Makrogazdasági kilátások, 2014. december Magyar Nemzeti Bank Pellényi Gábor 1 2014. december 18.

Az előadások a következő témára: "Makrogazdasági kilátások, 2014. december Magyar Nemzeti Bank Pellényi Gábor 1 2014. december 18."— Előadás másolata:

1 Makrogazdasági kilátások, 2014. december Magyar Nemzeti Bank Pellényi Gábor 1 2014. december 18.

2 A beérkezett adatok értékelése

3 A szeptemberi előrejelzés óta érkezett adatok Magyar Nemzeti Bank 3 Szeptemberi előrejelzésA beérkezett adatok hatása Infláció Az infláció 2015-ben cél alatt maradhat Rövidtávon alacsonyabb infláció Gyenge költségoldali inflációs nyomás Jelentős olajár-csökkenés Visszafogott keresleti oldali inflációs nyomásVártnak megfelelő inflációs alapfolyamatok Reálgazdaság Kiegyensúlyozott szerkezetű növekedés A beruházások hozzájárulása nagyobb, a nettó exporté negatívabb Magas bázisról mérséklődő növekedési ütem A vártnak megfelelő III. negyedévi növekedés, gyengébb ipari teljesítmény Munkapiac Folytatódik a foglalkoztatás bővüléseTovábbi bővülés, a versenyszférában is Mérsékelt marad a bérdinamika Stabil bérdinamika

4 Az infláció a szeptemberi előrejelzés alatt maradt, ám az alapmutatók stabilan alakultak Magyar Nemzeti Bank 4 Forrás: KSH, MNB számítások Az infláció rövid távú lefutásaAz inflációs alapmutatók alakulása

5 A beruházás maradt a növekedés fő hajtóereje a III. negyedévben Magyar Nemzeti Bank 5 Forrás: KSH Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP éves változásához

6 Az ipar és az építőipar teljesítménye mérséklődött a harmadik negyedévben Magyar Nemzeti Bank 6 Megjegyzés: szezonálisan igazított adatok Forrás: KSH A versenyszféra fő ágazatainak hozzáadott értéke

7 Folytatódott a foglalkoztatás növekedése Magyar Nemzeti Bank 7 Megjegyzés: szezonálisan igazított adatok, * külföldi telephelyen dolgozók nélkül Forrás: KSH Foglalkoztatás a versenyszférában

8 A munkapiaci szabad kapacitások oldódása a bérdinamikában is tükröződhet Magyar Nemzeti Bank 8 Forrás: KSH, NFSZ, MNB számítások Munkapiaci feszesség és a versenyszféra bérdinamikája

9 A kapacitáskihasználtság javul, de a reálgazdaság összességében dezinflációs hatású Magyar Nemzeti Bank 9 Forrás: MNB számítások A versenyszféra kapacitáskihasználtsága és a kibocsátási rés

10 A kereslet élénkülése a potenciális növekedést is támogathatja Magyar Nemzeti Bank 10 Forrás: MNB számítások A potenciális növekedés alakulása

11 Előrejelzésünk alappályája Magyar Nemzeti Bank 11

12 Az olajár jelentősen csökkent, de a jövőbeli alakulásával kapcsolatos bizonytalanság is nőtt Magyar Nemzeti Bank 12 Forrás: Bloomberg, Consensus Economics A Brent kőolaj határidős ára és elemzői várakozások

13 Mérsékelt növekedés felvevőpiacainkon Magyar Nemzeti Bank 13 Forrás: Eurostat, OECD, MNB számítások Felvevőpiacaink GDP növekedése

14 Az olajár-csökkenés és az orosz válság ellentétes irányú kockázatokat hordoz Magyar Nemzeti Bank 14 Forrás: Eurostat EU tagállamok nettó energiaimportja és Oroszországba irányuló exportja

15 Az export dinamikája felvevőpiacaink élénkülésével, 2016-ban erősödhet Magyar Nemzeti Bank 15 Forrás: KSH, MNB számítások Az exportpiaci részesedés alakulása

16 A beruházási ráta lefutását érdemben alakítja az EU források felhasználása Magyar Nemzeti Bank 16 Forrás: KSH, MNB számítások A beruházási ráta alakulása szektoronként

17 A gazdasági növekedéssel tovább bővülhet a foglalkoztatás Magyar Nemzeti Bank 17 Forrás: KSH, MNB számítások Aktivitás, foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása

18 A reálkeresetek jelentősen növekedhetnek, melyet az olajár csökkenése is támogat Magyar Nemzeti Bank 18 Forrás: KSH, MNB számítások Termelői és fogyasztói reálbérek alakulása

19 A devizahitelek forintosítása érdemben csökkenti a háztartások sérülékenységét Magyar Nemzeti Bank 19 Forrás: MNB Szektorok nyitott devizapozíciója (a GDP arányában)

20 Az óvatossági motívumok oldódása segíti a megtakarítási ráta mérséklődését Magyar Nemzeti Bank 20 Forrás: KSH, MNB számítások Lakossági jövedelmek felhasználása (a rendelkezésre álló jövedelem arányában)

21 A növekedés fő hajtóereje a belföldi kereslet, a nettó export hozzájárulása 2016-ban erősödik Magyar Nemzeti Bank 21 Forrás: KSH, MNB számítások Felhasználási tételek hozzájárulása a GDP éves változásához

22 Az infláció a költségsokkok kifutásával a után, a kereslet élénkülésével emelkedik a cél közelébe Magyar Nemzeti Bank 22 Forrás: KSH, MNB számítások Az inflációs előrejelzés dekompozíciója

23 A záródó kibocsátási rés és az élénkülő bérdinamika áll a maginfláció emelkedése mögött Magyar Nemzeti Bank 23 Forrás: MNB számítások Az adószűrt maginfláció, a kibocsátás és a fajlagos bérköltség alakulása

24 Az alappálya összefoglaló táblája 2013201420152016 Szept.AktuálisSzept.Aktuális Indirekt adóktól szűrt maginfláció1.51.61.42.72.22.8 Infláció1.70.1-0.22.50.92.9 Háztartások fogyasztási kiadása0.12.21.82.62.82.3 Kormányzat végső fogyasztása2.60.81.40.1-0.5 Állóeszköz-felhalmozás5.212.513.92.61.8 Export5.96.58.15.96.36.9 Import5.97.19.86.06.26.1 GDP1.53.3 2.42.32.1 Versenyszféra bruttó átlagkereset3.64.2 4.0 4.8 Versenyszféra foglalkoztatottság0.84.24.80.10.8 Munkanélküliség10.28.17.77.87.66.6 Lakossági reáljövedelem1.83.93.01.92.41.5 Magyar Nemzeti Bank 24

25 Inflációs előrejelzésünk főként a csökkenő olajár miatt mérséklődött Magyar Nemzeti Bank 25 Inflációs előrejelzésünk revíziója a szeptemberi Inflációs jelentéshez képest

26 GDP előrejelzésünk szerkezete változott Magyar Nemzeti Bank 26 Növekedési előrejelzésünk revíziója a szeptemberi Inflációs jelentéshez képest

27 Számottevő marad a külső finanszírozási képesség Magyar Nemzeti Bank 27 Megjegyzés: * A viszonzatlan folyó átutalások és a tőkemérleg egyenlegének összege. Forrás: MNB A külső finanszírozási képesség alakulása (a GDP arányában)

28 Előrejelzésünk szerint teljesíthetők a kormányzati hiánycélok Magyar Nemzeti Bank 28 * Az egyenlegmutatók számításakor a rendelkezésre álló szabad tartalékok (Országvédelmi Alap) teljes törlését tételeztük fel. ** A kiegészített (SNA) elsődleges egyenleg változása. Költségvetési egyenlegmutatók alakulása (a GDP arányában, %) 201420152016 ESA-egyenleg*-2.5-2.4-1.9 Ciklikus komponens (MNB-módszer)-0.6-0.5-0.1 Ciklikusan igazított kiegészített (SNA) egyenleg* -2.3-1.8 Fiskális keresleti hatás**0.4-0.3

29 Alternatív forgatókönyvek Magyar Nemzeti Bank 29

30 A Monetáris Tanács által azonosított legfontosabb kockázatok Tartósan alacsonyabb olajár Gyengébb növekedés és alacsonyabb kereslet oldali inflációs nyomás felvevőpiacainkon Geopolitikai feszültségek erősödése Magyar Nemzeti Bank 30

31 Kockázati térkép Magyar Nemzeti Bank 31 A GDP és az infláció alappályától vett átlagos eltérése az alternatív forgatókönyvekben (százalékpont)

32 Köszönöm a figyelmet! Magyar Nemzeti Bank 32