Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok Az Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja, valamint a Magyar Kockázati és Magántőke.

Az előadások a következő témára: "Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok Az Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja, valamint a Magyar Kockázati és Magántőke."— Előadás másolata:

1 Nemzetközi szemlélet – helyi tapasztalatok Az Equilor Befektetési Zrt. a Budapesti Értéktőzsde alapító tagja, valamint a Magyar Kockázati és Magántőke Egyesület társult tagja, 1990 óta foglalkozik széleskörű pénzügyi és befektetési szolgáltatásokkal. Mibe fektessünk 100 millió forintot? Szegner Balázs Üzletfejlesztési igazgató EQUILOR Befektetési Zrt. 2011. január 20.

2 Tartalom I.Makrogazdasági kitekintés II.Mibe fektessünk? III.Élénkülő vállalati kötvénypiac IV.Befektetési szolgáltató választásának szempontjai 2

3 Makrogazdasági kitekintés – lassuló növekedés világszerte  A gazdaságélénkítő programok világszerte tompították a válság hatásait.  A kormányok eszköztára azonban a magas államadósság miatt korlátozottnak bizonyulhat a fellendülés további támogatásában.  A kamatlábak tartósan alacsony szinten maradhatnak és további monetáris élénkítésre is sor kerülhet.  Az inflációs várakozások fokozatosan emelkednek. MakrogazdaságGDP növekedése az eurózónában (q/q) GDP növekedés az USA-ban (y/y)  A részvénypiacok a monetáris élénkítések nyomán újra erőre kaptak, bár az egyes régiók teljesítménye elvált egymástól.  Egyes uniós országokban az országkockázatot mérő CDS felárak ismét emelkedni kezdtek.  A devizák volatilitása rövid stagnálást követően újra növekvő tendenciát mutat.  Az amerikai és fejlett piaci kötvényhozamok többéves mélypontra estek 2010 októberében, a folyamat az év vége felé hozamemelkedésbe torkollt ezekben a régiókban. Pénzügyi piacok % % 3

4 Makrogazdasági kitekintés – merre tovább a világban? Bull Case – kedvező piaci folyamatok Bear Case – kedvezőtlen piaci folyamatok IFO üzleti bizalmi indexek  Szerkezeti reformok indulnak az USA-ban, ami a befektetői bizalom további térnyerését eredményezi.  A FED monetáris expanziója a reálgazdaságra is pozitív hatással lesz.  Az európai államok elkötelezettsége az adósságcsökkentés mellett alapot teremt a fenntartható növekedési pályának.  A PIIGS országok helyzetét stabilizálja, hogy radikális kiigazítás veszi kezdetét ezekben az országokban.  Az USA-ban a „végtelenített pénzpumpa” sem képes pozitív reálgazdasági fordulatot előidézni.  Európában a tartós megszorítások növekedést gátló hatása miatt konzerválódik a magas hiányszint és a recessziós állapot, adósságválságok sorozata rázza meg az eurózónát.  A kínai gazdaság túlfűtöttsége megmarad, az eszközárbuborékok kipukkannak, így újabb likviditási válság alakul ki. ISM beszerzésmenedzser indexek 4

5 Makrogazdasági kitekintés – merre tovább Magyarországon? GDP növekedés Magyarországon (q/q)Bull Case – kedvező piaci folyamatok Az inflációs előrejelzés legyezőábrája Bear Case – kedvezőtlen piaci folyamatok  A bruttó hazai összterméket akár 2 százalékponttal is javítja, hogy 2012-2013-tól megkezdődik a termelés több Magyarországra települő autógyártónál. A beruházási ráta ismét emelkedik.  A költségvetés elsődleges egyenlege huzamosabb ideig pozitív marad, amely támogatja a GDP arányos államháztartási hiány csökkenését. Az infláció tartósan a 3%-os jegybanki cél körül mozog.  A befektetői bizalom helyreállásával és a tőkebeáramlással párhuzamosan a forint árfolyama erősödik, aminek hatására enyhül a nyomás a devizahiteleseken, és ez javítja a háztartások vásárlóerejét.  A magyar gazdaság növekedését fékezi az exportpiacok beszűkülése.  A magyar költségvetési számok körül továbbra is a bizonytalansági tényezők lesznek döntőek, ezért érdemben nem szűkül a magyar kockázati felár.  A befektetői bizalom hosszabb távon sem tér vissza a piacokra, ami továbbra is nyomott eszközárakat eredményez. % % 5

6 Mibe fektessünk? A BUX index alakulásaRészvénypiac A 10 éves benchmark hozamok alakulása  A Budapesti Értéktőzsdére bevezetett részvények száma az elmúlt években folyamatosan nőtt.  A hazai részvényárak főként a makrogazdasági bizonytalanságok és a borús profitkilátások miatt nyomás alatt állnak.  Továbbra is változó a kockázatvállalási hajlandóság mértéke.  A részvénypiac 2011-es előretekintő P/E rátája 11 körüli, ami megfelel a historikus tapasztalatoknak. Kötvénypiac  A 10 éves állampapírhozamok 8% fölé emelkedtek.  A kamatfelárak érzékenyen reagálnak a globális piaci hangulat változásaira.  Az RFV sikeres kötvénykibocsátása után egyre többen fordulhatnak ezen finanszírozási forrás irányába.  Az intézményi befektetők mellett a lakosság érdeklődése is élénkül a vállalati kötvények iránt. % 6

