Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés, június

Az előadások a következő témára: "Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés, június"— Előadás másolata:

1 Makrogazdasági kilátások Inflációs jelentés, 2014. június
Pellényi Gábor Magyar Nemzeti Bank 2014. június 26.

2 A beérkező adatok több ponton eltértek márciusi előrejelzésünktől
KÜLSŐ KÖRNYEZET Fokozatos élénkülés felvevőpiacainkon Átmeneti lassulás, de folytatódó növekedés Alacsony importált infláció A vártnál alacsonyabb importált infláció Stabilizálódó pénzpiaci környezet Kockázati mutatóink javultak, az árfolyam erősödött REÁLGAZDASÁG Erősödő gazdasági növekedés A vártnál gyorsabb növekedés A belső kereslet is élénkül Élénkülő beruházás és fogyasztás A konjunktúrával élénkülő foglalkoztatás Kiugró létszámbővülés az első negyedévben NOMINÁLIS FOLYAMATOK Dezinflációs keresleti környezet A kibocsátási rés nyitottabb Visszafogott bérezés Mérsékelt, de a vártnál magasabb bérezés Cél alatti infláció Alacsonyabb inflációs pálya Mérsékelt adószűrt maginfláció Mérsékeltebb alapfolyamatok Magyar Nemzeti Bank

3 A beérkezett adatok értékelése
Magyar Nemzeti Bank

4 Átmeneti gyengélkedés az I. negyedévi nemzetközi konjunktúrában
Világkereskedelem, globális ipari termelés és az OECD Composite Leading Indicator * A magyar exportból számított részesedésekkel súlyozva. Forrás: CPB, OECD

5 Feldolgozott termékek nemzetközi áralakulása (éves változás)
Visszafogott árnyomás a világpiac felől (részletek a 6.1. fejezetben és a 3-1. keretes írásban) Feldolgozott termékek nemzetközi áralakulása (éves változás) Magyar Nemzeti Bank Forrás: CPB, Eurostat

6 Rövidtávon folytatódhat az I
Rövidtávon folytatódhat az I. negyedévben megfigyelt erőteljes növekedés Havi termelési indikátorok* és a GDP éves változása A növekedés alapfolyamatait jelző mutató és a GDP negyedéves változása * Ipari, építőipari termelés és kiskereskedelmi forgalom éves változásának súlyozott átlaga. Forrás: KSH, MNB

7 Magas beruházási dinamika, intenzív EU forrás felhasználás mellett
A beruházások szektorális összetétele (éves változás) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH alapján MNB számítás

8 Jelentős I. negyedévi foglalkoztatás-bővülés a versenyszférában is
Foglalkoztatás a nemzetgazdaságban és a versenyszférában (szezonálisan igazítatlan adatok) Magyar Nemzeti Bank * Külföldi telephelyen dolgozók, és a versenyszférában foglalkoztatott közmunkások nélkül. Forrás: KSH

9 A munkapiac laza, bár a korábbiaknál kisebb mértékben (a munkapiaci szabad kapacitásokat a 6.2. kiemelt téma ismerteti) A Beveridge-görbe Magyar Nemzeti Bank *Április-május átlaga. Forrás: NFSZ

10 A fajlagos bérköltség növekedése a versenyszférában (éves változás)
A fajlagos munkaköltség mérsékelt ütemben nőtt (a nominális bérek meghaladták a márciusi előrejelzést, lásd 3-3. keretes írás) A fajlagos bérköltség növekedése a versenyszférában (éves változás) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH alapján MNB számítás

11 A lakossági jövedelmek, a fogyasztás és a megtakarítások alakulása
A jövedelmek növekedése támogatta a fogyasztás bővülését, de a megtakarítási ráta magas maradt A lakossági jövedelmek, a fogyasztás és a megtakarítások alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

12 Kedvező költségsokkok, hatósági intézkedések és a gyenge kereslet együtt mérsékelték az inflációt
Az infláció dekompozíciója (éves változás) Az inflációs alapmutatók alakulása (éves változás) Forrás: KSH alapján MNB számítás

13 A reálgazdaság dezinflációs hatású
Kereslet mint a termelést leginkább korlátozó tényező vállalati felmérések szerint* Kibocsátási rés mutatók * Standardizált, 3 negyedéves mozgóátlag. Forrás: Európai Bizottság, MNB

14 Tovább mérséklődtek az inflációs várakozások, a középtávú céllal összhangban lévő szintre
A lakosság által 12 hónap múlva várt infláció (az ESI felmérés alapján) Magyar Nemzeti Bank * A sáv a kvalitatív felmérés számszerűsítésének bizonytalanságát jelzi. Forrás: KSH, Európai Bizottság alapján MNB számítás

15 Júniusi előrejelzésünk

16 Nemzetközi környezet: fokozatosan élénkülő konjunktúra, tartósan alacsony infláció
Infláció és kibocsátási rés az eurozónában A Brent kőolaj határidős ára Forrás: Bloomberg, IMF

17 Az exportszektor teljesítménye tovább javulhat (a szolgáltatásexport szerepét a 3-2. keretes írás mutatja be) Az áru- és szolgáltatásegyenleg alakulása (a GDP arányában) Exportpiaci részesedésünk alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

