Vállalati pénzügyek I. Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? 2010. 11.10. Felhasznált irodalom: Brealy- Myers:

Az előadások a következő témára: "Vállalati pénzügyek I. Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? 2010. 11.10. Felhasznált irodalom: Brealy- Myers:"— Előadás másolata:

1 Vállalati pénzügyek I. Miért vezet a nettó jelenérték jobb befektetési döntésekhez, mint más kritériumok? Felhasznált irodalom: Brealy- Myers: Modern vállalati pénzügyek : 5. fejezet

2 Bevezető Számviteli elemzések Vállalati pénzügyek
Megtörtént gazdasági események könyvelése MÚLT Vállalati pénzügyek Elemzés Tervezés JÖVŐ

3 Vállalati pénzügyek Vállalatok pénzügyi döntéshozatalát érintő kérdések A döntésekhez szükséges eszközök Pénzügyi elemzési módszerek A vállalati pénzügyi döntések két fő területe 1. Hosszú távú döntések és elemzési eljárások 2. Rövid távú döntések és elemzési eljárások

4 Vállalati pénzügyi döntések
Hosszú távú döntések Rövid távú döntések Típusai Beruházási, befektetési döntések Forgótőke menedzselés Feladatai projektek kiválasztása finanszírozás módja osztalékfizetés forgóeszközök szintje finanszírozás pénzáramlások Célja „ vállalati érték maximalizálása” „ likviditás biztosítása, fizetőképesség megőrzése”

5 A pénzügyi menedzsment funkciói

6 A pénzügyi célrendszer
Jövedelmezőség - értékesítés - piaci részesedés - költség felügyelet Kockázat felügyelete - csődelkerülés - stabilitás - biztonság

7 BERUHÁZÁSI DÖNTÉSEK és ELEMZÉSI MÓDSZEREK

8 Tőkekiadások: azok a pénzkiadások, amelyek révén a vállalat hosszú élettartamú eszközökhöz jut (befektetett eszközök) Beruházások: azok a tőkekiadások, amelyeket a vállalat tárgyi eszközök beszerzésére, létesítésére fordít (szűkebb kategória)

9 A beruházások jellemzői
Jelentős pénzkiadással járnak A hozamok később jelentkeznek és teljes bizonyossággal nem ismertek Meghatározóan hatnak a műszaki-technikai és a gazdasági-pénzügyi helyzetre A rossz döntések sok esetben visszafordíthatatlanok

10 A beruházások típusai Mi a beruházás célja? Bevételnövelés
Költségcsökkentés Jogszabályi, hatósági előírásoknak való megfelelés Milyen a beruházások közötti kapcsolat? Független Egymást kölcsönösen kizáró Más beruházástól függő

11 DÖNTÉSI MÓDSZEREK NEM DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK Megtérülési idő
B. DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK Diszkontált megtérülési idő Nettó jelenérték (NPV) 3. Belső megtérülési ráta (IRR) 4. Jövedelmezőségi index (PI)

12 Megtérülési idő Számítása:
Hány év alatt éri el a várható összes nettó jövedelem a kezdeti befektetés összegét? Elfogadása: tényleges megtérülési idő  maximálisan elvárt Hátrányai: Időértéket nem veszi figyelembe Megtérülési utáni bevételt sem Rövid távon értelmezhető előnyei: Számítás és értelmezés

13 Feladat ÉV Pénzáramlás sorozat 0. - 100.000 1. 50.000 2. 40.000 3. 4.
25.000 5. - Megtérülési idő: 2 év alatt 90e 3 év + 40e, de a 100e beruházás megtérülése már a 3. év első negyedévében megtörténik Így 2,25 év a megtérülési idő.

14 Egyszerű megtérülési idő:
Összegezzük a jövőbeli pénzáramlásokat és osztjuk a beruházás összegével. Kiszámítása: (50e+40e+40e+25e)/100e=1,55 év a megtérülési idő.