7 Ami tapasztalható… A kötvénypiac helyzete ma Hozamgörbe alakulása (2011.01.19.)%  A magyar kötvényhozamok az egyes lejáratokon 5,7% és 7,6% között szóródnak, így a rövid és hosszú lejáratok közötti különbség mára mindössze 2%, ami az alábbi két hatás együttes eredménye: a)az inflációs kockázatok növekedésének hatására a jegybank az alapkamat kétszeri megemelése mellett döntött, ami a rövid piaci hozamokat magasabb szintre emelte és a hosszabb távú inflációs várakozásokat visszafogta. b)az üzleti környezettel kapcsolatos kockázatok az elmúlt hónapokban csökkentek, ami a hosszabb lejáratokon hozamcsökkenést eredményezett. 7 KibocsátóSzékhelyKuponLejáratKamatozásPénznemMoody’s besorolás S&P besorolás Hozam (2011.01.20.) OTP Jelzálogbank Zrt. HU 8,0%2011-08FixHUFAaaAAA 6,50% OTP Jelzálogbank Zrt. HU10,0%2016-08FixHUFN/A 9,40% RFV Nyrt. HU10,4%2014-02FixHUFN/A 9,80% Diákhitel Központ Zrt. HU6,75%2013-02FixHUFN/A 8,01% Hypo Alpe-Adria-Bank Internat. AG AT 8,5%2011-09FixHUFAa3N/A 8,92% EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 6,8%2013-01FixHUFAaaAAA 5,18% EUROPEAN INVESTMENT BANK LU 6,5%2015-01FixHUFAaaAAA 5,52% NV BA NK Nederlandse Geemente NL 6,8%2011-01FixHUFAaaAAA 5,76% Landwirtschaftliche Rentenbank DE 7,5%2011-05FixHUFAaaAAA 5,33%

8 Portfólió kialakításának szempontjai SzempontokKockázat megosztása Lehetséges eszközök  befektetendő összeg  lejárati szerkezet  kockázat  likviditás  devizanem Lejárati szerkezet 8  rövid lejáratú, likvid DKJ bankbetét  középtávú, likvid vállalati kötvények  hosszútávú, likvid MÁK részvények  lejárat nélküli, likvid abszolút alapok  lejárat nélküli, illikvid („hold-to-duration”) zártvégű befektetések

9 Élénkülő vállalati kötvénypiac - RFV kötvényprogram KUPON LEJÁRAT KIFIZETÉSEK GYAKORISÁGA VEZETŐ SZERVEZŐ RFV Nyrt. 2014. február 12. KIBOCSÁTÓ EQUILOR Befektetési Zrt. Fix vagy változó kamatozás NÉVÉRTÉK 100.000 HUF Éves kamatfizetés, tőketörlesztés a futamidő végén egyösszegben KÖTVÉNY JELLEGE Nem alárendelt, fedezet nélküli kötvény KÖTVÉNY TÍPUSA Névre szóló, dematerializált kötvény KÖTVÉNYPROGRAM KERETÖSSZEGE 10.000.000.000 HUF ÜTEMEZÉS 12 hónapon belül szakaszosan a Kibocsátó döntése szerint 9

10 KibocsátóSzékhelyKuponLejáratKamatozásPénznemMoody’s besorolás SP besorolás Hozam (2010.09.24) Unicredit Jelzálogbank Zrt. HU10,0%2011-09FixHUFN/A 6,8% OTP Jelzálogbank Zrt. HU8,25%2013-08FixHUFN/A 7,8% Diákhitel Központ Zrt. HU6,75%2013-01FixHUFN/A 7,5% FHB Jelzálogbank Zrt. HU8,5%2013-11FixHUFN/A 8,5% Questor Zrt. HU9,5%2014-01FixHUFN/A 9,25% Deutsche Pfandbriefbank AG DE6,5%2012-03FixHUFA3BBB8,6% Erste Group Bank AG AT7,2%2011-03FixHUFAa3N/A10,07% EUROPEAN INVESTMENT BANK LU6,5%2012-01FixHUFAaaAAA5,24% EUROPEAN INVESTMENT BANK LU5,4%2012-10VáltozóHUFAaaAAA5,88% Hypo Alpe-Adria-Bank AG DE8,5%2011-09FixHUFAa2N/A14,56% kfW Bankengruppe AT6,5%3012-03FixHUFAaaAAA5,11% Landwirtschaftliche Rentenbank DE7,5%2011-05FixHUFAaaAAA5,11% Az árazás részletei: Árazási megfontolások – a kötvénypiac helyzete az RFV kötvénykibocsátáskor Hozamgörbe az árazás napján (2010. 09.24.)% Az RFV kötvények árazásához a 2014/C államkötvény jelentette a bázist, melynek hozama 2010.09.24-én 6,74% volt. A kamatfelár megállapítása során az intézményi befektetőkkel történt egyeztetések során elhangzott indikációk szolgáltak alapul. A kamatfelárat ezek alapján 370 bázispontban határoztuk meg. Az RFV 2014/A kötvény így a kibocsátáskor 10,44%-os hozammal került meghirdetésre. 10