18 Bankrendszer: javuló ár- és nem árjellegű feltételek (devizahiteles intézkedésekkel nem számoltunk)
Banki forintkamatok alakulása Banki hitelkondíciók várt alakulása (jobb tengely) Forrás: MNB

19 Az EU-tól érkező források felhasználása
Költségvetés: idén enyhe keresletélénkítés (az EU források felhasználását az 5-1. keretes írás mutatja be) A fiskális impulzus Az EU-tól érkező források felhasználása Forrás: MNB

20 Vállalatok: élénkülő kereslet, csökkenő adósságteher (a jövedelmezőség mérésének bizonytalanságait mutatja be az 1-3. keretes írás) Termelési és foglalkoztatási várakozások a versenyszféra vállalatai körében* A nem pénzügyi vállalatok adóssága** és kamatterhe a hozzáadott érték arányában * Az ágazati indikátorok a hozzáadott értékből vett súlyokkal aggregálva. A historikus átlagtól vett eltérések. Forrás: Európai Bizottság alapján MNB számítás ** Nem részvény értékpapírok, hitelek, kereskedelmi hitelek. Forrás: KSH, MNB

21 A beruházási ráta alakulása
A javuló konjunktúra, a csökkenő forrásköltségek és az EU források élénkítik a beruházásokat A beruházási ráta alakulása (a GDP arányában) Feldolgozóipari beruházásokat befolyásoló tényezők az ESI felmérés alapján* * 2009-ben nem készült felmérés. Forrás: Európai Bizottság, KSH, MNB számítás

22 A versenyszféra termelékenységének és munkaköltségének változása
A munkakereslet bővül, de a laza munkapiac és a várakozások alkalmazkodása fegyelmezi a bérezést A versenyszféra termelékenységének és munkaköltségének változása Forrás: KSH alapján MNB számítás

23 Háztartások: javuló jövedelmi kilátások, magas, de csökkenő adósságszint
Lakossági jövedelmi és munkanélküliségi várakozások A háztartások pénzügyi vagyona (a rendelkezésre álló jövedelem arányában) * A nettó pénzügyi vagyont korrigáltuk a I. negyedévi magán- nyugdíjpénztári vagyonátadással. Forrás: Európai Bizottság, MNB

24 A fogyasztást a jövedelem-növekedés mellett az óvatossági motívumok oldódása is támogatja
A háztartások jövedelmének és fogyasztásának éves változása A megtakarítási ráta és a munkanélküliség alakulása Forrás: KSH, MNB

25 lakossági beruházások alakulása
A lakossági beruházások mérsékelten bővülhetnek (a lakáspiac középtávú kilátásait az 1-2. keretes írás elemzi) Lakásépítések és lakossági beruházások alakulása Lakásárak alakulása Forrás: FHB, KSH, MNB

26 Kiegyensúlyozott szerkezetű növekedés
A GDP negyedéves dinamikája (szezonálisan igazított adatok) A GDP növekedés szerkezete Forrás: KSH, MNB

27 Az infláció az előrejelzési horizont végére alakul a céllal összhangban
Az infláció alakulása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

28 Rövid távú inflációs előrejelzésünk lefutása
Rövid távon bázishatások okozhatnak negatív inflációt (a bázishatások szerepét az 1-1. keretes írás mutatja be) Rövid távú inflációs előrejelzésünk lefutása Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

29 Az adószűrt maginfláció az élénkülő kereslettel párhuzamosan emelkedik
Az adószűrt maginfláció és a kibocsátási rés alakulása Magyar Nemzeti Bank

30 Egyensúlyi pozíciónk kedvező maradhat
Külső egyensúly, lakossági és állami finanszírozási képesség (a GDP arányában) Magyar Nemzeti Bank Forrás: KSH, MNB

31 Összefoglaló tábla Magyar Nemzeti Bank

32 Inflációs előrejelzésünket érdemben csökkentettük
Inflációs előrejelzésünk változása a márciusi előrejelzéshez képest Fő tényezők: Erősebb dezinflációs hatások a világgazdaság felől Március óta erősödött az árfolyam

33 Növekedési előrejelzésünk rövid távon jelentősen emelkedett
Növekedési előrejelzésünk változása a márciusi előrejelzéshez képest Fő tényezők: Kedvezőbb jövedelmi folyamatok miatt magasabb fogyasztás Élénkebb konjunktúra és gyorsabb EU forrásfelhasználás miatt magasabb beruházási aktivitás

34 Alternatív forgatókönyvek kockázati térképe

35 Előrejelzésünk fő üzenetei
A gazdasági növekedés kiegyensúlyozott szerkezetben folytatódik A kibocsátás fokozatosan zárkózik fel potenciális szintjéhez, de a reálgazdaság végig dezinflációs hatású Az infláció a kereslet élénkülésével és az idei átmeneti hatások kiesésével emelkedik a cél közelébe Az inflációs cél tartósan laza monetáris kondíciókkal elérhető Magyar Nemzeti Bank

36 Köszönöm a figyelmet! Magyar Nemzeti Bank