Inflációs kilátások 2007-2008-ra Kovács Mihály András 2006. November.

Az előadások a következő témára: "Inflációs kilátások 2007-2008-ra Kovács Mihály András 2006. November."— Előadás másolata:

1 Inflációs kilátások 2007-2008-ra Kovács Mihály András 2006. November

2 Tartalom Egy kis előrejelzési módszertan Inflációs alappálya és kockázatok

3 Hogyan jelezzük előre az inflációt?

4 Az MNB előrejelzések speciális feltételes előrejelzések… Változatlan kamat és árfolyamfeltevésekre épülnek (most októberi átlagok) A fiskális pályánál a bejelentett kormányzati terveket elfogadjuk ha azok felett a kormányzatnak direkt kontrollja van Pontbecslések kialakítása más intézményekhez hasonlóan: az alappálya a legvalószerűbb szcenárió Explicit kockázatértékelés a legyezőábra segítségével

5 Az alappálya kialakítása több eszköz egyidejű használatával történik… Szakértői spreadsheet modellek: –Sok részinformációt képes rugalmasan kezelni (+) –Nehéz kialakítani egy alaptörténetet benne (-) Szimultán makromodellek: –Segítenek a ‘big pictue’ kialakításában (+) –Kevésbé rugalmasan változtathatóak mint a szakértői rendszerek (-)

6 A kockázat-értékelésnél az asszimetria a kulcsmomentum A stáb kollektív alappálya körüli bizonytalanság érzékelését tartalmazza Az eloszlás terjedelme a historikus előrejelzési hibákból adódik Az asszimetria az aktuális kockázati tényezők asszimetriájának értékeléseként áll elő

7 Inflációs kilátások 2006 novemberében

8 Kiinduló helyzet: inflációs fordulópont és magas bérdinamika Az utóbbi két negyedév adatai általánosan emelkedő inflációs tendenciát jeleznek: Mennyi az egyedi vs. tartós folyamat –Egyedi tényezők: ÁFA, szabályozott áremelések, előrehozás –Tartós: inflációs várakozások –Kérdéses: Árfolyamgyengülés, EU csatlakozás utáni verseny hatásának kifutása Az egyedi tényezők kiszűrésével is az alapfolyamat igen magas 5-10% között folyamatosan emelkedett Gyorsuló bérinfláció – A rendszeres és prémium kifizetés igen eltérő dinamikája (lehet benne adóarbitrázs is)

9 Az inflációs fordulópontot már májusban láttuk, de nem ilyen erőteljesen … Ehhez adódik hozzá a kiigazító csomag hatása (és az év eleje óta bekövetkezett árfolyamgyengülés): –Közvetlen ársokkok: szabályozott árak+ ÁFA –Közvetlen költségsokkok: járulékemelések Jövedelemadó emelések –Kereslet szűkítése Bér és dologi kiadások befagyasztása Szociális transzferek szigorítása

10 Következmény: Fordított U alakú inflációs pálya és a monetáris politika kulcsszerepe Jelenlegi tudásunk szerint a szűkülő kereslet a kezdeti inflációs sokkokat némileg ellensúlyozza, de nem teljesen A hangsúly az inflációs várakozások horgonyzottságán van, –Ehhez fontos hogy a bérek a termelékenységgel és a 3%-os inflációs céllal összhangban alakuljanak

11 Az alappályában moderált béreket, horgonyzott inflációs várakozásokat tételezünk fel 2007 stagnáló bruttó reálbérek, 2008-ban némileg a termelékenység feletti emelkedés A maginfláció némileg a fajlagos bérköltsége alatt nő, azaz romló profitabilitásra számítunk Az inflációs alappálya 2008-ban is szignifikánsan a cél fölött van, de a maginfláció 2008 végéig folyamatosan csökken A kettő között különbség: Gázáremelés 2008-ban is –Horgonyzott várakozások esetén is a kereslet lassan dolgozza le a költségsokkokat

12 Jelentős, közel szimmetrikus kockázati eloszlás Az alappályánál magasabb infláció felé mutat: –Ha az inflációs várakozások nem a cél körül horgonyzottak ( a felmérések szerint ez a helyzet) –A költségvetési kiigazítás felpuhul Az alappályánál alacsonyabb inflációt okoz –A kereslet-visszaesés dezinfláció hatása a várakozásunknál erősebb –A lakossági fogyasztás rövid távon jobban visszaesik (erőteljesebb simítás)

13 Köszönöm a figyelmet!

14 A teljes és az adóhatással korrigált maginfláció (évesített negyedéves változás)

15 Az iparcikk árak és az árfolyam (Évesített negyedéves változás és szint)

16 Élelmiszer árak (Évesített negyedéves változás)

17 A szolgáltató-szektor árai (Évesített negyedéves változás)

18 Lakossági és vállalati inflációs várakozások

19 A bruttó átlagkereset és komponensei

20 Az inflációs pálya stilizált lefutása

21 Maginfláció és fajlagos bérköltség

22 Az inflációs alapelőrejelzés

23 Inflációs legyező ábra