések a pénzügyi stabilitásért felelős hatóságok (MNB, PM, PSZÁF) elkötelezettségét jelzik.

8 Ugyanakkor több tényező is a hazai bankrendszer sokk-ellenálló képességét mutatja Forintlikviditás-többlet jellemző Az eszközportfolió minősége jó Magas szintről mérséklődő jövedelmezőség Stabil tőkehelyzet

9 A magyar bankszektor jövedelmezősége magas… Forrás: MNB, EKB

10 … és a tőkehelyzet stabil. (A tőkemegfelelési mutató (TMM) és korrigált alapvető TMM alakulása) Megjegyzés: Korrigált alapvető TMM = * (Kockázatok fedezésére figyelembe vehető alapvető tőke / tőkekövetelmény)*8 százalék Forrás: MNB

11 I. Tartósan kedvezőtlen likviditási feltételek A pénzügyi piacok likviditása nem javult a korábbiakhoz képest, sőt októberben erősen romlott –Széles vételi és eladási árkülönbözet számos részpiacon –Az állampapír-piacon tartósan magas likviditási prémium A hazai bankrendszer külföldi forrásokra való ráutaltsága erős –Tartósan magas finanszírozási költségek –Rövidülő futamidők

12 Rövidülő külföldi források (A hazai bankrendszer külföldi adóssága hátralévő lejárat szerinti bontásban) Forrás: MNB

13 II. Gazdasági visszaesés veszélye A korábban vártnál nagyobb lehet a külső kereslet lassulása –Jelentősen romló hitelezési feltételek a fejlett gazdaságokban –A pénzügyi vagyon leértékelődése mellett a lakásárak csökkenése is vagyonvesztést okoz A belső konjunktúra kilátások is romlanak (a PM 2009-es GDP növekedési előrejelzése: -1%) –Kedvezőtlen külső környezet –Szigorodó hitelezési feltételek, csökkenő hitelezési dinamika –Gyenge beruházási aktivitás, csökkenő fogyasztás –Alacsony foglalkoztatottság, növekvő munkanélküliség

14 Szigorodó hitelezési feltételek (Hitelek növekedése és a sztenderdek változtatása) Megjegyzés: Magas, 2007-ben 5 százalék feletti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Bulgária, Horváto., Észto., Magyaro., Letto., Litvánia, Románia, Törökország. 5 százalék alatti folyó fizetési mérleghiánnyal rendelkező országok: Cseho., Lengyelo., Oroszo. Forrás: Thomson Datastream.

15 Magasabb hitelkamatok az Eurozónában… (2007 június és 2008 június közötti változás, százalékpontban) Forrás: Fed, EKB, Freddie Mac

16 … és Magyarországon is (2007 június és 2008 június közötti százalékpontban mért változások) Forrás: MNB

17 Köszönöm a figyelmet!