15 Diszkontált megtérülési idő
Arra ad választ, hogy hány perióduson keresztül kell a projektnek működnie ahhoz, hogy a nettó jelenérték szempontjából megérje. Előnye: Megtérülési idő előtti pénzáramlásokat nem azonos súllyal veszi figyelembe. Hátrány: Nem veszi figyelembe a szubjektív megtérülési időszak után jelentkező pénzáramlásokat.

16 Feladat folyt. Évek Várható pénzáramlás DCF 0. -100.000 1. 50.000
Tudjuk, hogy a hasonló kockázatú befektetések elvárt hozama 10 %. DCF= Ct / (1+r)t PV= szuma DCF PV= A kumulált DCF esetén a 3. évre esedékes a megtérülés. Évek Várható pénzáramlás DCF 0. 1. 50.000 45455 2. 40.000 33058 3. 30075 4. 25.000 17123

17 Nettó jelenérték (NPV)
r: elvárt hozamráta C0:kezdeti beruházás összege Elfogadási kritériumok: NPV > 0 esetben elfogadom NPV < 0 esetben elutasítom NPV = 0 esetben közömbös

18 Hátránya: nehezebb számolni Előnyei:
csak a pénzáramlásoktól és az elvárt hozamrátától függ, additív

19 Feladat Évek Várható pénzáramlás DCF 0. -100.000 1. 50.000 45455 2.
40.000 33058 3. 30075 4. 25.000 17123 PV = szuma DCF PV= NVP= =25.711 NPV> 0 elfogadom

20 Belső megtérülési ráta
Fogalma: az a diszkontráta, amely mellett az NPV = 0. Számítása: lineáris interpolációval, fokozatos közelítés módszerével Kritériumok: r < IRR elfogadom r > IRR elutasítom r = IRR közömbös

21

22 Jellemzői: - azt feltételezi, hogy az NPV az r-nek egyenletesen csökkenő függvénye - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

23 IRR problémák / csapdák
Hitelnyújtás vagy hitelfelvétel? Amikor kölcsönt adunk, akkor mint befektetők magas megtérülési rátát akarunk, ellenben ha hitelt veszünk fel, akkor alacsony megtérülési rátára törekszünk. Többféle megoldás Egy projektnek annyi IRR-e lehet ahányszor előjelet vált a projekt pénzáramlása. Egymást kölcsönösen kizáró lehetőségek Megoldás a különbség projekt IRR-nek a meghatározása A rövid és a hosszú távú kamatlábak eltérnek Így számítani kellene egy súlyozott átlagot a tőkeköltségekből és ezzel kellene hasonlítani, de ez is csak becslés, nem ad jó hasonlítási alapot. Így sok vállalat elveti az IRR módszert és egyedül az NPV-t használja.

24 Feladat Excel esetén: Egyébként hasonló háromszögek módszerével
BMR függvény Megoldás: 23% lesz az IRR Egyébként hasonló háromszögek módszerével r2 – r1 / IRR – r1 = NPV1 + /NPV2/ / NPV1

25 Jövedelmezőségi index
Számítása: Kritériumok: PI > 1 elfogadom PI < 1 elutasítom PI = 1 közömbös Jellemzői: - legjobban hasonlít az NPV szabályra, de nem additív - előfordulhat, hogy rosszul rangsorol

26 PI problémák Nem additív! Az NPV additív: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)
Előfordulhat, hogy rosszul rangsorol: Ha PI(A) > PI(B), és mindkettő értéke nagyobb, mint 1, akkor még nem biztos, hogy A projekt feltétlenül jobb, mint B projekt. Ki kell számolni a különbség projekt (A-B) PI-jét, s ha az nagyobb, mint 1, akkor A jobb, mint B.

27 Feladat PI = ? PV=125.711 C0 = 100.000 PI= 125711/ 100000 =1,25
PI > 1 így elfogadom

28 Kritériumok a különböző módszerek esetében
ELFOGADNI NPV > 0 IRR > r PI > 1 ELUTASÍTANI NPV < 0 IRR < r PI < 1

29 Köszönöm a figyelmet!