Az inflációs célkövetés tapasztalatai Magyarországon

Az előadások a következő témára: "Az inflációs célkövetés tapasztalatai Magyarországon"— Előadás másolata:

1 Az inflációs célkövetés tapasztalatai Magyarországon
Szapáry György Magyar Nemzeti Bank

2 Bevezetés Az MNB-nek, mint minden fejlett ország jegybankjának az elsődleges célja az árstabilitás elérése és fenntartása. Jegybanki függetlenség szükségessége Szapáry György 1

3 Lehetséges stratégiák
Kell egy nominális horgony, amely orientálja a gazdasági szereplők várakozását Monetáris aggregátumok, 70-es 80-as évek gyakorlata Rögzített árfolyam 3. Inflációs célkövető rendszer Szapáry György

4 Inflációs célkövető (IC) rendszer
Nincs közbülső cél mint pl. pénzmennyiség vagy árfolyam, hanem végső inflációs cél IC előnyei Szapáry György

5 Az IC tapasztalatai Magyarországon
Az IC-rendszer 2001 januárjában lett bevezetve Az előtte alkalmazott csúszó leértékelési rendszer már nem bizonyult alkalmasnak a 10 % körüli beragadt infláció további mérséklésére (1. sz. ábra) Szapáry György

6 1. ábra: A fogyasztói árindex és a maginfláció alakulása Magyarországon
Szapáry György

7 IC tapasztalat Az IC bevezetése után a stagnáló infláció megtört és a cél közelébe csökkent Cél Eredmény 2001. december 7,0% 6,8% 2002. december 4,4% 4,8% Kis nyitott gazdaságban az árfolyam inflációra gyakorolt hatása nagymértékű, 2001 május – 2002 december között a kamatok csökkenése ellenére a forint felértékelődött: nominális 11,6%, fajlagos bérköltség alapon 14% Kritika érte az MNB-t, hogy hagyta ilyen mértékben felértékelődni a forintot Szapáry György

8 IC tapasztalat 2003 2002-ben jelentős fiskális lazítás: ESA hiány:
2001: 4,2 %, 2002: 9,1 % Kockázati felár megnövekedett és 2002 nyarára az árfolyam leértékelődött, amit kamatemeléssel és fiskális kiigazításokra utaló ígéretekkel sikerült megállítani (2. sz. ábra)  piacok bizalma visszaállt és a forint erősödni kezdett. Ír népszavazás is szerepet játszott. 2003 január: spekulációs tőkebeáramlás  kamatemelés (2 lépésben 300 bp) 2003 november: ígért fiskális kiigazítás elmarad  bizalomvesztés  leértékelődés  kamatemelés (300 bp) Cél: 3,5 % Eredmény: 5,7 % Szapáry György

9 2. ábra: A forint-euro árfolyam alakulása
Szapáry György

10 IC tapasztalat 2004 január: ÁFA emelés meglöki az inflációt. MNB „átnéz” az inflációs púpon és óvatos kamatcsökkentési ciklusba kezd. (3. sz. ábra) Kritika: túl óvatos a jegybank Cél Eredmény ,5% 5,5% ÁFA nélkül 3,5% ,0% 3,3% Alkalmazkodó béralakulás (4. sz. ábra) Szapáry György

11 3. ábra: Az infláció és a jegybanki alapkamat alakulása
Szapáry György

12 4. ábra Bruttó átlagbérek éves növekedése (szezonálisan igazított adatok)
Szapáry György

13 Értékelés Az IC bevezetés óta folytatott monetáris politika sikeressége 2 mércével mérhető: A dezinflációt milyen áldozatok árán sikerült elérni A dezinfláció fenntartható-e Új kihívás a monetáris politika számára Szapáry György

14 5. ábra: Az inflációs célkitűzések és teljesülésük
Szapáry György

15 Monetáris politika mozgástere
Mi a monetáris politika helyes (optimális) reakciója amikor a költségvetési politika nagymértékű külső egyensúlyhiányt okoz? Amennyiben alacsony kamattal és leértékelődéssel próbálja a költségvetés helyzetét segíteni: inflációs spirál  várakozások megugrása  költségesebb dezinfláció  hitelességvesztés  kamatfelár és kamatnövekedés Helyes magatartás: a jegybank hitelességének megőrzésére és inflációs céljának elérésére törekszik Következetes kommunikációval hívja fel a figyelmet a túlzott hiány fenntarthatatlanságára és a piac által kikényszerített korrekció költségére Szapáry György