A választható portfoliós rendszer hatása a pénz- és tőkepiacokra Hamecz István Siófok, 2008.11.11.

Az előadások a következő témára: "A választható portfoliós rendszer hatása a pénz- és tőkepiacokra Hamecz István Siófok, 2008.11.11."— Előadás másolata:

1 A választható portfoliós rendszer hatása a pénz- és tőkepiacokra Hamecz István Siófok, 2008.11.11.

2 2 Módszertani bevezető a bizonytalanság által befolyásolt tevékenységek értékeléséhez  Azoknál a tevékenységeknél, ahol a véletlennek jelentős szerepe van az eredmények kialakulásában, az értékelést nem az eredmények, hanem az alkalmazott eljárások elemzése alapján szükséges megtenni!  Ilyen esetekben az ex ante és az ex post elemzés is fontos!

3 3 Miért volt szükség az átállásra? Alacsony abszolút hozamok

4 4 Miért volt szükség az átállásra? Reálbérek alatti hozamok

5 5 Miért volt szükség az átállásra? Alacsony relatív hozamok  A magas állampapír hányad miatt a pénztári szektortól elvárt nyugdíjszolgáltatás nem volt teljesíthető  A legoptimistább feltevések mellett is a GDP 60 %-ra rúgott a szektor implicit feltételes kötelezettsége

6 6 Miért volt szükség az átállásra? A nyugdíjak várható alakulása

7 7 A nyugdíjpénztárak szerepe az adósság finanszírozásában  A reform idején világos volt, hogy az átállás adóssággal való finanszírozás csak rövid ideig tarthat, azaz a reform miatti bevételkiesés miatt a hiány csak ideiglenesen nőhet meg  Az EUROSTAT 5 évben határozza meg ezt az átmeneti időszakot  A makrogazdasági szempontból a pénztáraknak nem kell szerepe legyen a hiány finanszírozásában!  Az elmúlt években mind a hiány, mind a hiányon belül a forint finanszírozás volatilitása jelentősen meghaladta a választható portfolióra való átállás miatti potenciális finanszírozás változást.

8 8 A finanszírozás legvolatilisebb komponense a hiány volt

9 9 Pénztári portfolió tendenciák

10 10 Optimális nyugdíjportfolió az életpálya mentén: A T. Rowe Price target date funds eszköz megoszlása

11 11 Az átállás ex ante hatása a pénztárak állampapír keresletére: egy becslés 20072008 Pénztári bevételek301,1340,0 Állampapír vásárlás átállás nélkül195,7221,0 Állampapír vásárlás átállással177,7170,0 Folyó vásárlások kiesése18,151,0 Állományi eladások növekedés nélkül372,5122,9 Állományi eladások növekedéssel248,03,6 Teljes becsült ex ante kiesés266,154,6

12 12 A finanszírozási hatás egy ex ante becslése 200320042005200620072008 Forint finanszírozás13407874681062835585 Nem NYP forint finanszírozás átállás nélkül1235649309882639364 Nem NYP forint finanszírozás átállással1235649309882906419 Deviza finanszírozás52567506557226389  Az átállás előrelátható és becsülhető volt mind a piaci szereplők, mind az adósságkezelők számára  A 2007-es finanszírozási terv egyáltalán nem vette figyelembe az átállást  A 2008-as hatás ex ante eleve minimális volt, a forint finanszírozás jelentősen csökkent  Az eredeti számok alapján világos, hogy a választható portfolióra való átállásnak ex ante nem kellett, hogy szerepe legyen az állampapír- piaci problémák kialakulásában  Az ex post hatások ettől lényegesen eltérhettek!

13 13 A tőzsdei visszaesés ex post hatása az pénztárak állampapír keresletére: egy szimuláció Induló Portfolió Hozam Portfolió év végén Portfolió arányok Állampa- pír eladás Portfolió100-17.582.5 Állampapír70-76376.45.3 (9.5) Részvény30-10.519.523.6 Állampapír hozam-10 (10) Részvény hozam-35 Induló Portfolió Hozam Portfolió év végén Portfolió arányok Állampa- pír eladás Portfolió10080 Állampapír60-65467.56.0 (10.8) Részvény40-142632.5 Állampapír hozam-10 (10) Részvény hozam-35

14 14 A nyugdíjpénztárak ex post állampapír vásárlása 20072008 2007-2008 teljes állományi eladás átállás nélkül103.0 teljes állományi eladás átállással248.0225.9473.9 20072008 ex ante 2008 ex post eredeti 2008 ex post új Forint835.2585.0 81.0 Nem NYP forint finanszírozás átállás nélkül639.4364.0467.0-37.0 Nem NYP forint finanszírozás átállással905.5418.6644.6142.8 Deviza finanszírozás226.4389.0 605.0

15 15 Egy kitérő: jó ötlet volt-e pont most átállni? Időzítéssel nem lehet pénzt keresni

16 16 Egy kitérő: jó ötlet volt-e pont most átállni? Ha tényleg látnánk a jövőt 1 dollár befektetés értéke különböző előrelátási képességek mellett, 1980-2008 10 1 000 000 000 000

17 17 A nyerességek és veszteségek oroszlánrésze néhány nap alatt realizálódik! 10 000 dollár befektetés az S&P500-ba 1980-1989 Évesített hozam A befektetés értéke a periódus végénNyereség A kihagyott napok hozzájá- rulása a nyereség csökkené séhez Az összes 2525 kereske- dési nap17,5%50 16240 1620% A 10 legjobb nap kivételével12,6%32 76322 76343,3% A 20 legjobb nap kivételével9,3%24 33314 33364,3% A 30 legjobb nap kivételével6,5%18 7718 77178,2% A 40 legjobb nap kivételével3,9%14 6614 66188,4%