Előadást letölteni
Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon
1
Andor György ~ Pénzügyek
2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
2
Andor György ~ Pénzügyek
E(r1) E(r2) E(r3) E(r4) E(rj) E(r8) E(rk) E(r6) E(r5) E(r7) ai a1 a2 a3 a4 a7 aj a6 a5 ak a8 E(ri) E(rp) 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
3
Andor György ~ Pénzügyek
87 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
4
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 87 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
5
Andor György ~ Pénzügyek
87 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
6
Andor György ~ Pénzügyek
89 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
7
Andor György ~ Pénzügyek
90 5% 10% 15% 20% Hatékony portfóliók 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
8
Andor György ~ Pénzügyek
Markowitz-féle modell. 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
9
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 91 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
10
Andor György ~ Pénzügyek
91 20% 15% 10% 5% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
11
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 91 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
12
Andor György ~ Pénzügyek
A kockázatmentes lehetőség bevonásának következménye: 93 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
13
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 93 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
14
Andor György ~ Pénzügyek
94 Homogén várakozások hipotézise A befektetők azonos módon elemeznek Közgazdasági „világnézetük” azonos Tudásuk azonos Mind tökéletesen informáltak Befektetési várakozásaik megegyeznek Ugyanolyan jövőbeli várható pénzáramlásokra és valószínűség-eloszlásokra számítanak Befektetők „tojáshéja” „ugyanott van” A homogén várakozások és a kockázat- mentes lehetőség bevonásának következménye. 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
15
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 94 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
16
Nem lehet más, mint a piaci portfólió!
5% 10% 15% 20% 25% 30% Nem lehet más, mint a piaci portfólió! 94 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
17
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 95 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
18
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 95 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
19
Andor György ~ Pénzügyek
5% 10% 15% 20% 25% 30% 95 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
20
Andor György ~ Pénzügyek
94 Sharpe-féle modell. 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
21
Andor György ~ Pénzügyek
96 Tőkepiaci egyenes Piaci portfólió 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
22
Andor György ~ Pénzügyek
96 Összefoglalva: Minden befektető a kockázatos értékpapírpiac egészének arányait mintázó portfólióban, azaz a piaci portfólióban tartja kockázatos befektetéseit. Ezt kombinálja a kockázatmentes lehetőséggel. Az egyéni választások tehát: 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
23
Andor György ~ Pénzügyek
95 20% 15% 10% 5% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
24
Andor György ~ Pénzügyek
20% 15% 10% 5% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
25
III.3. Béta kockázati paraméter
96-97 III.3. Béta kockázati paraméter A piaci portfólió tartásának belátásával megnyílik az út az egyes befektetések releváns kockázatának megadására. Legalább ismerjük a „zsebet”. Ennek alapján kell értékelnünk i lehetőséget. Vizsgáljuk meg, hogy mitől függ, hogy egy i befektetés (értékpapír) kedvezően vagy kedvezőtlenül változtatja meg a befektető portfólióját. A releváns kockázat független f-től, tehát mindenkinek azonos! A kockázatmentes nem tud „diverzifikálni”. 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
26
Andor György ~ Pénzügyek
Okoskodjunk... t r ri ri ri rM ri ri ri 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
27
Andor György ~ Pénzügyek
Vegyük rM és ri (pl. havi) értékeit! 98 rM % -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 ri % -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
28
Andor György ~ Pénzügyek
98 1 ri 1 βi εi rM 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
29
Andor György ~ Pénzügyek
99 Karakterisztikus egyenes, meredeksége a béta. „Átlagos” kapcsolat, feltételes várható érték. ri βi εi 1 Az „epszilonos részek” kiesnek… rM 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
30
Andor György ~ Pénzügyek
2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
31
Andor György ~ Pénzügyek
t r 102 ri ri ri rM ri ri ri 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
32
(Nem diverzifikálható)
103 Teljes kockázat Piaci kockázat (Nem diverzifikálható) (Szisztematikus) Egyedi kockázat (Diverzifikálható) (Nem szisztematikus) 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
33
Andor György ~ Pénzügyek
ri βi rM βi 1 εi rM 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
34
III.4. A tőkepiaci várható hozamok és a béta
