2004-es gazdasági kilátások és veszélyek az EU belépés küszöbén

Az előadások a következő témára: "2004-es gazdasági kilátások és veszélyek az EU belépés küszöbén"— Előadás másolata:

1 Árfolyam-politikai dilemmák és az ERM-II Tóth Máté elemző ICEG Európai Központ
2004-es gazdasági kilátások és veszélyek az EU belépés küszöbén ICEG – DUIHK, Budapest január 14.

2 A magyar árfolyamrendszer jellemzői
Kvázi ERM-II kompatibilis (sávközép + ingadozási sáv) De: az EKB rövid lejáratú finanszírozási eszköze (VSTF) nem áll rendelkezésre Nincs tiszta exit stratégia (ami az ERM-II esetében az euró bevezetését jelenti) A sávközép nem tölt be orientáló szerepet az árfolyammal kapcsolatos várakozásokra nézve, a sávhatárok a körülményektől függetlenül is spekulációs céltáblát jelentenek Inflációs célkövetéses monetáris politika: a jegybank instrumentális függetlenségét sérti, hogy az árfolyam-rendszer módosításához kormányzati jóváhagyás szükséges

3 A forint az elmúlt 1 évben

4 Miért gyengül a forint? Súlyos hitelességi válság a gazdaságpolitika egészében Elsődleges problémák: az államháztartás hiánya, folyó fizetési mérleg és a többszörösen inkonzisztens gazdaságpolitikai mix A kitűzött célok nem reálisak, az euró bevezetésének bejelentett dátuma nem orientálja a várakozásokat A kommunikáció és a verbális intervenció kevés, konkrét lépések kellenek A monetáris politika eszköztára már rövid távon is hatástalan lehet, magasabb kamatszint hosszú távon fenntarthatatlan, nem hiteles Az eddigi kiigazító intézkedések nem elegendőek, mélyreható reformokra azonnali bizalomerősítő lépésekre lenne szükség

5 2008.Január 1? A sáveltolás utáni verbális intervencióként fogható fel, amely a bizalom helyreállítását célozta (hibás elgondolás) Nagyon erős vállalás, azonnali és radikális gazdaságpolitikai lépéseket igényelt volna, de érdemi változás nem történt A konvergencia kritériumok teljesítésének referencia-időszaka 2006-ra esne (országgyűlési választások – politikailag nem reális) Infláció növekvőben (bevételnövelő fiskális lépések), a monetáris politika hitelessége alacsony A kormányzat egyre inkább kihátrálni látszik, az MNB szerint a döntés a kormány hatáskörébe tartozik

6 Konvergencia-kritériumok…
HICP az egy éves referencia-periódusban nem haladhatja meg a 3 legalacsonyabb inflációval rendelkező EU-tagállam átlaga + 1,5% -ot A hosszú lejáratú kamatszint (10 éves államkötvény hozama) nem haladhatja meg a 3 legalacsonyabb inflációval rendelkező EU-tagállam átlaga + 2% -ot A tagállam nem állhat a Szerződés 104(6) cikkelye szerinti túlzott deficit eljárás alatt A nominális árfolyam legalább 2 évig „komolyabb feszültségek nélkül” mozgott a rendelkezésre álló ingadozási sávban, a sávközép leértékelése nélkül

7 …és az ERM-II Sávközép meghatározása és esetleges módosítása közös eljárás során: EKB, Ecofin, Bizottság, jegybank, kormány (PM) Standard ingadozási sáv: +/-15%, de lehet szűkebb, ha „az árfolyam már korábban is nagyfokú stabilitást mutatott” (pl. Dánia: +/-2,25%) Sávszéleken automatikus és összehangolt intervenció (EKB + adott jegybank) Sávon belüli intervenció: korlátozott mértékben, előzetes egyeztetés alapján (EKB + adott jegybank) Az intervenció nem veszélyeztetheti az árstabilitást

8 Az árfolyam-kritérium értelmezése
„komoly feszültségek nélkül” = +2,25/-15%, a felértékelődés tolerálása (ill. a sávközép felértékelése) tehát nem mond ellent a közösség alapelveinek Komoly feszültségnek számít az is ha az árfolyamot jelentős makrogazdasági egyensúlytalanságok árán sikerül csak a célsávban tartani A sávközép leértékelése ill. az árfolyam +2,25% alá gyengülése az árfolyam-kritérium megszegését jelenti Az ERM-II-ben nem minden tagországnak kellett 2 évet eltöltenie (Olaszország: 15 hónap, Finnország: 16,5 hónap)

9 Kilátások 2004-re ERM-II-be nem kötelező belépni az EU-csatlakozáskor (EKB, Bundesbank, CNB, NBP) 2008-ból való kihátrálás a tervezett 2004 májusi ERM-II belépést is okafogyottá teszi Akkor érdemes belépni, ha a kritériumok 2 éven belül reálisan (és fenntarthatóan!) teljesíthetőek Addig teljesen felesleges az ERM-II kompatibilis árfolyamrendszer: szabad vagy irányított lebegtetés és az inflációs célkövetés együttes alkalmazása megoldás lehet… … de csak abban az esetben, ha elkezdődik a visszatérés az egyensúlyi pályára és elindul az államháztartás alrendszerinek megreformálása. Ezek nélkül 2010 is irreális lehet.