Beruházási döntések meghozatalának folyamata

Az előadások a következő témára: "Beruházási döntések meghozatalának folyamata"— Előadás másolata:

1 Beruházási döntések meghozatalának folyamata
Beruházási célok döntési kritériumok Beruházási alternatívák Beruházási döntések pénzügyi megalapozása Statikus és dinamikus beruházás gazdaságossági számítások Kockázatelemzés Megvalósításra javasolt kiválasztása Finanszírozási lehetőségek Tőkeszükséglet Finanszírozási döntések 1

2 Beruházási döntések pénzügyi megalapozása
beruházás gazdaságossági számításokkal: Elvárt hozam Tényleges hozam Felvállalható kockázat Tényleges kockázat 2

3 Végérték számítása a tervezési időszak végi vagyongyarapodást vizsgálja egységes kalkulatív kamatlábbal számítva a jelenérték jövőértékét kapjuk (kamatos kamat) a futamidő végére kiinduló elv: a tőkebefektetési (h) és a hitelfelvételi kamatláb (s) különbözősége módszer lényege, hogy a bevételi többletet újra befektetik (betéti kamatláb mellett) a kiadási többletet hitelből finanszírozzák (hitelfel-vételi kamatlábbal) lejárat:a tervezési időszak végén

4 Végérték-számítás módszerei
Kiegyenlítési tilalom bevételi többlet úgy tőkésítendő, hogy nincs év végi „kinettózás” a kiadási többlettel Kiegyenlítés lehetősége a periódusonkénti bevételek és kiadási többletek tőkeértékeit kumuláltan összegződnek, majd a különbözetek kerülnek „kamatolásra” az időszak végére (az előjelnek megfelelően) értékkülönbözet (+): befektetési kamatláb értékkülönbözet (-): hitelfelvételi kamatláb szigorúbb feltétel!

5 Példa: kiegyenlítés lehetősége
- a kumulált vagyonérték számításával, azaz a periódusonkénti bevételi és kiadási többletek tőkeértékeit kumuláltan összegezzük befektetési kamatláb: 18%; hitelfelvételi kamatláb: 21%

6 Példa: kiegyenlítés tilalma
- a befektetési többleteket a befektetési kamatláb mellett úgy tőkésítjük, hogy nem nettózzuk ki a kiadási többletekkel; befektetési kamatláb: 18%; hitelfelvételi kamatláb: 21%

7 Kamatláb módszerek azt mutatják meg, hogy az egyes beruházási alternatívák milyen belső jövedelmezőséggel rendelkeznek – adott hozamok mellett két típusa van: belső kamatláb módszer, amely a jelenérték, kritikus kamatláb módszer, mely a jövőérték logikáján és feltételein alapul

8 Belső kamatláb (IRR) módszer
a beruházás belső jövedelmezőségét mutatja azon kamatlábat keressük, amellyel a hozamsort diszkontálva jelenértékként 0-t kapunk, azaz a befektetett tőke egyszer megtérül; azt mutatja meg, hogy mekkora a periódusonként lekötött tőke határjövedelmezősége milyen kamatlábbal kell diszkontálnunk a nettó hozamsort, hogy a jelenértéke 0 legyen kamatlábat iteratív, közelítő eljárással állapítjuk meg

9 Belső kamatláb módszer lépései
Próba kamatlábat választunk (r1), amelyre meghatározzuk a hozamsor NPV-jét Másik próbakamatlábat választunk, amelynél igaz: r2 > r1 ha NPV1 > 0 r2 < r1 ha NPV2 < 0 Jelenértéket számítunk a r2 kamatlábbal is Belső kamatláb közelítését adja az adatoknak a képletbe történő behelyezése:

10 Belső kamatláb m. lépései - 2
A közelítés addig folytatandó, míg találunk egy olyan kamatlábat (r*), ahol NPV1 = 0. (r* a keresett belső kamatláb, a beruházás megtérülési rátája) Ha NPV1 >0>NPV2 és NPV1<0<NPV2, azaz a nettó jelenértékek előjelei eltérőek, lineáris interpolációról beszélünk, amely a belső kamatlábat mindig fölé becsüli. Ha mindkét jelenérték azonos előjelű, lineáris extrapolációról van szó, mely a belső kamatlábat alábecsüli.

11 Kritikus kamatláb módszer
amely mellett a beruházás éppen megtérül, amely hitelfelvételi kamatláb mellett lesz a végérték éppen zérus (FV = 0) minimális jövedelmezőségi elvárást jelent a beruházással szemben segítségével meghatározzuk azon legmagasabb hitelfelvételi kamatlábértéket, amely mellett a beruházás még megvalósítható ha a tényleges érték a kritikus érték fölött van vagy várhatóan fölötte lesz, a beruházás nem valósítandó meg két alapesete: kiegyenlítés tilalma és lehetősége

12 TRM módszer lépései Tetszőleges próba (hitelfelvételi) kamatlábat (rf1) választva meghatározandó a végérték (FV1) Másik próbakamatlábat választunk, amelynél igaz: rf2 > rf1 ha FV1 > 0 rf2 < rf1 ha FV1 < 0 Jövőértéket számítunk a r2 kamatlábbal is A keresett kritikus érték megbecsülhető az adatoknak a képletbe történő behelyezésével:

13 Módosított IRR (MIRR) A módosított IRR (MIRR) az éves átlagos hozam, amit a beruházás pénzáramainak újrabefektetéséből származik Elsőként a projekt végértékét határozzuk meg, majd az átlagos éves megtérülési rátát:

14 Döntés Kritikus kamatláb módszerei:
TRM: kiegyenlítés melletti kamatlábszámítás Vagyonjövedelmezőségi módszer: kiegyenlítési tilalom

15 Tőkeköltségvetési kritériumok – 21.század eleje

16 Dinamikus beruházás gazdaságossági számítások
Nettó jelenérték Belső megtérülési ráta Jövedelmezőségi index 16

17 Dinamikus beruházás gazdaságossági számítások –döntési kritériumok
NPV  0 PI  1 IRR  r 17

18 Miért az NPV? Az eszközök értékének összeadásával kiszámítható a
portfolió értéke! (Érték-additivitás) NPV vetélytársai: Statikus számítások Megtérülési idő – rövid élettartamú programok IRR - Hasznos – esetenként félrevezet - Nem konvencionális pénzáramlás esetén többféle megoldás - Egymást kölcsönösen kizáró projektek esetén félrevezető lehet! - IRR-átlagos hozammutató időben változó hozam elvárás! - Túlságosan optimista! 18