103 III.4. A tőkepiaci várható hozamok és a béta Beláttuk, hogy a béta… Ha viszont a béta…, akkor a várható hozamok is a bétához… Pontjaink: β = 0, rf β = 1, E(rM) 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
35
Ez a tőkepiaci árfolyamok modellje, a CAPM…
104 Értékpapír-piaci egyenes Piaci portfólió Ez a tőkepiaci árfolyamok modellje, a CAPM… 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
36
Andor György ~ Pénzügyek
106 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
37
Andor György ~ Pénzügyek
107 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
38
Andor György ~ Pénzügyek
rP 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
39
Andor György ~ Pénzügyek
rP 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
40
Andor György ~ Pénzügyek
β Értékpapír-piaci egyenes β=1 rM 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
41
III.5. A béták stabilitása
108 Nagy gyakorlati jelentősége van a kérdéskörnek. Ha ugyanis egy-egy értékpapír bétája időről időre (jelentősebben) változna, a CAPM csak egy „szellemes” megközelítés lenne, de gyakorlatban használhatatlan. A múlt szabályai nem lennének használhatók a jövő becslésére. A béták viszont viszonylag stabilak, úgy tűnik, egy-egy üzleti tevékenység bétája annak stabil jellemzője. („Karakterisztikus egyenes”) 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
42
Andor György ~ Pénzügyek
Iparág βüzleti tevékenység Acél (általános) 0,57 Acél (integrált) 0,61 Acél és bányászat 0,71 Alumínium 0,65 Arany / ezüst bányászat Áruszállítás / Bérfuvarozás 0,50 Autó alkatrész gyártás (csere) 0,37 Autó- és (egyéb) gumi Autóalkatrész gyártás (beszállító) Bank (Kanada) 1,00 Bank (USA) 0,69 Bank (USA, Középnyugat) 0,70 Bank (USA-n kívül) 1,32 Befektetési tevékenység (nem USA) 1,14 Befektetési tevékenység (USA) 0,56 Biztosítás (élet) 0,86 Biztosítás (tulajdon / baleset) 0,82 Bútor / lakáskiegészítők 0,72 Cement és adalékanyagok 0,67 Cipő 0,89 Csomagolás 0,46 Diverzifikált vállalat Dohányáru Egészségügyi ellátás 0,80 Egészségügyi információs rendszerek Egészséügyi szolgáltatás 0,79 Elektromos készülékek 0,85 Elektromos szolgáltatatás (USA, nyugat) 0,33 Elektromosság szolgáltatatás (USA, kelet) 0,35 Elektromosság szolgáltatatás (USA, közép) 0,32 Elektronika 0,94 Elektronika és szórakoztatás (nem USA) 0,91 Élelmiszer feldolgozás Élelmiszer kiskereskedés 0,59 Élelmiszer nagykereskedés Energia (kanadai) Építőanyag Épület- és jármű kiegészítők gyártása 0,68 Értékpapír forgalmazás 0,84 Étterem Félvezető előállító berendezések 1,91 Félvezetőipar 1,33 Fém feldolgozás 0,74 Földgáz (szállítás) 0,40 Földgáz (vegyes) Gépgyártás Gyógyszer 0,87 Gyógyszertár Hajózás 0,42 Háztartási gép Hotel / Szerencsejáték Ingatlanalap Internet 2,07 Ipari szolgáltatás Irodagépek és eszközök 0,66 Kábel TV Kertészeti eszközök Kiskereskedés (építési anyagok) Kiskereskedés (speciális) 1,11 Kiskereskedés (üzlet) 0,95 Komputer és perifériák Komputer és Szoftver 1,08 Kőolaj (integrált) Kőolaj (kitermelés) Környezetvédelm 0,41 Közmű (nem USA) 1,07 Közmű (víz) 0,39 Lakásépítés 0,55 Légifuvarozás Mobil távközlés 1,27 Oktatási szolgáltatás Olajkitermelő szolgáltatások / eszközök Papír és faipar Pénzügyi szolgáltatás Pipere- és kozmetikai cikkek Precíziós műszer Reklám 1,15 Repülés / Honvédelem Sajtó 0,76 Személy- és tehergépjármű 0,54 Szeszesital Szórakoztatóipar Takarékpénztár 0,25 Telekomminkációs szolgáltatás Telekommunikáció (nem USA) 1,05 Telekommunikációs eszközök 1,09 Terjesztés Textil (ruhaipar) Üdítőital 0,73 Üdültetés Vasút Vegyipar (alap) Vegyipar (speciális) 0,62 Vegyipar (vegyes) 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
43
Ha a béták stabilak, akkor mérhetők:
108 1 βi ri rM εi Múltbeli (átlagos) viselkedés Jövőbeli (várható) viselkedés Várható = Elvárható = Átlagos 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
44
III.6. A CAPM tesztjei, „versenytársai”
109 III.6. A CAPM tesztjei, „versenytársai” A CAPM és a valóság kapcsolatát vizsgáljuk Pontosabban az előrejelző-képességet utólag Három szintű „próba”: Igaz e, hogy nagyobb bétához nagyobb hozam tartozik? Igaz e, hogy a kapcsolat lineáris? Igaz e, hogy nincs „egyéb jutalom”? Szakirodalma (természetesen) hatalmas legtöbbször 100 értékpapír, 5 év ebből „empirikus” CAPM 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
45
Elméleti értékpapír-piaci egyenes
109 Elméleti értékpapír-piaci egyenes 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
46
Andor György ~ Pénzügyek
110 CAPM bírálók és javítgatók pl. egy-egy peremfeltétel elhagyása Richard Roll (UCLA) Richard Roll CAPM „versenytársai” A CAPM az ún. egyfaktor-modellek családjába tartozik. Vannak ún. többfaktor-modellek is. Arbitrált árfolyamok modellje (Arbitrage Pricing Model, APM). (Stephen Ross, Yale) GDP, infláció, kamatlábváltozás stb. paraméterek Fama- és French-féle háromfaktor-modell. Ennél a várható hozamra vonatkozó alapösszefüggés a következő: Bár a több-faktor modellek jobb eredményeket adnak, a CAPM egyszerűségéhez képest meglepően hűen írja le a valóságot. Stephen Ross 2014. ősz Andor György ~ Pénzügyek
Hasonló előadás
© 2024 SlidePlayer.hu Inc.
All rights reserved.