11 Várakozáson felüli érdeklődés az első tranche-ban Első körben, szeptember végén a Társaság 2 milliárd forint értékű kötvénykibocsátást hajtott végre a romániai projektek gyorsabb fejlesztésének finanszírozására. A tranzakció főbb jellemzői Kibocsátás mérete (HUF)2.000.000.000 KuponFix kamatozás: ÁKK 3 éves - 2014/C - referenciahozam + 370 bps (10,44%) Lejárat2014. február 12. Jegyzési igények összértéke (HUF)3.353.700.000 Túljegyzés mértéke67% 11 Leadott jegyzések megoszlása érték alapján

12 12 Újabb siker a második tranche-ban A második körben, december elején a Társaság közel 2 milliárd forint értékű újabb kötvénykibocsátást hajtott végre a növekvő kötvénypiaci hozamok és a bizonytalanná váló magyar tőkepiaci helyezet ellenére. A tranzakció főbb jellemzői Kibocsátás mérete (HUF)1.806.273.169 KuponFix kamatozás: ÁKK 3 éves - 2014/C - referenciahozam + 370 bps (10,44%) EHM10,6% Futamidő2014. február 12. Jegyzési igények összértéke (HUF)1.806.273.169 A kötvényprogram következő sorozatának kibocsátása 2011 év folyamán várható. Leadott jegyzések megoszlása érték alapján

13 Másodpiaci forgalom alakulása  A kötvényekkel 2010. december 17. óta a Budapesti Értéktőzsdén is lehet kereskedni.  A termék sikerét mutatja, hogy a kötvények hozama a másodlagos piacon folyamatosan csökken. 13

14 Befektetési szolgáltató választásának szempontjai Kapcsolatrendszer Függetlenség Semlegesség biztosítása a saját termékek hiányában Hozzáférés a piaci termékek széles köréhez Ügyfélérdekek érvényesülése a függetlenség révén Független piaci elemzések Szoros kapcsolat az intézményi befektetőkkel Nemzetközi partneri kapcsolatok Kapcsolat a kibocsátókkal a tőkepiaci tranzakciók eredményeként Kiterjedt kapcsolat a tőkepiaci szereplőivel 14

15 15 Élénkülő vállalati kötvénypiac - MOL kötvényprogram 2010-2011 2.000.000.000 HUF OTP Bank Nyrt. és K&H Bank Zrt. KUPON FUTAMIDŐ FORGALMAZÓ MOL Magyar Olaj- és Gázipari Nyrt. 18 hónap KIBOCSÁTÓ Fix 6,0%-os kamatozás (EHM: 6,03%) JEGYZÉS IDŐPONTJA 2010.09.27. – 2010.10.22. BENYÚJTOTT AJÁNLATOK ÖSSZNÉVÉRTÉKE 5.050.560.000 HUF ELFOGADOTT AJÁNLATOK 5.050.560.000 HUF KÖTVÉNYPROGRAM KERETÖSSZEGE 100.000.000.000 HUF KBC Equitas Zrt. KÖZREMŰKÖDŐ ÉRTÉKESÍTÉSRE FELAJÁNLOTT MINIMÁLIS ÖSSZNÉVÉRTÉK NÉVÉRTÉK 10.000 HUF

16 16 Kapcsolat Jelen dokumentum sem önmagában, sem részben nem képez ajánlatot, vagy felhívást semmilyen tőkepiaci instrumentum jegyzésére, vagy megvásárlására, és sem maga a dokumentum, sem annak bármely tartalma nem tekinthető semmilyen szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésként, ill. a Bszt. 5. § (1) e) pontja szerinti befektetési tanácsadási szolgáltatásnak. A dokumentum, vagy annak tartalmának ilyen felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért az Equilor Zrt. felelősséget nem vállal. A dokumentumban foglalt információk több, különböző forrásból származnak, és az Equilor nem garantálja azok pontosságát, vagy teljességét. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik az Equilor feladatai közé. Az Equilor Befektetési Zrt. munkavállalói és ügyfelei a dokumentumban szereplő befektetési termékek és származtatott instrumentumok tekintetében pozíciókkal rendelkezhetnek. Szegner Balázs üzletfejlesztési igazgató balazs.szegner@equilor.hu Equilor Befektetési Zrt. 1037 Budapest Montevideo u. 2/C Tel: +36 1 430 39 80 Fax: +36 1 430 39 81 www.equilor.hu 16